南华航运（集运）周报—— 4月涨价函发布，期价宽幅震荡

南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 俞俊臣（Z0021065） 1. 摘要 当周期货标的现货指数上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线和美西航线均继续下行，但降幅收窄。上海出口集装箱运价指数（SCFI）和宁波出口集装箱运价指数（NCFI）、中国出口集装箱运价指数（CCFI）均继续下行。 分航线来看，SCFI美西和美东航线均继续下行，但降幅均继续收敛，欧洲航线也再度回落。当周期价的历史走势先大幅回落，后又大幅回升，整体偏宽幅震荡。期价前期回落的主因应主要来自于欧线现舱报价的持续下行，如在集运市场占据极大话语权的马士基，小柜和大柜3月中下旬报价已逼近1000美元/2000美元。且中美贸易战对市场情绪也有一定的利空作用。除此之外，从市场消息来看，目前欧线货量并不理想，后续运费存在进一步下跌的可能，对期价难以形成较好的支撑，故期价在周二大幅下跌。后马士基发布了4月涨价函，目标运费几乎是目前欧线现舱报价的两倍。可以说是船司用来倒逼提前订舱的举措之一，提前，也可以 说是以市场情绪的角度反映到了期货价格上。但以目前货量的情况而言，这一预期价格能否真正达成还是未知数，需观察此后现货订舱情况是否有所好转。 对于后市而言，可关注货量情况，加沙停火情况以及是否会有其余主流船公司继续跟进宣涨欧线运费。 目前集运市场仍处于多空因素交织状态，期价后续短期偏震荡的可能性较大，但需警惕地缘政治风险，以及中美贸易战带来的潜在影响。 2.策略 期现（基差）策略：当前期现价差矛盾并不显著，交易者保持观察寻觅新的交易机会。 套利（跨期）策略：投资者宜观察等待新的跨期价差交易机会，可关注流动性较好的EC2504-EC2506合约价差至低位向均值回归的可能性。 3. 盘面回顾 截至周五，EC各月合约的收盘价（除EC2504）与结算价均有所回升。其中，EC2506收盘价较上周回升3.56%，收于2330.0点；结算价回升3.34%，收于2325.2点。当周的主要影响因素来自船公司现舱报价与涨价函。 4. 现货信息——运价 现货指数层面，截至3月3日，上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线，即期货标的指数继续下行，环比降幅为6.15%（前值为-11.25%），美西航线运价继续下行，环比降幅为13.58%（前值为-4.15%）。 截至3月7日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）和宁波出口集装箱运价指数（NCFI）、中国出口集装箱运价指数（CCFI）均继续下行。 分航线来看，北美航线运价均继续下行，但降幅缩小，SCFI美西航线环比下降7.70%（前一周为-14.62%），SCFI美东航线环比降幅为5.10%（前一周为-11.28%），SCFI欧洲航线再度回落，环比降幅为6.56%（前一周为7.29%）。 4.现货信息——需求面 4.现货信息——供应端 截3月7日，全球集装箱船闲置运力比例收于2.6%；17000TEU+集装箱船的闲置运力收于60934TEU，占这类型船舶的1.3%; 12000至16999TEU集装箱船的闲置运力收于44392TEU，占这类型船舶的0.6%。 当周上海港口拥堵指数较上周减少5.6千TEU，收于459.8千TEU；鹿特丹港口拥堵指数较上周减少0.3千TEU，收于241.2千TEU；安特卫普港口拥堵指数较上周增加17.4千TEU，收于127.2千TEU；汉堡港口拥堵指数较上周增加21.3千TEU，收于100.0千TEU。 5.价差解析 当期上海出口集装箱运价结算指数（SCFIS）欧洲航线继续下行，降幅为6.15%，收报于1580.80点，较上一周下降103.60点；主力合约EC2504于周一收于1764.1点，期现基差略有收窄，较前一周下降44.0点，收报-183.30点，但后续随主力合约换月大幅下降。 班轮公司提价信息再次被期货市场提前反映，利多市场情绪。而现货价格基于目前相对不佳的货量水平，以及仍处于淡季的现状，持续下行。因此期现基差走弱。 当前期现价差矛盾并不显著，交易者保持观察寻觅新的交易机会。 当周集运欧线跨期合约价差组合EC2504-EC2506合约组合价差收于-557.1点、EC2504-EC2508合约组合价差收于-567.0点、EC2506-EC2508合约组合价差收于-9.9点。 集运欧线当下近远月合约价格受地缘政治与船公司涨价函影响较大。一方面，加沙第二轮停火谈判已较预计时间晚了35天，在6、8月复航的可能性更加渺茫，利多市场情绪；另一方面，4月运费的抬涨，给予6、8月旺季更高的涨价空间，且前期跌幅较大，至相对低位，因此06、08月合约被带动出现较高涨幅。 投资者宜观察等待新的跨期价差交易机会，可关注流动性较好的EC2504-EC2506合约价差至低位向均值回归的可能性。