市场宏观环境
- 本周市场由关税担忧转为美国经济担忧，美国新增就业人数不及预期，制造业表现疲软。
- 欧盟经济刺激政策提振欧元走强，打压美元走弱，对金属价格带来强力推升。
- 短期宏观面对市场扰动仍较大，特朗普外贸政策摇摆不定，美联储主席表示不急于调整利率，美元指数短暂企稳。
- 国内“两会”未释放超预期利好，但市场对后期政策面仍有乐观预期。
有色金属品种分析
铜
- 美国对铜加征25%关税，超出市场预期，COMEX和LME套利空间下，海外铜运往美国，LME升水。
- 短期现货紧缺担忧下，铜价延续强势，但高铜价抑制国内下游消费，"金三银四"消费旺季即将来临。
- 中期铜矿短缺，炼厂压力较大，新能源及电力需求提振下，全球铜消费增长空间可期，铜价重心持续上移。
铝
- 终端市场回暖，下游铝加工厂新订单增加，开工率回升，消费延续回升态势。
- 供给端短期无增量，进口量小幅变化，欧盟对俄罗斯铝禁令或推升国内进口，但影响有限。
- 库存有望转降，铝价重心稳步上升，但宏观面不确定性对市场情绪仍有扰动。
- 操作建议回调做多。
锌
- TC继续回升，国产矿上行，国内炼厂3月或环比提产，但海外TC创历史新低。
- 下游开工率回升，成品及原料库存偏低，库存去库拐点或成立，库存创历史同期新低。
- 矿端宽松预期，国内增赤字基调，需求回升期待，建议逢低做多，关注正套机会。
铅
- 下游大型铅蓄电池厂开工率上升，以旧换新及电瓶车新国标提供消费增长预期。
- 供应端TC无回升，3月精铅预期供应回升，冶炼厂开工率超预期上行，但废电瓶偏紧。
- 库存压力缓解，短期铅市基本面矛盾不显著，铅价大区间震荡为主，关注前高压力。
镍/不锈钢
- 印尼镍矿供应偏紧，3月国内不锈钢排产环比大幅增加，需求向好提振下镍铁价格走高。
- 镍价下方12万成本支撑，即将进入消费旺季，镍价易涨难跌，资金推动下短期延续强势。
- 全球纯镍过剩压力，LME持续累库，压制镍价反弹空间，追高需谨慎。
- 不锈钢成本抬升，钢厂排产超预期，库存小幅累库，短期价格延续强势，但高排产压制反弹空间。
锡
- 旺季消费改善预期未兑现，需求对价格敏感度高，终端市场订单增量不足。
- 供给端无显著压力，锡矿供应不足，冶炼厂开工率暂难提升，产量趋稳。
- 近期显性库存有所回落，短期基本面无有力驱动，市场受宏观情绪影响，建议谨慎操作。
氧化铝
- 部分氧化铝厂实施焙烧检修，短期产量波动不大，总体仍处于高位。
- 3月国内超200万吨新产能投放计划，产量总体攀升趋势不改，下游电解铝运行产能平稳。
- 海外价格下跌，出口窗口关闭，出口订单下降趋势，氧化铝供应过剩状态不变。
- 后期新产能投放加剧过剩，氧化铝价格继续承压，操作建议反弹做空。
碳酸锂
- 供应端压力上升，库存压力增加，短期锂价上行空间有限，即将进入需求验证期。
- "金三银四"上半年旺季需求实际表现值得关注。
工业硅
- 西南开工低位持稳，西北供给继续增长，多晶硅企业开工低位，铝合金复工弱于预期。
- 整体库存继续累增，主要增量来自交割库仓单，后续西北复产预期强，行业供给维持高位。
- 需求难有改善，行业基本面继续恶化，库存消纳压力增长，现货市场继续承压。
- 价格下方空间有限，或维持底部震荡，建议逢高布空。
多晶硅
- 行业自律下，多晶硅企业维持低开工，库存环比小幅去化。
- 后续531新政下，组件端有抢装预期，一季度末硅片利润改善或传导至硅料端，行业库存或进一步改善。
- 短线建议关注抢装需求多单布置，抢装或将三季度需求提前释放，二季度末硅料需求或弱于预期。
- 长线建议空单持有。
风险点
- 消费回升力度不及预期
- 供给端再度出现扰动
- 海外地缘局势变化
- 宏观政策预期未有兑现
