存储价格有望进入上行区间，CUBE替代机遇有望加速

核心观点与关键数据

• 需求端提升：全球大厂资本开支大增，Meta、谷歌、亚马逊和微软2025年合计资本开支预计达2972亿美元，同比增长36.8%。微软2024财年已投入超800亿美元，阿里巴巴未来三年将投入3800亿元用于云和AI基础设施建设。国内三大厂商（腾讯、百度、阿里巴巴）2025年资本开支预计同比增长19.1%，达154.2亿美元。
• 存储价格上行：NAND Flash原厂积极减产，三星降低西安工厂产量10%以上，并调低华城部分生产线产量。TrendForce预测2025年一季度供需结构将显著改善，三季度NAND Flash环比上涨10-15%，四季度继续增长8-13%。
• CUBE替代机遇：DRAM原厂将集中资源于DDR5与HBM，计划2025年内停产DDR3和DDR4。华邦电等推出CUBE新内存解决方案，性能相当于4至32个LP-DDR4x 4266Mbps x16 IO带宽，有助于最小化SoC芯片尺寸，为边缘AI设备带来成本优势。

研究结论

• 建议关注存储模组（德明利、江波龙、佰维存储等）和存储芯片（兆易创新、北京君正等）相关公司。
• 风险因素包括下游需求不及预期和上游原厂供给过剩。