电力设备与新能源行业周报：年底进入风光和新能源车政策密集期，三元加速替代拉动上游钴资源价格

1 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 [Table_Main] 年底进入风光和新能源车政策密集期 三元加速替代拉动上游钴资源价格 增持（维持） 投资要点  本周电力设备与新能源板块下跌2.58%，表现弱于大盘。锂电池指数下跌0.3%，核电板块下跌0.82%，一次设备下跌1.38%，发电设备下跌2.05%，二次设备下跌2.26%，风电板块下跌2.52%，新能源汽车指数下跌2.97%，工控自动化下跌3.11%，光伏板块下跌4.06%。涨幅居前五个股票为寒锐钴业、威尔泰、电光科技、华友钴业、西藏矿业；跌幅居前五个股票为鸿特精密、炬华科技、精功科技、清源股份、亚玛顿。  行业层面：电动车：公安部交通管理局在全国分三批推广新能源汽车专用号牌；2017年全国新能源汽车投资总额4500亿；戴姆勒集团计划在华投资50亿人民币，用于提升电动车及动力电池产能。新能源：光伏、高铁入选实施制造强国战略意见；商务部公布对韩硅料双反复审的结果，对中国供货量最多的OCI其税率仅从2.4%提升至4.4%。光伏电站运营商协鑫新能源4天募资超110亿。  公司层面：汇川技术：2017年1-10月累计获得政府补助资金2.42亿；部分高管减持完毕；平高电气：平高集团分别与波兰、尼泊尔、老挝、巴基斯坦等国家签订合同17.2亿；子公司天津平高、天灵开关合计中标3972万；炬华科技：11月21日复牌；天赐材料：董事会同意设立全资子公司安徽天赐，实施年产20万吨电解液项目（一期），总投资1.64亿；国轩高科：公司拟发行不超过10亿元绿色债券获发改委核准批复，所筹资金5亿用于年产10亿Ah动力电池项目一期，5亿元用于补充营运资金；特变电工：控股公司与岳阳县政府签署协议，拟开展80MW低风速风力发电项目的前期工作，该项目装机容量约为80MW，总投资约6.5亿元。  建议关注标的：华友钴业（钴价重启涨势钴龙头、锂电新材料全方位布局，三季报超预期）、天齐锂业（碳酸锂价格稳中略升、优质锂矿资源和布局良好、三季报超预期）、隆基股份（单晶需求超预期旺盛、超预期扩产、电站储备利润、18年高增长）、林洋能源（最大的分布式光伏电站运营商，业绩高增长确定性强）、阳光电源（光伏行业超预期、户用分布式龙头、预计年报超预期）、正泰电器（低压电器龙头随固定资产投资复苏、户用光伏龙头提供业绩弹性）、金风科技（风电行业下半年恢复增长且明年增长较好、优质低估值龙头标的）、国电南瑞（中国制造2025电力装备龙头企业，低估值国企改革标的）、汇川技术（通用变频/伺服今年持续超预期、电动车电控布局长远）、宏发股份（通用和汽车继电器超预期增长、Tesla和汽车电子新龙头），另外建 议关注：杉杉股份、赣锋锂业、长园集团、涪陵电力、天赐材料、创新股份、国轩高科、星源材质。  建议关注公司估值 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1． 新能源车网传补贴调整力度超预期，光伏装机继续维持高增长2017.11.17 2． 分布式光伏“隔墙售电”取得重大突破，新能源车10月产销迎来旺2017.11.11 3． 光伏龙头三季报超预期，油耗积分提前两年考核利好电动车2017.11.04 4． 光伏龙头三季报超预期，电动车上游资源业绩靓丽2017.10.28 5． 电动车反弹如期到来，光伏风电持续向好2017.10.21 6． 光伏龙头三季报高增长，电动车9月销量向好反弹可期2017.10.15 7． 光伏龙头三季报可期待，积分制出台保障电动车持续高增长2017.09.30 [Table_Author] 2017年11月25日 首席证券分析师 曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 zengdh@dwzq.com.cn 021-60199798 数据来源：wind，东吴证券研究所 2 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 首先，电动车板块近期市场受2018年新能源商用车大幅降补的预期影响，板块回调明显，龙头标的估值已处于较低区间，上周板块以盘整为主。我们认为政策引导中高端新能源乘用车发展，新能源汽车维持较高增速大趋势不变，建议逢低布局，首推上游（钴和锂）和核心零部件（库存低，订单多），同时推荐中游优质龙头。当前，特别重点推荐钴投资机会，上周MB金属钴、国内金属钴及钴盐价格均继续上扬，我们预测明年三元替代加速，钴供给继续偏紧，价格有望进一步上行。电动车始终是最好的成长性板块和必配的战略板块，商用车四季度有所放量，业绩超预期环节将有更好表现。  市场方面，中汽协公布10月新能源车产销分别为9.2和9.1万辆，同比增长85.9%和106.7%，环比分别增长19%和16%，商用车销量达到2.3万辆，自6月开始电动公交招标，预计客车11月销量进一步攀升。大客车基本完成全年目标，物流车零部件订单反馈开始起量，四季度是车企旺季，草根调研看动力锂电6月开始迎来旺季，9月好转，四季度环比预计略有增长，钴、锂价格坚挺，预计持续偏紧到年底，锂电各环节龙头份额提升，CATL提升最明显；  政策面，18年补贴政策调整酝酿中，虽退坡为大趋势，但政策将向高端乘用车倾斜，长期利好行业健康发展；积分制18年考核油耗积分，19-20年新能源积分比例仍为10/12%，两年合并结算符合预期，为乘用车持续高增长提供保障；工信部公布政策将对2016-2017年油耗积分及新能源积分进行核算，提前两年考核，超市场预期。工信部领导在泰达论坛上明确表示中国已启动研究燃油车退出时间表；2016年第二批补贴有望年内发放；3万公里放松在筹划之中将提振明年市场，补贴方面预计可能提高门槛有微调，电动车购置税继续减免；  国际上，Tesla Model 3将在 2018年一季度末达到周产5000台，进度虽略低市场预期，但在手订单超50万辆，放量大趋势不变，国际汽车巨头均加紧电动化战略布局，部分跟中国车企合资，2020年全球电动车有望达到450万辆以上。 因此，我们认为2017年70万辆和2018年100万辆目标不变，国际电动化浪潮风起潮涌，继续强烈推荐价格趋势向好的方向（锂、钴）和中游的优质龙头，核心零部件环节增长确定强。 其次，继续强烈看多光伏龙头。  政策上：12部委起草光伏、风电减税征求意见稿意义重大，分布式0.42元/度电预期下调将带来抢装。能源局发布《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》打开了工商业分布式的新局面，使得更多的工商业用户可以以自发自用的模式售电给同台区下的用电大户，分布式运营ROE提升，拉动未来装机的提升。  需求上：上半年装机24GW，其中分布式超过7GW，1-10月光伏新增装机45GW，同比增长93%，分布式16GW，同比增长300%；10月光伏装机2.49GW，同比增长296%。企业均表示到年底订单都很饱满，我们预计今年装机50GW，2018年55GW以上，高效单晶和分布式需求远好于预期。  分布式上，户用分布式市场火热，龙头公司三季报超预期，继续强烈看好光伏龙头。  风电处于行业底部，16和17年招标较多，龙头在手订单充足，7月、8月、9月风电装机连续高增长，10月装机1GW略有回落，我们判断为短期工期影响，不影响复苏大方向，继续重点看好优质龙头。此外关注储能。 再次，继续积极看好工控龙头，中国制造2025系列相关措施也将逐步落实，10月PMI略有回落，但大企业PMI持续扩张，工控下游自16年7/8月出现拐点后持续好转，今年上半年需求超预期，龙头公司表现远好于行业，下半年趋势向好，新一轮资本开支的增加和制造业的转型升级值得期 3 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 待，工控复苏贯穿全年，工控板块继续提示积极看好，此外关注国企改革、电改的进展。  电动车：2015年底和2016年上半年是电动车，尤其是电池及材料板块，表现最为靓丽的时间，政策的可能变化吸引市场持续的目光，业绩兑现几倍增长提供足够微观的支撑，供需紧张和价格弹性也将持续利好行业发展，但是国补调整方案迟迟未出台和市场对于板块的过高预期导致下半年回调幅度也相当大。国补方案最终在元旦前一天推出，客车补贴大幅度下降，同时新增了很多能量密度要求、提高了准入门槛和增加了事后监控要求，其中非个人用车需要达到3万公里才能申请补贴。2016年的产量为51.7万，销量为50.7万，我们预测17年的产销量为70万台，增量主要看物流车和乘用车，春节前工信部出台第一批推广目录，一季度是对于新政的适应和调整的时期，3月1日工信部推出了第二批推广目录，足见国家层面对于电动车产业的坚定拥护，其中乘用车和专用车中三元车型占比进一步提升，客车高档补贴车型数量大幅增加，调整速度超市场预期，目录推广进入常态化阶段。2月产销数据大超市场悲观预期，2月产销拐点远好于市场预期的最早的3月。4月1日出台第三批电动车推广目录，车型数量和调整速度均超出市场预期，3月销售3.1万台显示产销情况良好，4月销售3.4万较平淡。但4月底第十批免购置目录推出，车型数量达到776款，对拉动乘用车和专用车销量意义重大，5月新能源汽车销售4.5万辆，同环比增30%，销量拐点来临，物流车和乘用车产销向好趋势明朗，客车下半年将逐步放量。尽管5月中旬公布2016年电动车补贴申报情况低于预期，但申报并不完整，近期传出调整3万公里的可能。海外来看，Tesla一季度交付2.5万辆超预期及下半年model3正式投产，大众、福特等在未来几年会推出数款电动车，国际电动化浪潮也超预期。我们自1月底就提出机构在电动车方面的持仓也到了历史的低位，利空出尽明确看多，在一轮上涨后出现回调。6月初开始我们再次提示板块见底反弹，并及时提示反转！我们认为18年产销的核心在于19年补贴下降和众多新车型推出，2018年国内100万辆以上的产销目标不变，海外Model 3可能超预期，17年我们预测国内70万辆的产销，2019年、尤其是2020年积分制的保障和众多新车型推出销量高增长有保障，因此，就算是双积分短期调整不影响国内外电动化的大浪潮，自6月国内政策（双积分、3万公里）和销量（6月商用车销量超预期和预期三季度高增长、锂电价格企稳趋涨）、海外Tesla如期交付，三大因素推动这波电动车行情，后续我们依然强烈看好，政策上预计第二批的补贴已公示，积分制正式落地，基本符合前期预期，3万公里可能超预期放松；中汽协公布10月新能源车产销分别为9.2和9.1万辆，同比增长85.9%和106.7%，环比分别增长19%和16%，商用车销量达到2.3万辆，自6月开始公交电动大巴招标，预计客车10月销量进一步攀升，主流客车企业表示年度计划不变，四季度放量将很明显，物流车环比也将明显放量；草根调研了解动力锂电7月以来需求旺盛，草根调研了解动力锂电7月以来需求旺盛，受环保督查影响，近期钴、锂价格持续上涨，旺季行情火爆；国际来看，Tesla Model 3如期量产，2018年一季度末周产5000台产能，国际汽车巨头电动化战略全部显著加速，2025年全球电动车有望达到450万辆以上，继续强烈推荐价格趋势向好的方向（锂、钴）和核心零部件，并推荐中游的优质龙头（隔膜、正极、动力电池、电解液等，比亚迪/Catl/Tesla等供应链），同时中游环节低点已过，同比环比高增长可期，明年高增长可期，近期调整幅度较大，具备很强的性