纺服&零售行业周报：政策提振消费，关注港股消费估值修复机会（2025.3.3-3.9）

核心观点

1. 基本面层面：品牌服饰等可选消费在政策刺激和信心重建下逐步复苏，宏观环境好于2024年；制造端关税问题影响被高估，企业应对成熟。
2. 风险偏好层面：“924”政策后中小标的受市场青睐提升。
3. 港股：短期受政策刺激，港股风险偏好提升和风格轮动影响，消费将迎来估值修复行情，推荐关注安踏体育、361°、裕元集团等。
4. 行业趋势：2025年A股纺织服装行业从品牌和制造的相对单边行情走向更频繁的轮动，制造端优质企业业绩韧性持续，品牌端企业阶段性体现风险偏好和避险需求。

关键数据

• 市场指数表现：上证指数+1.56%，深证成指+2.19%，创业板指+1.61%，沪深300+1.39%，恒生指数+5.62%。
• 行业涨跌幅：纺织服饰+1.42%，美容护理+2.09%，商贸零售+0.96%。
• 社零数据：12月社零总额同增3.7%，服装鞋帽类同降0.3%，化妆品类同增0.8%。
• 原材料价格：棉花价格指数下降，羊毛价格指数上升，粘胶短纤和长丝价格下降，涤纶长丝价格下降，PA66价格持平。
• 出口数据：1月+2月越南纺织品和服装出口同比+12.6%，鞋出口同比+10.1%。

研究结论

• 政策聚焦消费提振，内需有望迎来复苏，建议关注高景气赛道优质公司、业务调整带来高弹性的公司、高分红和政策催化经营趋势向好的公司。
• 关税加征背景下，优选竞争优势突出的细分龙头，如浙江自然、开润股份、康隆达、南山智尚、华利集团等。
• 美护板块期待业绩估值双击，建议关注珀莱雅、巨子生物、潮宏基、登康口腔等。
• 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧、存货减值风险、原材料成本上涨、营销/渠道/新品发展不及预期、终端零售/加盟渠道拓展不及预期等。