核心观点及回顾
- 核心观点：情绪偏弱，成本支撑盘面。
- 回顾：上周纸浆期货价格震荡下行，持仓量增加，以空头增仓占优。SP2505主力合约周度下跌98元/吨，跌幅为1.64%，收盘价为5864元/吨。国内针叶浆和阔叶浆周度现货价格均下跌。产业表现方面，2025年1-2月国内纸浆进口总量638.9万吨，累计同比+6.1%。
核心逻辑
- 供应端：2025年1月世界20主要产浆国发运至中国的针阔叶浆量同比增加，预计3月份纸浆整体到港口偏高。部分国家2025年2月份发运至中国的纸浆数据显示，预计4-5月份纸浆到港量环比将减少，且外盘报价上调，远期纸浆价格受供应成本支撑。
- 需求端：国内木浆纸种除生活纸产量略微下降外，其它木浆纸种产量均有不同程度提高。文化纸周度企业库存下降，白卡纸与生活纸周度企业库存上升，整体成品纸企业库存处在今年2月份以来的下降趋势，纸浆需求缓慢恢复。
- 结论：短期市场需求情绪偏弱，港口库存高位，纸浆价格承压运行；中期受供应成本提高，纸厂原料补库等影响，价格存底部支撑。
期现市场回顾
- 现货市场：纸浆现货价格周度下跌。
- 期货市场：纸浆外盘报价周度上涨，期货主力合约价格下跌，持仓量增加，以空头增仓占优。
- 价差：基差（银星-03合约）上涨，2月差（03-05合约）收窄，针阔差（银星-金鱼）收窄。
- 下游报价：纸浆：原料成品差收窄。
供给
- 纸浆进口量：中国纸浆月度进口量季节性走高，阔叶浆进口量高于针叶浆。
- 国内纸浆产量：中国针叶浆、本色浆月度进口量季节性走高，化机浆、阔叶浆、竹浆周度产量稳定。
需求
- 成品纸产能利用率：中国白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸周度产能利用率季节性走高。
- 成品纸产量：中国白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸周度产量季节性走高。
- 成品纸出口：中国白纸板、双胶纸、生活用纸、铜版纸月度出口量季节性走高。
库存
- 国内纸浆港口库存：青岛港、常熟港、高栏港纸浆周度库存季节性走高。
- 成品纸企业库存：中国白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸周度厂内库存季节性走高，白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸周度社会库存季节性走高，白卡纸、双胶纸周度商业库存季节性走高。
- 中国下游厂家库存：生活用纸、铜版纸周度库存季节性走高。
利润
- 成品纸利润：白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸日度生产毛利季节性走高。
