宏观大类资产月报特朗普关税拉扯揭开帷幕国内消费回暖开工偏冷格局初现会议20250307

内消费回暖开工偏冷格局初现会议内消费回暖开工偏冷格局初现会议20250307_导读导读 2025年03月07日23:06 关键词关键词 特朗普关税国内消费GDP CPI PPI全球贸易关税政策出口货币政策特别国债制造业新兴市场服务业财政赤字降息预期经济预测地产政策内需土地收储 全文摘要全文摘要 主讲嘉宾对当前全球经济形势进行了深入剖析，特别指出了特朗普加征关税对中美贸易的影响及其全球连锁效应。讨论涵盖了中国国内消费回暖与开工情况的对比，同时介绍了通过GDP和CPI等宏观经济指标进行预测的方法。进一步分析了美国、欧洲和日本的通胀情况，探讨了这些趋势对中国大类资产市场的影响。 宏观大类资产月报：特朗普关税拉扯揭开帷幕、国宏观大类资产月报：特朗普关税拉扯揭开帷幕、国 内消费回暖开工偏冷格局初现会议内消费回暖开工偏冷格局初现会议20250307_导读导读 2025年03月07日23:06 关键词关键词 特朗普关税国内消费GDP CPI PPI全球贸易关税政策出口货币政策特别国债制造业新兴市场服务业财政赤字降息预期经济预测地产政策内需土地收储 全文摘要全文摘要 主讲嘉宾对当前全球经济形势进行了深入剖析，特别指出了特朗普加征关税对中美贸易的影响及其全球连锁效应。讨论涵盖了中国国内消费回暖与开工情况的对比，同时介绍了通过GDP和CPI等宏观经济指标进行预测的方法。进一步分析了美国、欧洲和日本的通胀情况，探讨了这些趋势对中国大类资产市场的影响。强调了新经济对中国债券和商品市场的重要性，并对未来政策、经济增长及大类资产配置提出了独到见解，展现了全球经济动态对中国及国际市场的复杂互动关系。 章节速览章节速览 ● 00:00洪泽策略宏观大类资产月报分享洪泽策略宏观大类资产月报分享 本次洪泽策略宏观大类资产月报分享中，主讲人徐老师讨论了特朗普关税政策的影响，国内消费回暖及开工偏冷的格局。此外，他还介绍了红色策略对宏观经济核心指标的预测大表，包括月度经济预测数据和季度经济预测数据，并特别提及了对GDP和CPI、PPI的最新预测和调整。他还提到目前这部分预测仍处于测试阶段，但未来客户将能够查询这些数据和点评。最后，他鼓励投资者关注这一板块的后续更新。 ● 02:30月报分享：美国关税政策对全球经济影响分析月报分享：美国关税政策对全球经济影响分析本月报内容首先从全球视角分析美国特朗普政府的关税加征情况，特别是对中美贸易的影响。分析指出，尽管对 华加征了10%的关税，但谈判通道并未关闭，中国反制措施也相对温和，因此对中国经济的影响小于预期。此外，美国的关税政策并非专门针对中国，而是影响所有对美顺差国家。重点指出，对单一品类如钢铁、铝材的关税加深将对通胀产生更大影响，尤其对汽车等耗材价格产生显著影响。总体而言，美国的关税政策可能沿两个方向发展：一是针对主要贸易逆差伙伴的国别或商品加征关税，二是对汽车等特定商品实施更高关税，这将对美国国内CPI产生显著影响。 ● 05:17对等关税政策对美国经济影响的分析对等关税政策对美国经济影响的分析对话深入讨论了对等关税政策可能对美国经济带来的影响，特别是对全球贸易、美国通胀以及财政赤字的潜在影 响。分析指出，对等关税如果导致降低关税，可能有利于全球贸易和效率竞争，但若提高美国关税，则可能对美国通胀产生显著影响，远超预期。此外，讨论还提到特朗普政府希望通过加征关税来弥补财政赤字，但此举可能导致国内通胀加剧，形成通胀粘性，最终可能得不偿失。最后，分析认为，由于财政负担和通胀问题，市场对美国的降息预期下滑，美元走势受限，美股表现也相对谨慎。 ● 09:07全球通胀粘性及主要经济体的政策走向全球通胀粘性及主要经济体的政策走向 对话主要讨论了美国、欧洲和日本的通胀粘性问题，以及这些国家的经济政策走向。美国方面，服务业价值较高，商品受关税影响导致通胀粘性，预计年内可能有两次降息。欧洲方向，尽管景气度未变，通胀已降至新低，显示欧元区通胀难以降低。日本方面，通胀同样呈现粘性，央行已加息至0.5%，预计未来还可能有1-2次加息，政策利率可能达到0.75%至1%。此外，讨论还涉及美国加征关税对新兴市场的影响，目前看来并未引发显著经济动 荡，多数新兴市场国家的制造业相对稳定。 ● 12:40 2024-2025年宏观经济策略与出口展望年宏观经济策略与出口展望对话围绕2024-2025 年宏观经济策略展开，对出口持积极态度，认为全球通胀产生的粘性以及发达国家物价和工资的粘性，使得贸易国在性价比方面更具优势。同时，分析了关税对经济的影响，认为其既是落地的一部分也是谈判工具，对国内宏观经济情况和政策预期进行了深入讨论，预测全年实际GDP增速约4.55%，并提及特别国债的可能加码策略。 ● 15:36政策和经济动态分析：从数码领域扩围到地产市场政策和经济动态分析：从数码领域扩围到地产市场 年初政策在数码领域进行了及时扩围，春节期间平板电脑和手机销量显著提升，表明政策对内需有积极支持。同时，地产方向的收储政策，特别是广东省的三百多亿土地收储计划，对地产市场有积极意义。此外，讨论了关税方向的影响，从全GDP影响的预期下调至0.3左右，并分析了出口、进口和顺差的预估。高频数据显示地产市场维持相对高景气，但需持续跟踪观察，特别是对一线城市的二手房市场，目前观望情绪仍较浓。 ● 20:35地产市场回暖与经济恢复态势分析地产市场回暖与经济恢复态势分析 在最新的地产市场数据中，土拍市场已经出现了回正的积极信号，但整体市场仍然存在较大波动。万科可能受到地方政府专项债的扶持，这标志着地方政府及中央政府可能更深入地参与解决地产开发商的债务问题，预示着地产下行可能已接近尾声。另一方面，从开工和基建数据来看，恢复情况偏慢，显示传统经济活动没有显著改善。同时，食品价格未如预期上涨，而非食品类价格有轻微反弹，这可能预示着消费领域的新变化，这将是未来政策关注和发力的方向之一。 ● 25:00 2025年通胀预期与金融数据展望年通胀预期与金融数据展望核心CPI持续上升显示部分经济指标稳健，预计2025年通胀恶化概率不大，但上升空间有限。PPI 反映产能过剩，短期内可能底部筑底，需时间回归。金融数据良好，信贷开门红有望促进基建和制造业投资，形成良性循环。居民端改善需房地产市场明确企稳。国内流动性持续偏紧，央行可能调整公开市场操作，维持紧平衡或平衡格局，避免利率显著上升。 ● 27:17对中国资产和降息政策的分析与展望对中国资产和降息政策的分析与展望对话围绕国内可能的降息政策及其对大类资产的影响展开。讨论指出，尽管市场对一季度降息持怀疑态度，但考 虑到物价压力和汇率压力较小，降息的可能性依然存在。此外，分析了中国资产如恒生科技的估值提升空间以及全球商品通胀情况，认为短期内权益资产的性价比高于商品和债券。同时，强调了成长类板块如恒生科技的强势表现和估值吸引力，以及资金在不同行业板块间的流动趋势。 ● 32:05债券市场分析及短端资产投资建议债券市场分析及短端资产投资建议对话深入分析了债券市场的近期走势，指出从去年12 月后，债券市场经历了牛市，但十年期国债收益率达到1.6附近时，风险已大于收益，因此看空债券。目前十年期国债收益率已调整至1.7出头，建议关注1.6到1.9的大区间。宏观经济中，新经济作为重要力量影响了市场风险情绪和决策，而资金紧张状态持续，对配债行为不友好。基于历史期限结构分析，当前市场与2010年、2017年和2022年的某些时期 相似，当时通胀是影响债券市场的关键因素。然而，当前通胀未显著变化，新经济成为新的变量。对话中强调，短端资产在近期调整后具有性价比，预计三月份可能的降息将带来机会，因此推荐买入短端资产作为避险或配置选择。 ● 36:16全球商品市场走势分析与策略建议全球商品市场走势分析与策略建议在当前的全球商品市场中，黄金、铜和原油等商品呈现出不同的走势和投资策略。黄金方面，基于对信用货币的 担忧和长期的战略配置意义，建议继续持有黄金多头，目标价上调至3050和3500美元。铜价近期受特朗普加关税预期影响，短期内突破1万美元区间可能性较低，建议平配，保持8000至1万美元区间。原油市场，鉴于美国和欧佩克国家可能增加供给，需求增长有限，预期油价可能下跌至50美元方向，建议关注50至79美元区间。国内定价的螺纹钢方面，由于房地产周期和经济修复进程缓慢，预计走势将继续中枢小幅下移，但幅度不会太大。总体而言，黄金作为对信用货币的替代品，其投资价值和稳定性得到认可，而铜和原油则需密切关注供需变化及国际政治经济形势。 ● 40:16全球经济形势与市场趋势分析全球经济形势与市场趋势分析 讨论分析了去年和今年的市场走势，特别是关税税率对市场的影响。进一步探讨了铜金比、美国和中国十年期国债走势、新能源车需求、原油增产情况以及人民币的贬值压力等关键因素。预期年底人民币可能贬值4%到5%，达到7.5到7.6的区间。分享还提到了美国的降息政策和其对汇率的影响。最后，会议进入提问环节，邀请参与者提出问题进行讨论。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在月报系列中，关于宏观经济预测的部分有哪些内容和更新？问：在月报系列中，关于宏观经济预测的部分有哪些内容和更新？ 发言人答：我们最近一个季度完善了宏观经济预测内容，制作了一个涵盖国内一月度和季度经济预测的大表。其 中包含了GDP等核心指标的月度与季度预测数据，并在每期月报中根据最新信息进行更新和调整。例如，在二月份的月报里，我们调整了GDP单季度预测值，上调了大约0.2左右。 发言人发言人问：对于月度数据的预测情况如何？有哪些尚未对客户开放的内容？问：对于月度数据的预测情况如何？有哪些尚未对客户开放的内容？ 发言人答：我们对月度数据进行了高频预测，比如最新的二月份CPI和PPI预测为-0.3和-2.1，仍处于下降区间，这部分目前还在测试阶段未完全对客户开放。但所有国内经济数据和货币政策相关数据在开放后均可供查询。对于这些数据的更新、点评或调整，我们会及时在报告中提供详细信息。 发言人发言人问：特朗普关税加征政策对全球及中国的具体影响是什么？问：特朗普关税加征政策对全球及中国的具体影响是什么？ 发言人答：特朗普的关税加征政策并非专门针对中国，而是影响全球顺差国家。虽然中国受到一定影响，但不如之前预计的那么大，因为谈判通道并未关闭且反制措施相对温和。更主要的影响可能来自对特定品类如钢铁、铝材等原材料加深关税，这将直接影响美国国内通胀，并可能进一步影响汽车等终端产品价格。 发言人发言人问：美国关税政策未来可能采取哪些方向？对等关税的影响如何？问：美国关税政策未来可能采取哪些方向？对等关税的影响如何？ 发言人答：美国关税政策可能沿着两个方向发展：一是针对其主要逆差伙伴国采取国别或商品级别的关税增加，但保留谈判空间；二是提出对等关税，市场对此分歧较大。若美国自身提高关税以缩小逆差，对通胀的影响将显著大于前期预估，甚至可能导致PPI和CPI大幅上升。 发言人发言人问：美国财政状况如何？特朗普希望通过加征关税解决财政赤字的问题是否现实？问：美国财政状况如何？特朗普希望通过加征关税解决财政赤字的问题是否现实？ 发言人答：美国当前面临高财政赤字问题，特朗普希望通过加征关税弥补赤字，但这可能导致国内通胀上升，形成通胀粘性，可能得不偿失。同时，从拜登政府到特朗普政府，财政预算状况并未得到有效改善，实际效果并不理想。 发言人发言人问：美国降息预期受到什么影响，目前市场对美元和美股的走势如何？问：美国降息预期受到什么影响，目前市场对美元和美股的走势如何？ 发言人答：由于特朗普的政策问题，原本希望的降息并未实现，反而导致了大幅回落。当前，美国利息支出占财政收入的比例已经超过20%，对财政构成较大压力。市场预期美元难以升至110以上，而是在106附近震荡，且降息预期因通胀问题下滑至两次左右。美股也呈现高位震荡态势，投资者情绪偏谨慎。 发言人发言人问：对