锰硅周报：锰矿库存拐点已至，后期逢高偏空为主

黑色研究团队2025年3月8日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：锰矿库存拐点已至，后期逢高偏空为主 •周度成本-利润：天津港港口锰矿库存降到低位（振鸿口径降到300万吨以下），本周实际成交价反弹，但化工焦价格走跌，锰硅即期出厂成本有小幅增加。截至3月7日，经估算，宁夏地区出厂成本在6400元/吨上下，即期亏损250元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本6250元/吨上下，即期亏损150元/吨左右；广西地区出厂成本7000元/吨上下，即期亏损850元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •周度供需：钢联口径周度供应仍环比增加，分地区来看广西产区供应环比增量明显。铁合金在线数据显示，2025年2月全国硅锰产量88.07万吨，环比减6.59万吨，降幅6.96%；分地区日产来看，除贵州和云南地区日产环比有降外，其余地区锰硅月度日产均环比走高：内蒙古地区2月锰硅日产1.514万吨（+1.5%），宁夏地区2月锰硅日产0.779万吨（+5.72%），广西地区2月锰硅日产0.13万吨（+43.93%），贵州地区2月锰硅日产0.134万吨（-1.82%），重庆地区2月锰硅日产0.167万吨（+3.63%），云南地区2月锰硅日产0.08万吨（-28.12%）。 •2月钢招：河北某大型钢铁集团3月硅锰合金采购11000吨，出台询盘价6300元/吨承兑含税到厂。 •12月进出口数据：据最新海关数据显示，2024年12月我国出口硅锰合金2278.1吨，1-12月我国出口硅锰合金共计4.3116万吨。 •周度观点：本周国内港口锰矿库存或出现阶段性拐点。据振鸿数据显示，本周港口锰矿去库7.866万吨，总库存正式跌破300万吨。经分析振鸿以及铁合金在线的船期表，本周天津港到港31.05万吨，钦州港到港19.29万吨，天津港仍在去库，振鸿口径本周天津港锰矿总库存降至292万吨；但下周天津港锰矿到港预计62.88万吨，钦州港到港预计18.89万吨，考虑到天津港常态总出库在45万吨上下，下周预估天津港重回累库状态。从2024年11月开始，天津港锰矿持续去库，盘面也阶段性走出锰矿现实短缺而造成的成本推升行情，但随着港口锰矿库存降智历史低位，后面锰矿库存或稳中有增，库存拐点已至，盘面需寻求新逻辑去运行。按调研到的内蒙古即期出厂全成本推算，当前主力合约在平水区间上下，后期成本存在下行预期，建议多单止盈，逢高偏空为主。 •重点关注：加蓬发运，南方硅锰厂增产对锰矿的需求，北方硅锰厂的补库节奏 •策略建议 •趋势：多单止盈，逢高偏空为主。套利：观望。风险提示：宏观情绪变动风险。 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年2月28日，锰矿港口库存合计390.1万吨（-10.7），其中天津港锰矿库存312.5万吨（-19.5），钦州港锰矿库77.1万吨（+8.8）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年2月28日，天津港澳洲锰矿24.8万吨（-3.4），加蓬矿40.1万吨（-3.1），南非锰矿203.8万吨（-4.8），巴西锰矿14.3万吨（-0.3），加纳锰矿10.6万吨（-8），科特迪瓦锰矿7.6万吨（-1.8），马来西亚锰矿8.2万吨（+1.9）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年2月28日，钦州港澳洲锰矿4.5万吨（+1.9），加蓬矿12.4万吨（-1.8），南非锰矿46万吨（+5.8），巴西锰矿10.5万吨（+3.7），马来西亚锰矿2.4万吨（-0.2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存 天津港港口库存：截至2025年2月28日，天津港和钦州港加总澳矿库存为29.3万吨（-1.5），加总加蓬矿库存为52.5万吨（-4.9），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为81.8万吨（-6.4）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •UMK公布2025年3月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4.5美元/吨度，上涨0.15。 请务必阅读正文之后的声明部分•South32对华2025年2月装船报价：南非半碳酸4.65美元/吨度，上涨0.6。•联合矿业（CML）公布2025年3月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报5.05美元/吨度，环比上涨0.45美元/吨度。•康密劳2025年3月对华锰矿装船报价加蓬块为4.75美元/吨度（上涨0.45）。•UMK公布2025年2月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块4.35美元/吨度（较1月涨0.45美元/吨度）。•联合矿业（CML）2025年2月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报4.6美元/吨度，环比上涨0.2美元/吨度。•康密劳2025年2月对华锰矿装船报价加蓬块为4.3美元/吨度（上涨0.2）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年2月全国硅锰产量88.07万吨，环比减6.59万吨，降幅6.96%；分地区日产来看，除贵州和云南地区日产环比有降外，其余地区锰硅月度日产均环比走高：内蒙古地区2月锰硅日产1.514万吨（+1.5%），宁夏地区2月锰硅日产0.779万吨（+5.72%），广西地区2月锰硅日产0.13万吨（+43.93%），贵州地区2月锰硅日产0.134万吨（-1.82%），重庆地区2月锰硅日产0.167万吨（+3.63%），云南地区2月锰硅日产0.08万吨（-28.12%）。 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年2月27日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量116500吨，环比（减12000）。其中内蒙古45500吨（减3000），宁夏51000吨（减9000），广西3500吨（增500），贵州2000吨（增500），（山西、甘肃、陕西）7500吨（平），（四川、云南、重庆）7000吨（减1000）。 硅锰厂家库存-分区域 硅锰钢厂平均库存天数：2月全国钢厂硅锰平均库存16.27天 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：兰炭跌幅缩窄，即期仍处于大升水区间，盘面抗跌 黑色研究团队2025年3月8日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：兰炭跌幅缩窄，即期仍处于大升水区间，盘面抗跌 •周度成本-利润：兰炭跌幅缩窄，青海地区结算电费小幅增加，成本线整体暂维持阴跌状态，盘面仍处于大升水区间。截至3月7日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5580元/吨上下，点对点估算盈利419元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5340元/吨上下，点对点估算盈利650元/吨以上；青海地区出厂成本约5450元/吨上下，出厂利润在510元/吨上下。（考虑到钢联电费偏高，厂家实际成本比估算中的数据低100-200元/吨） •周度供需：据钢联数据显示，本周甘肃周度日产小幅回落，其余产区生产维持稳定。据铁合金在线统计，2025年2月全国硅铁总产量45.2万吨，环比1月减1.03万吨，减幅2.23%；同比2024年2月增1.28万吨，增幅2.91%；折合到分地区日产来看，2月除陕西地区外，其余所有产区日产均环比有增，内蒙古地区2月硅铁日产0.531万吨（+3.93%），宁夏地区2月硅铁日产0.3246万吨（+24.71%），陕西地区2月硅铁日产0.276万吨（-0.7%），青海地区2月硅铁日产0.2786万吨（+3.92%），甘肃地区2月硅铁日产0.1825万吨（+18.11%）。 •2月钢招：河钢2月硅铁招标询盘6400元/吨，2月招标数量1460吨，上轮招标数量2183吨，较上轮减少723吨。其中舞阳新宽厚100（-500）吨，邯钢400（-100）吨，唐钢新区700（-634）吨，承钢100（-350）吨，石钢特殊钢100（-33）吨，张宣高科60（+60）吨。 •12月进出口数据：据海关数据，2024年12月中国硅铁出口约3.3192万吨，1-12月合计出口43.493万吨；2024年12月中国硅铁进口2.06787万吨，1-12月合计进口8.647万吨。 •周度观点：成本支撑随兰炭走弱，盘面持续阴跌，但本周青海地区结算电费小幅抬升，盘面出现抗跌情绪，但幅度有限。整体看，当前盘面仍处于大升水区间，下游点价买盘偏活跃，但每逢盘面反弹硅铁厂套保意愿同样活跃，高升水下硅铁厂生产意愿足，据调研了解产区陆续出现累库压力，虽盘面表现抗跌，但基本面逻辑仍不支持反弹。短期需关注动力煤市场何时止跌，关注陕西地区兰炭减产幅度和持续性，关注兰炭调价方向，高位空单建议持有，暂不建议抄底。 •关注：重点关注中卫和内蒙古地区开工变动。 •策略建议 •趋势：高位空单持有。套利：观望。风险提示：锰硅情绪扰动。 硅铁基差指标 注：①硅铁现货价格取各地区75B现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅铁成本测算中电力约占51%，兰炭约占27%，硅石约占5.5%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅铁75B现货报价-内蒙古地区硅铁生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周度供需变动 硅铁原料-兰炭，硅石：价格季节性 硅铁成本-利润季节性：内蒙古、宁夏、青海 硅铁分地区产量及开工：据铁合金在线统计，2025年2月全国硅铁总产量45.2万吨，环比1月减1.03万吨，减幅2.23%；同比2024年2月增1.28万吨，增幅2.91%；折合到分地区日产来看，2月除陕西地区外，其余所有产区日产均环比有增，内蒙古地区2月硅铁日产0.531万吨（+3.93%），宁夏地区2月硅铁日产0.3246万吨（+24.71%），陕西地区2月硅铁日产0.276万吨（-0.7%），青海地区2月硅铁日产0.2786万吨（+3.92%），甘肃地区2月硅铁日产0.1825万吨（+18.11%）。 数据来源：铁合金在线，中泰期货整理 硅铁钢厂平均库存天数：2月全国钢厂硅铁平均库存16天 硅铁厂家库存 硅 铁 厂 家