锰硅周报：盘面反弹至内蒙古平水区间，中期以逢高偏空为主

锰硅周报：盘面反弹至内蒙古平水区间，中期以逢高偏空为主 黑色研究团队2025年5月18日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：盘面反弹至内蒙古平水区间，中期以逢高偏空为主 •周度成本-利润：天津港锰矿价格维持坚挺，但宁夏地区化工焦下调50元/吨，即期出厂成本小幅上调，利润区间受期货带动而走扩。截至5月16日，经估算，宁夏地区出厂成本在5780元/吨上下，即期亏损160元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本5740元/吨上下，即期亏损90元/吨左右；广西地区出厂成本6400元/吨上下，即期亏损700元吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周（5.9-5.15）天津港锰矿库存报311.1286万吨（累库5.7535万吨），本周期入库49.5643万吨，出库43.8109万吨。根据铁合金在线16日公布的最新锰矿到港船期预报显示，本周（5.9-5.15）除天津港到港外，钦州港共有15.5395万吨锰矿到港，其中加蓬矿共有11.7179万吨；下周（5.16-5.22）天津港预报到港52.35万吨，钦州港预报到港7.0597万吨，按天津港常规出库40-45万吨估算，预估天津港累库7-10万吨。 周度供需：钢联口径硅锰周度日产持续下行（5.16），本周全国锰硅日产报2.325万吨（-1325吨），硅锰日产分地区来看，内蒙古13250吨（-320），宁夏5070吨（0陕西0吨（0），广西595吨（-55），贵州1085吨（-300），云南950吨（-150），重庆1250吨（-400）。铁合金在线数据显示，2025年4月全国硅锰产量84.22万吨，环比减9.26万吨，减幅9.91%；分地区日产来看，4月硅锰供应结构呈现“北减南增”的特点：内蒙古地区4月硅锰日产1.386万吨（-4.94%）、宁夏地区4月硅锰日产0.577万吨（-17.04%）、广西地区4月硅锰日产0.114万吨（-18.62%），贵州地区4月硅锰日产0.139万吨（+11.61%），重庆地区4月硅锰日产0.169万吨（+3.54%），云南地区4月硅锰日产0.138万吨（+9.96%）。 4月钢招：河钢集团4月硅锰定价5950元/吨，首轮询盘5900元/吨，3月硅锰定价：6400元/吨。（2024年4月定价6000元/吨）。4月硅锰采量11400吨。3月采量：11000（2024年4月采量：12800吨）。分厂数量：宣钢700吨、舞钢3000吨（+600）、唐钢1500吨（-500）、承钢2000吨（-1400）、石钢20吨（-300）、邯钢4000吨（+2000 •3月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年3月我国出口硅锰合金906.943吨，进口1468.406吨。 周度观点：本周锰硅盘面高位震荡，黑色板块整体情绪偏弱，锰硅周内波动较小。从供需端看，本周主产区日产继续环比走弱，日产已来到历年同期最低位，同比2024年下跌12.69%，即期锰硅投机需求偏弱，但刚需仍在，供应持续缩量对盘面有上行支撑。从成本端看，本周天津港锰矿表现偏强，澳矿为主整体成交价格以小幅上探为主，化工焦表现偏弱，锰硅成本线短期仍有支撑，但锰矿仍在累库周期，绝对价格仍有下行空间，后期锰硅或有补跌可能性。综合来看，当前按调研到的内蒙古出厂成本估算，当前盘面的位置为微升水区间，即便当前供应有阶段性缺口，盘面升水区间内低成本硅锰厂套保需求仍偏强，盘面上方压力随高度增加而增强。短期盘面不建议追多，以中期逢高做空为主。 重点关注：港口锰矿价格变动、天津港锰矿到港、主产区减产力度 •策略建议 •趋势：中期以逢高做空为主。套利：观望。风险提示：宏观情绪变动风险。 锰硅基差指标 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年5月9日，锰矿港口库存合计394.8万吨（+23.1），其中天津港锰矿库存310.9万吨（+24.8），钦州港锰矿库83.4万吨（-1.7）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年5月9日，天津港澳洲锰矿13.3万吨（+0.7），加蓬矿52.4万吨（-1.4），南非锰矿195.8万吨（+11.3），巴西锰矿4.4万吨（-2.1），加纳锰矿27.2万吨（+12.9），科特迪瓦锰矿11.8万吨（+4.4），马来西亚锰矿4.5万吨（-0.5）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年5月9日，钦州港澳洲锰矿4.7万吨，加蓬矿29.5万吨，南非锰矿35.4万吨，巴西锰矿6.2万吨，马来西亚锰矿1.3万吨。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年5月29日，天津港和钦州港加总澳矿库存为18万吨，加总加蓬矿库存为81.9万吨，加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为99.9万吨。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •Jupiter公布2025年5月对华锰矿装船报价：Mn35.5％南非半碳酸块3.85美元/吨度（下跌0.6）。 •康密劳2025年5月对华锰矿装船报价加蓬块为4.8美元/吨度（下跌0.3）。•UMK公布2025年5月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4美元/吨度。•South32对华2025年5月装船报价：南非半碳酸4.05美元/吨度，降0.6。•South32对华2025年4月装船报价：南非半碳酸4.65美元/吨度，持平。•康密劳2025年4月对华锰矿装船报价加蓬块为5.1美元/吨度（上涨0.35）。•Jupiter公布2025年4月对华锰矿装船报价：Mn36.5％南非半碳酸块4.45美元/吨度，上涨0.35美元/吨度。 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年4月全国硅锰产量84.22万吨，环比减9.26万吨，减幅9.91%；分地区日产来看，4硅锰供应结构呈现“北减南增”的特点：内蒙古地区4月硅锰日产1.386万吨（-4.94%）、宁夏地区4月硅锰日产0.577万吨（-17.04%）、西地区4月硅锰日产0.114万吨（-18.62%），贵州地区4月硅锰日产0.139万吨（+11.61%），重庆地区4月硅锰日产0.169万吨（+3.54%）云南地区4月硅锰日产0.138万吨（+9.96%）。 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年5月8日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量207100吨，环比（增25300）。其中内蒙古50300吨（增2300），宁夏121000吨（增20000），广 西8500吨（增1000），贵州10000吨（增1000），（山西、甘肃、陕西）6300吨（平），（四川、云南、重庆）11000吨（增1000）。 硅锰厂家库存-分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰钢厂平均库存天数：4月全国钢厂硅锰平均库存15.44天 硅铁周报：受供应缩量扰动盘面反弹至升水区间，套保压力显现 黑色研究团队2025年5月18日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：受供应缩量扰动盘面反弹至升水区间，套保压力显现 周度成本-利润：本周硅铁主产区结算电价相继出台，内蒙古地区电费整体维持稳定，宁夏跌后暂稳，兰炭暂稳但后期有下调预期，主产区成本小幅下行，利润区间走扩。截至5月16日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5430元/吨上下，点对点估算利润70元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5400元/吨上下，点对点估算盈利100元/吨以下；青海地区出厂成本约5500元/吨上下，出厂微盈利40元/吨上下。（考虑到钢联电费偏高，厂家实际成本比估算中的数据低100-200元/吨） 周度供需：钢联数据显示，全国周度（5.16）硅铁日产大幅走低，本周报1.3365万吨（-1335吨）：内蒙古地区5020吨（0），宁夏2160吨（-1360），甘肃地区1215吨（+90），青海地区2245吨（0），陕西地区2595吨（-65）。据铁合金在线统计，2025年4月全国硅铁总产量44.7万吨，环比3月减4.58万吨，减幅9.29%；同比2024年4月增4.42万吨，增幅10.97%；折合到分地区日产来看，4月除内蒙古地区外，其余产区硅铁日产均环比走弱。内蒙古4月硅铁日产0.5293万吨（+6.83%），宁夏4月硅铁日产0.371万吨（-0.51%），陕西地区4月硅铁日产0.2137万吨（-18.93%），青海地区4月硅铁日产0.225万吨（-12.92%），甘肃地区4月硅铁日产0.124万吨（-29.21%）。 4月钢招：河钢4月硅铁招标询盘5900元/吨，3月定价6180元/吨，4月招标数量1700吨，上轮招标数量1883吨，较上轮减少183吨。其中舞阳新宽厚400（+150）吨，邯钢500（-300）吨，唐钢新区400（-200）吨，承钢100（+100）吨，石钢特殊钢0（-33）吨，张宣高科300（+100）吨。 •3月进出口数据：据海关数据，2025年3月中国硅铁出口约3.33万吨；2025年3月中国硅铁进口1.255万吨。 周度观点：据钢联和铁合金在线报道，本周宁夏地区两家硅铁厂相继停产，日产环比大跌1335吨，盘面受减产事实推动，震荡反弹至宁夏成本（调研成本）推算的微升水区间内，据调研了解部分硅铁厂套保意愿偏强。从供应边际来看，短期内内蒙古某大厂或仍有减产计划（铁合金在线有报道），需重点关注下周主产区开工变动，预估供应缺口或将维持，对盘面仍存上行驱动。从成本端看，5月结算电费或将有小幅回升，但6月结算电费环比变动方向不明晰，即便大多数硅铁厂5月结算电费回归至0.4元/度以上，当前盘面位置仍处于微升水区间，若盘面进一步上行，那么套保压力将进一步显现，因此不建议追多，中期以逢高布局空单为主。 •关注：重点关注兰炭调价、宁夏地区4月结算电费。 •策略建议 风险提示：宏观情绪扰动。 注：①硅铁现货价格取各地区75B现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅铁成本测算中电力约占51%，兰炭约占27%，硅石约占5.5%。