锰硅周报：主力合约回归至平水区间，关注高品矿去库速度

黑色研究团队2024年6月21日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：主力合约回归至平水区间，关注高品矿去库速度 •周度成本-利润：本周化工焦跌后维稳，周初盘面底部反弹后，港口高品锰矿报价及成交价回到高位，加蓬报价回归至72元/吨度以上，实际成交价也不低于70元/吨，即期成本阶段性驱稳。截至6月21日，经估算，宁夏地区高位出厂成本在7870元/吨上下，即期亏损500元/吨以上；内蒙古地区实际出厂成本7550元/吨上下，即期利润在50元/吨上下；广西地区出厂成本8500元/吨上下，即期亏损800元/吨左右。 •周度供需：本周钢联口径硅锰周度日产环比继续回升，已回归至历史同期高位，于2023年同期几乎持平，需求端仍偏弱运行，但厂家库存持续下跌，交割库库存持续上升。铁合金在线数据显示，5月全国硅锰产量84.865万吨，环比增13.755万吨，增幅19.34%；分地区日产来看，除广西和重庆地区外，其余产区5月硅锰日产均环比走高，内蒙古地区5月硅锰日产1.253万吨（+0.88%），宁夏地区5月硅锰日产0.5871万吨（+37.92%），广西地区5月硅锰日产0.07855万吨（-0.99%），贵州地区5月硅锰日产0.201万吨（+16.35%），重庆地区5月硅锰日产0.161万吨（-3.23%），云南5月硅锰日产0.066万吨（+187.52%）。 •6月钢招：6月4日，河钢集团6月硅锰定价8420元/吨，首轮询盘7900元/吨，5月硅锰定价：8000元/吨；6月7日，河钢集团6月硅锰二轮询盘8300元/吨，首轮询盘7900元/吨，5月硅锰定价：8000元/吨。河钢集团6月硅锰采量：14530吨。5月硅锰采量：8080吨。（2023年6月采量：20100吨）。其中：承钢3500（+2500）、石钢330（+100）、邯钢4200（+1200）、唐钢新基地3000（+1450）、舞钢2800（+1000）、张宣高科700（+200）。 •5月进出口数据：据海关数据显示，2024年5月硅锰出口5762.6吨，进口数量3622.166吨。 •周度观点：本周锰硅底部强力反弹后维持宽幅震荡走势。从基本面上看，大部分利空与利多预期均已明牌：利空端，交易所增库落地，厂家天量库存隐性转显性（交割库），低品南非半碳酸锰矿价格承压；利多端，港口高品氧化矿仍在加速去库，6、7月到港加蓬氧化矿及澳矿仍维持在极低位置。盘面逐步由预期转为现实逻辑，当前未被交易的逻辑大致包括：①硅锰厂家（特别是北方）上一轮集中补库为5月份，短期是否会开启或何时开启新一轮锰矿补库；②下游钢厂在7月钢招是否会进一步增加采购量；③康密劳8月报盘区间会高于预期还是低于预期（市场预期在9美元/吨度上下）；④等厂家低价锰矿消耗至低位后，新一轮补库后实际利润大幅压缩，会不会导致厂家出现集中性减产。综合看来，厂家隐性库存显性化，其实在当前盘面价格区间内，交割库库存并不会大规模流入现货市场，因此显性化的偏高位库存并非绝对利空，且高品矿缺口陆续在显现，若结合厂家新一轮补库，将会形成新的现实推升的逻辑，当前盘面资金参与度低，总持仓已回归至5月初前后的水平，因此盘面在未来两个月贴近现实逻辑概率大，而现实逻辑下上方空间大于下方空间，需严密关注高品锰矿去库速度和厂家采购节奏。 •重点关注：港口锰矿库存变动 •策略建议 趋势：长期逢低做多。买入09看涨期权。套利：观望。 风险提示：黑色情绪变动风险。 锰硅基差指标 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存 锰矿港口库存：截至2024年6月14日，锰矿港口库存合计454.9万吨（-6），其中天津港锰矿库存363.7万吨（-1.2），钦州港锰矿库存76.2万吨（-4.8）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（关注加纳库存） 天津港港口库存：截至2024年6月14日，天津港澳洲锰矿38.6万吨（-3.8），加蓬矿66.3万吨（-6.8），南非锰矿211.3万吨（+17.4），巴西锰矿4.3万吨（-7.5），加纳锰矿23.9万吨（-7.5），科特迪瓦锰矿8.2万吨（-0.9），马来西亚锰矿10.8万吨（+1.3）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 钦州港港口库存：截至2024年6月14日，钦州港澳洲锰矿24.5万吨（-1.6），加蓬矿7.4万吨（-1.4），南非锰矿38.1万吨（-2.1），巴西锰矿3.7万吨（0），马来西亚锰矿2.5万吨（+0.3）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存 天津港港口库存：截至2024年6月14日，天津港和钦州港加总澳矿库存为63.1万吨（-5.4），加总加蓬矿库存为73.7万吨（-8.2），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为136.8万吨（-13.6）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •康密劳2024年7月对华锰矿装船报价加蓬块为8.3美元/吨度（涨1.4）。•UMK公布2024年6月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为6.2美元/吨度，涨2元/吨度；•UMK公布2024年5月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4.2美元/吨度，涨0.25；•Jupiter公布2024年6月对华锰矿装船报价：Mn36.5％南非半碳酸块6.3美元/吨度；•South32对华2024年6月装船报价：南非半碳酸6.5美元/吨度（涨2.2)。•康密劳2024年6月对华锰矿装船报价加蓬块为6.9美元/吨度（涨2）。•South32对华2024年5月装船报价：南非半碳酸4.3美元/吨度（涨0.2)。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，5月全国硅锰产量84.865万吨，环比增13.755万吨，增幅19.34%；分地区日产来看，除广西和重庆地区外，其余产区5月硅锰日产均环比走高，内蒙古地区5月硅锰日产1.253万吨（+0.88%），宁夏地区5月硅锰日产0.5871万吨（+37.92%），广西地区5月硅锰日产0.07855万吨（-0.99%），贵州地区5月硅锰日产0.201万吨（+16.35%），重庆地区5月硅锰日产0.161万吨（-3.23%），云南5月硅锰日产0.066万吨（+187.52%）。 数据来源：铁合金在线，中泰期货整理 硅锰月度产量：分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至6月20日，Mysteel统计全国63家 独 立 硅 锰 企 业 样 本（全 国 产 能 占 比79.77%）： 全 国 库 存 量73000吨，环 比（减41300）。其中内蒙古18500吨（增1700），宁夏35000吨（减45000），广 西4000吨（增1000），贵州2000吨（增1000），（山西、甘肃、陕西）12500吨（平），（四川、云南、重庆）1000吨（平）。 硅锰厂家库存-分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰钢厂平均库存天数：6月全国钢厂硅锰平均库存15.07天，环比增1.48%，同比减10.35% 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：成本坚挺，盘面相对低位时消息扰动增大 黑色研究团队2024年6月21日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：成本坚挺，盘面相对低位时消息扰动增大 •周度成本-利润：本周成本维持稳定，盘面受消息扰动波动增大，现货报价反应滞后。截至6月21日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算，宁夏地区即期硅铁出厂成本约6550元/吨上下，点对点估算有330元/吨左右的利润；内蒙古地区出厂成本约6070元/吨上下，出厂利润在770元/吨上下；青海地区出厂成本约5880元/吨上下，出厂利润在960元/吨上下。 •周度供需：据钢联数据统计，硅铁周度依然有明显增量，周产量已逼近2021年同期水平。据铁合金在线统计，2024年5月全国硅铁总产量44.47万吨，环比4月增4.19万吨，增幅10.4%；同比2023年5月增1.3万吨，增幅3.01%；折合到分地区日产来看，5月除青海地区硅铁日产几乎持平外，所有产区硅铁日产均大幅增加。内蒙古地区5月硅铁日产0.474万吨（+3.92%），宁夏地区5月硅铁日产0.316万吨（+17.25%），陕西地区5月硅铁日产0.23万吨（+11.45%），青海地区5月硅铁日产0.268万吨（-0.1%），甘肃地区5月硅铁日产0.1113万吨（+1.48%）。 •6月钢招：河钢敲定6月河钢75B硅铁招标定价7550元/吨，数量2200吨，5月定价7300元/吨，环比上涨250元/吨。招标数量2200吨，5月招标数量1516吨，较上轮增684吨。其中舞阳新宽厚600（+200）吨，邯钢700（+300）吨，石钢特殊钢100（-）吨，唐钢新区500（+50）吨，承钢200吨（+34）张宣高科100吨（+100）。 •5月进出口数据：据海关数据，2024年5月中国硅铁出口3.95万吨，1-5月累计出口19.88万吨，同比2023年增0.21%。 •周度观点：本周三，受市场传言影响，盘面日内冲高近400元/吨，但盘中经我们核实，内蒙古鄂尔多斯XJ并没有官方发布减产或停炉通知，也没有第三方咨询平台公布棋盘井有任何监察产能置换的相关消息，午后盘面冲高后迅速回落，截至周五，硅铁怕面已回吐市场情绪导致的涨幅。从基本面上看，硅铁产业链库存水平都不高，7000元/吨上下的盘面其实有200-300元/吨的盘面利润，加之当前硅铁成本偏稳，短期暂无大幅走弱的预期，当前的库存水平确实不支持盘面在短期下跌至平水甚至贴水水平，因此建议前期空单可逢低离场，若盘面继续下跌至6800-6900元/吨以下（宁夏成本对标的盘面支撑位置），或可适当布局短线多单。长线看，硅铁开工虽尚未上升至历史高位，但周度产量已远超2023年同期，来到接近2021年同期的水平，从绝对供需平衡角度看，6月份是硅铁从即期偏紧转为偏松的节点，若维持这样的周产量，7月份硅铁供需或开始累库。因此短多长空可作为近两个月的主要方向。 •关注：重点关注中卫和陕西地区开工变动，月度结算电费。 •策略建议 •趋势：前期空单可部分获利离场，冲高仍可继续加空。•套利：观望。 请务必阅读正文之后的声明部分•风险提示：黑色情绪扰动。 注：①硅铁现货价格取各地区75B现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 硅铁成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅铁成本测算中电力约占51%，兰炭约占27%，硅石约占5.5%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅铁75B现货报价-内蒙古地区硅铁生产成本。 硅铁周度供需变动 硅铁原料-兰炭，硅石：价格季节性 硅铁成本-利润季节性：内蒙古、宁夏、青海 硅铁分地区产量及开工：据铁合金在线统计，2024年5月全国硅铁总产量44.47万吨，环比4月增4.19万吨，增幅10.4%；同比2023年5月增1.3万吨，增幅3.01%；折合到分地区日产来看，5月除青海地区硅铁日产几乎持平外，所有产区硅铁日产均大幅增加。内蒙古地