煤焦早报：矿端继续去库，焦炭提涨，关注平水处阻力

焦煤

• 供需：矿端开工率回升，但下游补库热情高涨，现货成交创年内新高。矿山库存连续三周下行，焦企补库，但钢厂补库斜率放缓。
• 库存：矿山精煤库存下降，洗煤厂精煤库存下降，焦企库存微增，港口库存上升。
• 价格与价差：焦煤基差修复接近尾声，JM09合约基差季节性对比显示基差修复完成对应焦煤940元/吨，钢材利润挤压完成对应焦煤1100元/吨。
• 策略建议：短期JM09多单持有，JM09逢高适时减仓。

焦炭

• 供需：焦企生产率下降，钢厂产能利用率及铁水产量下滑，但焦炭供需仍偏紧，产业链利润有望从钢材向炉料传导。
• 库存：焦企库存下降，钢厂库存微增，港口库存上升。
• 价格与价差：焦炭基差季节性对比显示基差修复完成对应焦炭1519.5元/吨，钢材利润挤压完成对应焦炭1100元/吨。
• 策略建议：短期J09多单持有，J09逢高适时减仓。

宏观与政策

• 关税：特朗普对等关税暂缓期延长至7月31日，市场防范风险但不会进一步计价。
• 反内卷：反内卷措施逐步落实，但中途若资本市场情绪过热需要注意回调风险。
• 去产能：本轮去产能以中下游制造业为主，私企居多，企业居民杠杆率处于高位，私人部门需求短期难以大幅增加，去产能可能更为温和，时间相对长一些。

风险提示

• 供给侧政策出台（上行风险）。
• 地缘冲突激化（下行风险）。