硅铁：宏观预期已至，偏强震荡 锰硅：节前库存高企，关注去库情况

硅铁：宏观预期已至，偏强震荡 锰硅：节前库存高企，关注去库情况 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei029984@gtjas.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan029838@gtjas.com 报告导读： 【走势回顾】本周硅铁2410合约收盘价走升，收于6,178元/吨，周环比变化114元/吨，成交18,887手，持仓4,192手，持仓环比变化-8,944手。本周锰硅2501合约小幅上涨，收于6,302元/吨，周环比变化264元/吨，成交1,016,384手，持仓336,586手，持仓环比变化-27,650手。 【供应】硅铁本周产量为10.92万吨，产量较上周环比变化为0.23万吨，环比变化率为2.2%。周开工率为39.64%，较上周变动为1.29%。锰硅本周产量17.65万吨，产量较上周环比变化为0.07万吨，环比变化率为0.4%，周开工率为42.96%，较上周变动-4.04个百分点。 【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量继续回升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率84.45%，较上周开工率有所变动0.39个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为224.86万吨，较上周环比变动1.03万吨。 【库存】截至9月27日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为58,760吨，较半个月前环比变化-200吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为198,500吨，较半个月前环比变化24,700吨。 【总结及投资建议】本周双硅价格表现震荡提涨。前期美联储降息落地，期货盘面出现小幅上行，周内宏观政策利好的刺激，使得整体偏强运转。供给方面，双硅供给小幅扩张，开工率有所回升，但增产积极性表现不强。库存方面，硅铁和锰硅库存均呈现累库态势，但弱现实格局依旧不变。需求来看，下游需求继续回升，高炉开工与铁水产量均小幅回升，政策的发力叠加需求的小幅回升，对双硅的价格边际拉动较为明显，但节前的开工回升与累库行为需要辨证对待。成本估值角度来看，市场情绪反复，但成本支撑现象较为明显，本周原料端市场价格分化，内蒙古电价上调，兰炭价格高位维稳，焦炭价格再度提涨，锰矿高位价格有所松动。总体来看，双硅近期整体呈现出供需双增格局，但近期宏观了利多提振市场情绪，跟随板块上行。 目录 1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................52.1供应...................................................................................................................................................................................................52.2需求...................................................................................................................................................................................................62.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4利润...................................................................................................................................................................................................72.5原料价格..........................................................................................................................................................................................83.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2410合约收盘价走升，收于6,178元/吨，周环比变化114元/吨，成交18,887手，持仓4,192手，持仓环比变化-8,944手。 本周锰硅2501合约小幅上涨，收于6,302元/吨，周环比变化264元/吨，成交1,016,384手，持仓336,586手，持仓环比变化-27,650手。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货价格有所回升，75B硅铁主产地汇总报价为5950~6100元/吨，较上周环比变化0~150元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-100~150元/吨，价格有所波动。其中，内蒙6517型号硅锰报价5900元/吨，广西6517型号硅锰报价5870元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 期现价差： 截至本周，硅铁2410合约较内蒙地区硅铁现货基差为-78元/吨，较前一周变动36元/吨。 截至本周，锰硅2501合约较内蒙地区硅锰现货基差为-176元/吨，较前一周变动-130元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2410-2411价差为-264元/吨，较前一周变动-96元/吨。 截至本周，锰硅2410-2411价差为-156元/吨，较前一周变动34元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为200元/吨，较前一周变动0元/吨。 截至本周，硅铁2410-锰硅2410价差为102元/吨，较前一周变动-166元/吨，硅铁2411-锰硅2411价差为210元/吨，较前一周变动2元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为10.92万吨，产量较上周环比变化为0.23万吨，环比变化率为2.2%。周开工率为39.64%，较上周变动为1.29%。锰硅本周产量17.65万吨，产量较上周环比变化为0.07万吨，环比变化率为0.4%，周开工率为42.96%，较上周变动-4.04个百分点。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所继续回升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率84.45%，较上周开工率有所变动0.39个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为224.86万吨，较上周环比变1.03万吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至9月27日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为58,760吨，较半个月前环比变化-200吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为198,500吨，较半个月前环比变化24,700吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁、锰硅现货和期货盘面利润走势回升。 以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润下降至306.5元/吨，较前一周环比变化235.5元/吨；锰硅主力合约盘面利润为160.055元/吨，较前一周环比变化265.11元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为-23.5元/吨，较前一周环比变化103.5元/吨；锰硅现货利润为-241.945元/吨，较前一周环比变化151.11元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费内蒙古价格上调，硅铁的主要原料成本——硅石价格高位平稳运行为220元/吨，兰炭价格维持至900元/吨。而锰硅的主要原料——锰矿半碳酸北方港口价格有所回落，富锰渣价格高位回落至968元/吨，冶金焦价格提涨回升至1416.9元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 3.总结及投资建议 本周双硅价格表现震