月度评估及策略推荐
- 估值：聚乙烯月度涨幅（期货＞现货＞成本）；聚丙烯月度涨幅（成本＞期货＞现货）。
- 成本端：WTI原油和Brent原油价格下跌，煤价下跌，成本端支撑松动，盘面交易逻辑受供需关系影响变强。
- 供应端：2月聚丙烯（PP）投产压力较大，3月聚乙烯（PE）投产压力较大，供应端压力切换，或将迎来变盘点。
- 进出口：12月国内PE进口量环比上涨，PP进口量环比下降；12月PE出口量环比下降，PP出口量环比上涨，一季度为出口季节性旺季。
- 需求端：春节后季节性小旺季来临，叠加“两会”宏观利好预期，下游开工率复苏好于往年同期，其中PP塑编需求表现亮眼。
- 库存：PE生产企业库存累库，贸易商库存累库；PP生产企业库存累库，贸易商库存去库，港口库存累库。
- 小结：沙特阿美宣布2025年增产，OPEC增产意愿明显，成本端支撑松动，聚烯烃盘面价格回归基本面。短期主要矛盾集中在宏观利好支撑需求端强势复苏与供应端大量投产计划博弈，预计“两会”后，需求端高增速将有所缓解，聚烯烃价格或将震荡下行。
- 下月预测：聚乙烯(L2505)参考震荡区间（7700-8000）；聚丙烯(PP2505)参考震荡区间（7100-7400）。
- 策略推荐：以下游需求端开工率见顶为信号，拐点处做缩LL-PP价差。
- 风险提示：地缘冲突导致原油价格大幅上涨，PE进口大幅下降，PP出口大幅下降。
月度评估及策略推荐—PE供需平衡表
- 1月：供需缺口-24.25万吨，库销比29.45%。
- 2月：供需缺口-3.7万吨，库销比33.37%。
- 3月：供需缺口-24.25万吨，库销比30.9729.45%。
- 4月：供需缺口-11.38万吨，库销比27.2433.37%。
- 5月：供需缺口-3.7万吨，库销比35.9533.37%。
- 6月：供需缺口-0.94万吨，库销比36.3327.24%。
- 7月：供需缺口4.14万吨，库销比34.3532.73%。
- 8月：供需缺口8.06万吨，库销比31.3532.73%。
- 9月：供需缺口-8.06万吨，库销比29.3732.73%。
- 10月：供需缺口-30.00万吨，库销比19.7332.73%。
- 11月：供需缺口-16.00万吨，库销比15.7532.73%。
- 12月：供需缺口-23.67万吨，库销比21.7032.73%。
- 2025年1月：供需缺口-6.1725.39万吨，库销比15.7832.73%。
- 2025年2月：供需缺口-17.3611.85%万吨，库销比11.8532.73%。
- 2025年3月：供需缺口-24.25万吨，库销比30.9729.45%。
- 2025年4月：供需缺口-11.38万吨，库销比27.2433.37%。
- 2025年5月：供需缺口-3.7万吨，库销比35.9533.37%。
- 2025年6月：供需缺口-0.94万吨，库销比36.3327.24%。
- 2025年7月：供需缺口4.14万吨，库销比34.3532.73%。
- 2025年8月：供需缺口8.06万吨，库销比31.3532.73%。
- 2025年9月：供需缺口-8.06万吨，库销比29.3732.73%。
- 2025年10月：供需缺口-30.00万吨，库销比19.7332.73%。
- 2025年11月：供需缺口-16.00万吨，库销比15.7532.73%。
- 2025年12月：供需缺口-23.67万吨，库销比21.7032.73%。
月度评估及策略推荐—2025年PE供需平衡表
- 图3：2025年PE供需差与价格推演，预测价格在7786-8700元/吨之间波动。
- 图4：2025年PE库销比与价格推演，预测价格在7786-8700元/吨之间波动。
月度评估及策略推荐—2025年PP供需平衡表
- 表4：2025年PP供需平衡表，详细列出了各月份的供需缺口、累计供需缺口和库销比数据。
- 图5：2025年PP供需差与价格推演，预测价格在6600-7400元/吨之间波动。
- 图6：2025年PP库销比与价格推演，预测价格在6600-7400元/吨之间波动。
期现市场
- PE：期限结构维持Backwardation，主力合约基差走扩，05合约注册仓单冲高回落，05合约注册仓单历史高位，盘面抛压较重，LL5-9价差随近端需求端强劲复苏而走扩，中美价差逐渐扩大，进口窗口持续扩大。
- PP：期现结构转为Contango，主力合约基差走扩，05合约注册仓单历史高位，盘面抛压较重，PP5-9价差随近端需求端强劲复苏而走扩，中国东南亚价差收窄，出口量同比高位。
成本端
- PE：油制成本大幅回落，原油价格大幅回落，甲醇价格上涨，乙烯价格下跌，丙烯价格下跌，丙烷价格下跌，油制利润修复较大。
- PP：油制利润修复较大，煤制利润修复较大，甲醇制利润低位震荡，PDH制利润低位震荡。
- LPG：PDH制利润修复，LPG价格低位震荡，国内炼厂检修回归，产量或将抬升，山东地方炼厂利润修复，开工率触底反弹，国内商品量同期高位回落，进口来源占比美国占比最高，加通湖水位回升至近五年新高后季节性回落，航运淡季，运费低位震荡，港口库存去化，出口量环比季节性回落，下游利润修复，化工需求抬升，PDH制装置利润修复，开工率回升，MTBE利润修复，开工率回升，民企产能利用率较为敏感，跟随利润震荡，美国库存阶段性见底。
聚乙烯供给
- PE：原料占比以油制为主，全年最大投产量集中在3月，产能利用率中性震荡，2月检修量中性。
聚乙烯库存&进出口
- 库存：季节性旺季将至，库存或将去化。
- 进口：进口利润回落，进口窗口部分关闭，1月进口量继续下降。
- 出口：出口量绝对值较低，越南、泰国需求较强，出口量同比高位。
聚乙烯需求
- 下游需求占比：包装膜占比最高，其次为中空管材和注塑。
- 经济数据：快递业务表现亮眼，汽车、家电等产量同比上涨。
- 开工率：春节后开工率季节性反弹，好于往年同期。
- 农膜订单：好于往年同期。
- 库存：下游库存或将去化。
聚丙烯供给
- PP：原料占比以油制为主，3月投产压力较小，2月检修量高位回归，开工率震荡上行。
聚丙烯库存&进出口
- 库存：季节性小旺季，库存或将阶段性见顶。
- 出口：越南、泰国需求较强，出口量同比高位。
聚丙烯需求
- 下游需求占比：注塑占比最高，其次为拉丝和高熔共聚。
- 开工率：季节性旺季叠加“两会”预期，开工率强势反弹。
- 库存：季节性旺季，下游库存或将去化。
