聚烯烃周报：PG到港量大幅下滑，PP成本端支撑回归

2025/03/29 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆政策端：海外多家大型投行上调中国GDP增速预期，原油价格触底反弹。 ◆估值：聚乙烯周度涨幅（期货＞成本＞现货），聚丙烯周度涨幅（期货＞现货＞成本）。 ◆成本端：本周WTI原油上涨3.71%，Brent原油上涨4.25%，煤价下跌-1.04%，甲醇下跌-0.55%，乙烯下跌-0.11%，丙烯下跌-1.98%，丙烷上 涨5.15%。宏观政策端支撑增强，盘面交易逻辑受供需关系影响减弱。LPG4月到港量大幅下滑，PP成本端支撑回归。 ◆供应端：PE产能利用率80.94%，环比下降-0.04%，同比去年下降-3.83%，较5年同期下降-9.60%。PP产能利用率75.71%，环比上涨1.04%，同比去年上涨5.48%，较5年同期下降-15.16%。根据投产计划观察，一季度聚烯烃供给端压力整体偏高PE328万吨产能（3月份产能推迟至4月）、PP195万吨产能待投放。 ◆进出口：1月国内PE进口为132.52万吨，环比12月上涨9.43%，同比去年上涨27.45%，主要为中东地区货源。1月国内PP进口19.24万吨，环比12月上涨17.17%，同比去年上涨19.81%。进口利润压缩，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。1月PE出口5.79万吨，环比12月上涨13.99%，同比下降-2.47%。1月PP出口21.21万吨，环比12月上涨37.94%，同比上涨38.13%。出口季节性旺季或将来临，预计2月PP出口量或将环比季节性上升。 ◆需求端：PE下游开工率40.92%，环比上涨5.93%，同比下降-9.61%。PP下游开工率50.43%，环比下降-0.02%，同比下降-0.06%。由于PP下游宏观相关性更强，因此下游开工率强于PE。 ◆库存：金三银四小旺季来临，关注库存去化节奏。PE生产企业库存50.47万吨，环比去库-6.68%，较去年同期累库1.77%；PE贸易商库存4.96万吨，较上周去库-2.22%；PP生产企业库存64.17万吨，本周环比去库-8.42%，较去年同期累库9.82%；PP贸易商库存14.71万吨，较上周去库-7.31%；PP港口库存6.98万吨，较上周去库-2.92%。◆小结：海外多家大型投行上调中国GDP增速预期，原油价格触底反弹。近月05合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关 注度提升明显，LL5-9价差走缩可印证此观点。目前由于投产预期临近，LL-PP大幅下降后企稳震荡，待投产落地后，盘面或将再次探底，走出现实端行情。 ◆下周预测：聚乙烯(LL2505)：参考震荡区间（7500-7800）；聚丙烯(PP2505)：参考震荡区间（7200-7500）。◆推荐策略：LL-PP价差，330元/吨左右可部分止盈离场。 ◆风险提示：原油价格大幅上升，PE进口大幅回落。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃偏震荡 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2025年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2025年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—聚乙烯标品盘面价格反弹—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—LLDPE5-9价差季节性震荡下行—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—05合约进入交割月—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构保持Contango—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—PP5-9价差震荡—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—PP05合约进入交割月—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—逢高做空LL-PP价差触及330元/吨，注意止盈 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 成本端 成本端—油制成本回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—油制成本及丙烷震荡上行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—液化气估值上行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—华东基差震荡上行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量季节性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—中国商品量季节性去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—海外价格震荡，进口利润震荡下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—4月中东至中国发运量大幅下挫 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位季节性回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—运费季节性低位震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—炼厂库容比历史同期低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—下游化工需求季节性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE产量高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制毛利震荡，开工率回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油利润修复，产能利用率中性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG供暖旺季尾声，库存去化较为彻底 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG出口处历史同期高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—3月投产计划推迟至4月，供给端承压滞后—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—春检将至，产能利用率震荡下行—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量同期高位回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周检修回归中性—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—标品检修量较大—LLDPE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—“金三银四”小旺季，总体库存去化 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—“金三银四”小旺季，上游库存或将去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口利润回落，3月窗口部分关闭—PE 资料来源：五矿期货研究中心 进口端—进口利润回落，窗口部分关闭—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求端 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—季节性旺季，开工率上升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—农膜季节性小旺季，需求端订单好于往年同期—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给端 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—一季度PP投产计划较多—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—检修较多，开工率大幅回落—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量震荡下行—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周检修量较多—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 08 聚丙烯库存&进出口 库存端—“金三银四”小旺季，库存阶段性见顶—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—“金三银四”小旺季，库存去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—下游需求好于同期，贸易商高位去库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口量处于历史同期低位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—1、2月出口量低迷—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯需求端 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—“金三银四”小旺季