聚烯烃周报：成本端支撑回归，聚烯烃震荡上行

2023/1/27 聚烯烃产业链框架 聚乙烯研究框架 资料来源：五矿期货研究中心 聚丙烯研究框架 资料来源：五矿期货研究中心 CONTENTS目录 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆政策端：本周宏观政策利好频繁，商品整体情绪转强，春节前聚烯烃基本面尚未发生改变。 ◆估值：周度涨幅（现货＞期货＞成本）；聚烯烃基差先弱后强，即使本周利润下滑，但PP利润仍然相对PE较低，PP相对PE低估。 ◆成本端：本周中东地区事态平稳，霍尔木兹海峡及红海事件归于平淡，能源类产品震荡偏强。WTI原油本周上涨4.43%，Brent原油本周上涨4.21%，煤价本周无变动0.00%，甲醇本周上涨7.23%，乙烯本周上涨2.19%，丙烯本周上涨1.59%，丙烷本周上涨3.76%。成本端原油、LPG低位反弹，盘面交易逻辑受供需关系影响减弱，PDH制PP利润小幅回升，生产商仍继续降低产能利用率挺价。◆供应端：PE产能利用率86.14%，环比上涨5.38%，同比去年下降-2.32%，较5年同期下降-1.06%，PE本周检修较多，供应端偏紧。PP产能利 用率77.50%，环比上涨1.72%，同比去年下降-1.29%，较5年同期下降-18.25%，PP本周检修回归增多。1月供应端聚烯烃仅广东石化20万吨油制PP设施于2024年1月12日投产。 ◆进出口：12月国内PE进口为116.81万吨，环比11月下降-4.20%，同比去年上涨6.94%。12月国内PP进口23.65万吨，环比11月上涨4.00%，同比去年下降-17.51%。人民币汇率升值企稳，预计PE1月进口较12月将有所增加。出口端PE、PP出口量回落，12月PE出口5.76万吨，环比11月下降-12.92%，同比上涨1.88%。12月PP出口8.07万吨，环比11月下降-23.38%，同比上涨80.08%。海外需求淡季，出口下降幅度较大，近期美元指数下跌，人民币汇率升值至7.10震荡，PE进口利润持续修正，2月进口窗口部分打开。◆需求端：聚烯烃下游进入季节性淡季，开工率低位震荡。开工周度数据显示，PE下游开工率43.44%，环比上涨0.09%，同比上涨70.29%。PP 下游开工率51.77%，环比下降-1.18%，同比上涨136.18%。下游采购情绪较低，多数厂家已经处于春节前休假关门状态，刚需采购为主。◆库存：本周上游高库存背景下，PE库存去化力度增强，虽然整体库存压力得到一定程度缓解，但PE去库多为贸易商节前清仓甩货。PE生产企 业库存33.35万吨，本周环比去库-10.40%，较去年同期去库-27.89%；PE贸易商库存3.27万吨，较上周去库-6.32%；PP生产企业库存44.62万吨，本周环比去库-7.47%，较去年同期去库-32.86%；PP贸易商库存10.68万吨，较上周累库0.75%；PP港口库存5.87万吨，较上周累库0.51%。 ◆小结：本周宏观政策利好频繁，商品整体情绪转强，春节前基本面尚未发生改变；供应端仅广东石化20万吨油制PP设施于2024年1月12日投产，1月PP检修回归量较大。LL-PP价差到达前期高点有所回落，等待价差缩小企稳机会，做扩LL-PP价差。◆下周预测：聚乙烯(LL2405)：参考震荡区间（8000-8300）；聚丙烯(PP2405)：参考震荡区间（7200-7500）。 ◆推荐策略：LL-PP价差783元/吨，环比缩小42元/吨，建议观望；LL-PVC价差2306元/吨，环比扩大25元/吨，建议逢低做多。 ◆风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升，PP生产商低利润环境坚持投产。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测中性偏强 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—期限结构从Contango转换为水平—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—现货跟涨滞后，基差走强—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—05合约虚实比无异常—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构变由水平转为Contango—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—现货跟涨迟缓，基差走弱—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—05合约虚实比无异常—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—根据供需缺口，推荐一季度逢低做多LL-PP价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—共聚、膜料需求走强—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—外盘价格有所回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—外盘价格有所回落—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 成本端 成本端—油制、甲醇、PDH制成本提升较大 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—甲醇价格涨幅较大 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—利润小幅下行—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端—PDH制利润小幅下滑—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—海外价格低位反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—国内产量回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—海外价格回升导致进口利润下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—2月中东进口量同比大幅下降 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—2月美东货物已陆续到港，进口量季节性下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—“红海事件”降温，美国、中东运费大幅下滑 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—整体库存压力较大 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG出口—出口量环比回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—寒流来袭，导致实际需求量有所回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH利润修复，产能利用率尚未反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE利润大幅回落，产能利用率尚未降低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油利润跌破盈亏点，产能利用率中性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给&进口端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—一季度无新增产能—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—检修回归较多，产能利用率大幅回升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—1月检修回归量较大—PE 供给端（进口）—外盘价格回落，进口利润回升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—2024年“计划”新增产能较大—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—检修回归量较大，产能利用率上升—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—1月检修回归较大，供应端或将承压—PP 供给端（进口）—进口利润震荡，进口量较为平稳—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 05 库存端 库存端—上游大幅去库，贸易商低价清仓—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—贸易商低价清仓—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—下游累库，交投情绪低落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—下游订单较差，保持低库存逢低补库，随行就市—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求&出口端 需求端—12月消费量同比上升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 需求端—下游开工已经进入春节休假状态—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—交投情绪低落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MY