通信行业周报：国产大模型引领AI普惠浪潮，算力需求激发产业动能

通信周观点： 1）DeepSeek首次披露V3/R1推理系统的理论成本和利润率，理论日收入达562027美元，成本利润率为545%；Monica推出通用型AI Agent产品Manus，能够理解复杂指令、自主学习、跨领域协同，性能超越Open AI的同层次大模型； 阿里巴巴发布开源推理模型通义千问QwQ-32B，参数仅320亿但性能比肩DeepSeek-R1，采用Apache 2.0开源协议，所有人均可免费下载及商用。以上大模型推动AI普惠，加速国内AI应用落地速度，为AI实现盈利带来更大可能，行业有望长期蓬勃发展，利好服务器、IDC、交换机、交换芯片、光模块、液冷等板块。2）当前AI技术迭代加速，算力需求进一步增长，字节跳动、百度等互联网大厂近期有望进一步上调资本开支，扩大算力投资规模，建议重点关注服务器、IDC、交换机、光模块、液冷等版块。3）3月6日，博通发布2025财年第一季度财报，季度营业收入149.16亿美元，同比增长25%，高于市场预期；净利润55.03亿美元，同比增长315%。财报显示，该公司第一财季业绩、第二财季营收指引双双超出预期，预计第二财季AI半导体营收将达到44亿美元，AI计算支出仍然强劲。 细分赛道： 服务器：在大模型投资中，约有60%左右金额用于硬件采购。在硬件采购中，服务器约占总资本开支的69%。同时2025年将是推理需求大规模上量的一年，AI应用从集中式云服务向海量终端扩散，需要高性价比的专用芯片支撑，利好国产ASIC芯片生产商，中兴通讯、紫光股份等国产服务器代工厂商有望迎来发展机遇。 交换机：在硬件采购中，交换机等网络设备采购约占总资本开支的11%。锐捷网络是阿里巴巴、腾讯等头部互联网企业的数据中心交换机主流供应商；紫光股份集团旗下新华三是阿里巴巴最主要的网络设备供应商之一；菲菱科思主要为新华三、锐捷网络等客户从事交换机代工业务，间接供货阿里。 IDC：数据港是阿里IDC供应商，截至2024年H1公司已建成35座数据中心；润建股份与阿里云签订合作协议，提供算力服务与数字化云；光环新网数据中心业务的主要客户为大型互联网公司等；润泽科技数据中心业务主要终端客户为头部互联网公司、云厂商以及AI客户；杭钢股份与阿里深入合作，承接浙江云项目的建设及交付；奥飞数据与阿里在IDC算力服务、云服务等方面有合作。IDC相关供应商有望在2025年国内算力大规模建设中深度受益。 液冷：2025年英伟达NVL36/72机柜将迎来批量出货，液冷市场空间广阔。当前英伟达服务器的液冷产品主要由海外供应商供应，以英维克为代表的国内厂商正加速出海步伐，未来成长空间广阔。高澜股份液冷相关客户包括字节跳动、阿里巴巴、腾讯、万国数据、浪潮等；英维克已为腾讯阿里等数据中心提供高效节能制冷产品及系统。2025年国内算力需求与算力密度进一步攀升，液冷渗透率有望进一步提高，相关供应商迎发展机遇。 核心数据更新：运营商数据维持稳健增长。12月三家运营商实现电信主营业务收入1417亿元，同比增长10.10%，环比增长0.35%；完成新兴业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。12月我国光模块出口数据继续增长，12月当月同比增长11.06%；1-12月累计同比增长58.24%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC、交换机、交换芯片、光模块、液冷等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+6.78%，本月以来，服务器指数+6.78%。DeepSeek理论成本利润率达545%，推动AI普惠，带动大模型市场持续繁荣。在大模型投资中，约有60%左右金额用于硬件采购。在硬件采购中，服务器约占总资本开支的69%。2025年将是推理需求大规模上量的一年，AI应用从集中式云服务向海量终端扩散，需要高性价比的专用芯片支撑，利好国产ASIC芯片生产商，中兴通讯、紫光股份等国产服务器代工厂商有望迎来发展机遇。 2024年2月28日，中兴通讯发布2024年年报，实现营业收入1212.99亿元（-2.38%）；实现归母净利润84.25亿元（-9.66%），其中Q4业绩下滑显著，主因国内运营商正将资本开支从传统通信基建转向算力网络建设，导致运营商网络业务收缩。公司自研定海芯片，提供高性能、多样化的算力加速硬件，推出的国产超高密度400GE/800GE框式交换机采用自研7.2T分布式转发芯片和112Gb/s高速总线技术，性能业界领先。自研芯片业务为公司估值抬升提供动力，成长空间打开。公司紧抓AI大模型带来的机遇，提供高性能训练服务器，有望对冲传统业务周期压力，拉动公司未来业绩稳健向上。 图表1：服务器指数(8841058.WI)走势 交换机： DeepSeek理论成本利润率达545%，Monica推出通用型AI Agent产品Manus，阿里巴巴发布开源推理模型通义千问QwQ-32B，推动AI普惠，加速国内AI应用落地，带动大模型市场持续繁荣。在硬件采购中，交换机等网络设备采购约占总资本开支的11%。锐捷网络是阿里巴巴、腾讯等头部互联网企业的数据中心交换机主流供应商；紫光股份集团旗下新华三是阿里巴巴最主要的网络设备供应商之一；菲菱科思主要为新华三、锐捷网络等客户从事交换机代工业务，间接供货阿里。同时低成本Deepseek模型的推出有望进一步提升推理算力需求占比。原本我国高端交换机/交换芯片出货晚于博通等海外企业，但由于推理端/边缘端更多用到中小型交换机，端口速率在200G左右，是国产交换机已规模商用的速率，因此国产交换机及交换芯片用于算力市场的出货预计将提前加速。 DeepSeek的国产芯片深度适配与开源生态融合，推动国产AI一体机市场进入高速发展。华为推出FusionCube A3000训/推超融合一体机，适配DeepSeek V3&R1及蒸馏模型，支持私有化部署，一站方案轻、专业能力强、交付实践专和应用上线快；紫光股份旗下新华三正式发布灵犀Cube大模型一体机（DeepSeek版），产品覆盖14B至671B规模的DeepSeek大模型；深信服一朵云全新升级，打造更匹配大模型场景的智算承载、应用构建的AI平台，实现高效推理与快速开发应用。伴随国产AI芯片性能突破与制程迭代降本，国产AI一体机市场正逐渐向规模化、产业化发展。 交换芯片：推理端/边缘端交换机端口速率在200G左右，盛科通信量产产品覆盖 100M -400G的端口速率，可以充分满足推理端交换机需求。原本公司看点为高端训练用交换芯片的国产替代，现由于推理端交换机需求的放量，公司200/400G端口产品有望量产出货。 IDC： 本周IDC指数+4.60%，本月以来，IDC指数+4.60%。2月28日，中兴通讯发布2024年报，海外市场数据中心订货同比增长超100%。AI技术迭代加速，字节跳动、百度等互联网大厂近期有望进一步上调资本开支，扩大算力投资规模。 IDC是AI发展与部署的基础。数据港是阿里IDC供应商，截至2024年H1公司已建成35座数据中心，主营业务规模达371.1兆瓦（MW），折合5Kw标准机柜约74,200个；润建股份与阿里云签订合作协议，提供算力服务与数字化云；光环新网数据中心业务的主要客户为大型互联网公司、云厂商等；润泽科技数据中心业务主要终端客户为头部互联网公司、云厂商以及AI客户；杭钢股份与阿里深入合作，承接浙江云项目的建设及交付；奥飞数据与阿里在IDC算力服务、云服务等方面有合作。IDC相关供应商有望在2025年国内算力大规模建设中深度受益。 DeepSeek披露V3/R1推理系统的理论成本和利润率等关键信息，推动AI普惠，加速国内AI应用落地速度，带来AI的分布式、边缘侧部署，带动AIDC建设需求。DeepSeek的低定价策略和高性能表现，让中小企业和开发者可以低成本地开发AI应用，预计AIDC用量同步上升，与集中式训练有所区别的是，零售类型的IDC供应商预计更贴合轻量化大模型的承载。IDC和前瞻产业研究院预计到2029年我国整体IDC业务市场规模可达2.88万亿元左右。科华数据于2020年与腾讯签订了定制化数据中心合作协议，将为腾讯提供10年运维管理服务。 图表2：IDC指数(8841279.WI)走势 液冷板块： 2月28日，中兴通讯发布2024年报，海外市场数据中心订货同比增长超100%。公司全系列服务器支持液冷，高性能液冷服务器性能居于业界前列。公司液冷服务器已在国内运营商商用。液冷是下一代服务器主流散热技术。NVL机柜内液冷部件涵盖冷板、快速接头、Manifold:机柜外存在CDU、二次侧管路、冷却塔等产品需求。液冷技术壁垒高，单千瓦价值量高，2025年英伟达NVL36/72机柜将迎来批量出货，液冷市场空间广阔。当前英伟达服务器的液冷产品主要由海外供应商供应，以英维克为代表的国内厂商正加速出海步伐，未来成长空间广阔。 高澜股份液冷相关客户包括字节跳动、阿里巴巴、腾讯、万国数据、浪潮等；英维克已为腾讯阿里等数据中心提供高效节能制冷产品及系统。2025年国内算力需求与算力密度进一步攀升，液冷渗透率有望进一步提高，相关供应商迎发展机遇。 物联网模组： DeepSeek带动AI模型在边缘侧部署落地速度加快，高算力物联网模组是端侧AI应用必不可少的硬件设备，增长动力强劲。广和通在2025年国际消费电子产品展览会上发布Fibocom AI Stack，帮助智能设备快速实现AI能力商用； 移远通信与火山引擎旗下豆包大模型团队合作，布局陪伴类AI玩具，并在机器宠物、机器人等具身智能方向上积极投入，取得显著技术领先和商业成果；美格智能在CES 2025展会上创新发布AI智能体产品—AIMO，最高可提供100Tops AI终端侧AI能力，预计2025年底将可以支持100+AI Agent。建议关注物联网模组厂商在AI领域的布局和成果转化。本周物联网指数+4.99%，本月以来，物联网指数+4.99%。 图表3：物联网指数(884030.WI)走势 图表4：本周通信板块景气度 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 12月三家运营商实现电信主营业务收入1417亿元，同比增长10.10%，环比增长0.35%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 图表5：12月电信主营业务收入同比增长10.10% 图表6：12月新兴业务收入同比增长66.39% 截至12月末，截至2024年底，固定宽带接入用户规模达到6.7亿户，其中家庭宽带接入用户5.73亿户，家庭宽带普及率达到115.9部/百户，较上年末提高5.7个点。其中千兆用户达2.07亿户，在固定宽带接入用户中占比达到30.9%，较上年末提高5.2个百分点。截至12月末，我国移动电话用户规模达17.9亿户。移动电话用户普及率达127.1部/百人，较全球平均水平（107.6部/百人）高出19.5个点。其中，5G移动电话用户数达10.14亿户，在移动电话用户中占比56.7%，达全球平均水平2.3倍。 图表7：千兆用户占比超三成 图表8：截至12月末5G用户占比56.7% 2024年，移动互联网累计流量达3376亿GB，同比增长12%。2024年全年移动互联网月户均流量（DOU）达18.18GB/户·月，12月当月DOU达19.7GB/户，均处于历史最高位。固定互联网宽带接入流量同比增长14.9%，增速较上年提升4.3个百分点。 图表9：2024年移动互联网累计流量同比增长12% 图表10：12月当月DOU处于历史高位 2024年移动电话去话通话时长完成2.13万亿分钟，同比下降4.9%；2024年全国移动短信业务量同比增长7.