尿素周度报告

国泰君安期货研究所杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541日期：2025年03月09日 综述：震荡运行，下方有支撑 ➢国际现货：中国散装小颗粒离岸价260.01-267.01美元/吨，高端下调1元/吨；黑海小颗粒港口离岸价375.01-385.01美元/吨，低端下调5美元/吨，高端下调10美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价370.01-380.01美元/吨，低端下调5美元/吨，高端下调10美元/吨；中东小颗粒港口离岸价415.01-420.01美元/吨，低端下调15美元/吨，高端下调20美元/吨；巴西小颗粒CFR价格405.01-410.01美元/吨，低端下调5美元/吨，高端下调15美元/吨；印度到岸价422.00-427.00美元/吨，持平。由于目前出口法检政策仍严格，国际国内价格背离格局延续。 ➢国内现货：本周从周四开始尿素现货成交有所好转，周末现货整体成交较为活跃，短期现货价格偏强运行。中期来看，由于复合肥行业开工率维持高位，下游的原料刚需补库对低价现货形成支撑，预计中期震荡运行为主。3月9日报价，天庆稳定在1780元/吨、临沂稳定至1810元/吨、东平贸易稳定在1750元/吨、心连心农业稳定在1780元/吨。 ➢基本面：截至2025年3月5日，中国尿素企业总库存量122.27万吨，较上周减少7.24万吨，环比减少5.59%。本周期尿素企业库存继续下降，但降幅收窄。随着农业返青肥进度收尾，以及储备货源陆续释放，尿素工厂新单成交放缓，部分企业库存开始增加。本周期企业库存减少的省份：河北、河南、黑龙江、辽宁、内蒙古、青海、四川；企业库存增加的省份：安徽、海南、吉林、江苏、山东、山西、新疆、云南、重庆。从近两周来看，2月上旬产销率维持高位导致连续两至三周尿素工厂库存持续外发。近端来看，虽然本周产销率有所转弱导致交割区去库放缓，但新疆及内蒙古地区仍处于库存连续下降周期。整体而言，预计下周生产企业库存仍处于下降状态，但由于近期成交转弱，预计库存下降幅度放缓。 ➢期货：现货小幅转强，盘面震荡运行下方有支撑。目前基本面对尿素价格形成支撑，但驱动同样较为有限。下方支撑主要体现在复合肥行业开工率维持高位，对原料需求连续释放。今年复合肥对尿素整体集中采购有所提前，呈现需求提前于去年同期的状态。因此，连续三周呈现生产企业库存下降的状态，预计下周尿素生产企业库存仍下滑，主要体现在内蒙地区。驱动有限的原因主要在于，基层对高价复合肥接受度偏低，调涨后的复合肥成交转弱明显，这也造成复合肥对尿素的原料采购更多为“抄底为主，追高谨慎”的心态，因此尿素当前呈现支撑明显但驱动有限的格局。预计现货及期货短期均震荡运行，下方有支撑。日内走势主要关注尿素现货价格调涨之后的当日成交情况。 ➢策略建议：单边偏震荡，下方支撑明显；5-9月差震荡运行，逐渐从反套转为正套； ➢风险点：宏观事件冲击、出口政策调整，国际能源价格大幅波动； 估值端：价格及价差 尿素基差 尿素月差及仓单 尿素国内现货价格 尿素国际现货价格 国内供应：尿素国内供应压力仍偏大 产量：生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 成本：原料价格相对稳定，工厂现金流成本线在1486元/吨附近 利润：尿素现金流成本所对应利润靠近盈亏平衡线附近 净进口（出口）：目前内外价差仍较大，理论出口利润高 需求：农业需求逐步走强 1.建设规模目标：1.2022年，累计建成10亿亩高标准农田。 2.2023年，已建成4500万亩，还剩3000万亩3.到2025年，累计建成10.75亿亩高标准农田（新增7500万亩）。4.到2030年，累计建成12亿亩高标准农田。 2.改造提升目标：1.2023年，已改造3500万亩 2.2024年，计划继续改造3500万亩3.到2025年，改造提升1.05亿亩高标准农田。4.到2030年，改造提升2.8亿亩高标准农田。 3.粮食产能提升目标：1.新增高标准农田亩均产能提高100公斤左右。 2.改造提升高标准农田产能不低于当地高标准农田产能的平均水平。 4.上图入库覆盖率目标：1.建成高标准农田上图入库覆盖率100%。 需求（工业刚需）：复合肥目前开工维持高位 需求（工业刚需）：三聚氰胺产量同比去年有所提高，环比逐渐下滑 需求（工业刚需）：房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性 库存：尿素超越季节性累库格局延续 库存：上游累库格局延续 ➢工厂库存：截至2025年3月5日，中国尿素企业总库存量122.27万吨，较上周减少7.24万吨，环比减少5.59%。本周期尿素企业库存继续下降，但降幅收窄。随着农业返青肥进度收尾，以及储备货源陆续释放，尿素工厂新单成交放缓，部分企业库存开始增加。本周期企业库存减少的省份：河北、河南、黑龙江、辽宁、内蒙古、青海、四川；企业库存增加的省份：安徽、海南、吉林、江苏、山东、山西、新疆、云南、重庆。 ➢港口库存：截止2025年3月6日(第10周），中国尿素港口样本库存量：12.8万吨，环比增加1.5万吨，环比涨幅20.55%。本周期主要是烟台港大颗粒货源集港，其余港口未见明显变化，港口库存量窄幅提升。 国际尿素：价格坚挺 国际尿素价格 印度地区尿素基本面信息 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING