内外双重干扰，钢价承压运行

内外双重干扰 钢价承压运行 核心观点及策略 ⚫供给端：2月份钢材生产呈现弱稳运行态势，品种分化加剧。板材类如热轧卷板产量维持高位，而建筑钢材复产缓慢，螺纹钢周产量持续低位运行于210万吨下方，创五年同期新低。3月随着原料价格回落，钢厂利润继续修复，以及需求的持续回升，钢材供给将稳步回升。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫需求端：目前钢材需求面临着内需缓慢恢复、外需承压的不利格局。国内建筑钢材需求受节后复工偏慢及工地资金到位率偏低的约束，海外越韩等国反倾销政策及美国加征关税的压力较大。3月警惕需求兑现成色不足，以及政策落地效果不佳的风险。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫未来一个月，钢材价格预计承压运行。今年政策基调为“积极财政+宽松货币”，通过扩大赤字、专项债和国债规模支撑基建投资，同时推动房地产止跌回稳。基本面，钢厂利润修复后，开工回升，钢材产量继续增加，房地产政策以稳为主，基建投资积极但增量有限，终端需求难超预期。海外受制于贸易摩擦升级，未来钢材外需压力增加。总体看，两会政策落地，内需成色不足，外需承压，预计钢价承压运行。关注粗钢减产政策影响。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：宏观政策、需求不及预期 目录 一、行情回顾...............................................................3二、钢材基本面分析.........................................................41、钢材产量低位回升，增产流向板材.........................................................................................42、钢材库存分析.............................................................................................................................53、警惕需求兑现成色不足风险..................................................74、贸易博弈升级，终端需求承压................................................8三、行情展望..............................................................11 图表目录 图表1螺纹钢期货及月差走势.....................................................................................................3图表2热卷期货及月差走势.........................................................................................................3图表3螺纹钢现货地域价差走势..................................................................................................4图表4热卷现货南北价差.............................................................................................................4图表5螺纹钢周度产量.................................................................................................................5图表6热卷钢周度产量.................................................................................................................5图表7五大材周度产量.................................................................................................................5图表8华东地区钢厂长流程利润.................................................................................................5图表9螺纹钢社会库存..................................................................................................................6图表10螺纹钢钢厂库存................................................................................................................6图表11热卷社会库存....................................................................................................................6图表12热卷钢厂库存....................................................................................................................6图表13螺纹钢总库存....................................................................................................................7图表14热卷总库存.......................................................................................................................7图表15螺纹钢表观消费................................................................................................................7图表16全国建材周均成交量........................................................................................................7图表17热卷表观消费...................................................................................................................8图表18五大材表观消费...............................................................................................................8图表19房屋新开工、施工面积累计同比...................................................................................9图表20房屋新开工、施工面积当月同比...................................................................................9图表21商品房销售面积：期房与现房........................................................................................9图表22全国商品房待售面积.......................................................................................................9图表23固定资产投资三大分项累计同比增速.........................................................................10图表24固定资产投资完成额累计同比增速.............................................................................10图表25我国汽车产销量增速.....................................................................................................10图表26我国家电产量增速.........................................................................................................10图表27我国钢材进口增速.........................................................................................................11图表28我国钢材出口增速.........................................................................................................11 一、行情回顾 2月钢材市场震荡走势，春节假期后钢材需求逐步恢复，但速度较慢，钢材供应同步上升，两会3月初召开，国内处于政策真空期，海外关税干扰影响加大，韩越拟对我国钢材征收反倾销税，叠加美特朗普关税制约，钢价整体震荡偏弱。宏观面，全国政协十四届三次会议将于3月4日召开，十四届全国人大三次会议将于3月5日举行，今年是“十四五”规划的收官之年，2025年要进一步加大各项政策力度，推动经济回升势头进一步形成和加强，这对‘十四五’到‘十五五’的衔接将非常有利。央行行长潘功胜出席新兴市场经济体研讨会时表示，中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节。2月8日，为加快推动钢铁行业转型升级，促进行业高质量发展，工信部对《钢铁行业规范条件（2015年修订）》