宏观策略2025年政府工作报告解读：脉冲式慢牛有望延续

宏观视角：政府工作报告解读

• GDP目标：2025年GDP增长目标设定为5.0%，符合预期，消费需承担主要增长贡献，政策将重点支持消费提振。
• CPI目标：CPI目标下调至2.0%，意在推动物价企稳回升，弥补通胀和需求缺口。
• 财政政策：广义赤字规模增加至8.4%，财政政策更积极，资金将用于重点项目、房地产支持、政府化债等五大重点。
• 货币政策：保持适度宽松，时隔五年再提降准降息，预计一季度末二季度初降准，年中降息。
• 消费政策：提振消费重要性提升，预计社零增速明显回升，利好差异化消费、入境消费、国际消费中心城市建设。
• 投资政策：积极扩大有效投资，基建投资预计增长7.0%，制造业投资增长6.0%，房地产投资跌幅收窄。
• 财税金融改革：深化资本市场改革，推动中长期资金入市，预计2025年资本市场改革将推动行情修复向好。
• 新兴产业：关注具身智能、6G通信、生物制造、智能机器人、“沙戈荒”新能源等新兴产业和未来产业。
• 外部挑战：重视外部挑战，政策“组合拳”有储备，宏观政策“能早则早、宁早勿晚”“一次性给足”，提升市场应对外部冲击的韧性。

策略视角：“脉冲式慢牛”有望持续

• 市场行情：2024年以来A股与港股经历三次阶段性估值修复行情，市场中枢逐级抬升，呈现“脉冲式慢牛”特征。
• 历史回顾：“两会”行情对A股与港股整体影响受国内环境、国际环境、市场估值等因素影响，当前环境与2018年两会期间类似。
• 行业表现：两会政策焦点集中于经济预期变化、内需特别是消费的关注、新产业的关注，建议关注消费板块和部分科技板块。
• 展望后市：政府工作报告政策支持与新兴产业创新双重加持下，中国资本市场仍处在长周期“脉冲式慢牛”中。

风险提示

• 短期上涨后，特朗普关税威胁和地缘政治变化或对市场形成节奏性冲击。