新能源及有色金属日报：氧化铝现货价格再次承压

市场分析 电解铝：随着两会结束，政府出台一系列政策，其中“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为工作任务之首，提振市场情绪。国内虽进入金三银四消费旺季，但从目前来看需求端表现依旧不活跃，仍进一步需市场验证，社会库存仍在累库过程中。随着氧化铝价格下滑，西南地区前期减产项目陆续开始复产，预计年中完成复产，复产规模仅有30万吨左右，电解铝供应端短期暂无明显压力。目前电解铝行业目前加权成本17000元/吨，行业边际最高成本18800元/吨，行业利润空间丰厚，盘面估值偏高。社会库存仍在增加，但增加幅度放缓，关注去库时间。长期来看，供需暂无利空。 氧化铝：国内贵州氧化铝现货成交4000吨，出厂价为3300元/吨，流向川渝地区下游铝厂。受不利气象影响，河南地区的重污染天气橙色预警暂且尚未解除，氧化铝厂受此影响停炉减产减排，管控解除时间不确定。但在新增产能释放的情况下，供给端并未出现明显减量，社会库存仍在继续增加。铝土矿价格降至93美元/吨，按此价格计算氧化铝边际最高成本3300元/吨，盘面价格考验成本支撑。后期新增产能投放仍在如期规划中，供应过剩预期不改。 铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20800元/吨，较上一交易日上涨250元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-50元/吨；中原A00铝价录得20680元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-170元/吨；佛山A00铝价录20790元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-60元/吨。 铝期货方面：2025-03-06日沪铝主力合约开于20680元/吨，收于20865元/吨，较上一交易日收盘价上涨260元/吨，涨幅1.26%，最高价达20940元/吨，最低价达到20590元/吨。全天交易日成交207235手，较上一交易日增加88847手，全天交易日持仓199721手，较上一交易日增加16792手。 库存方面，截止2025-03-06，SMM统计国内电解铝锭社会库存87.1万吨。截止2025-03-06，LME铝库存515600吨，较前一交易日减少4275吨。策略摘要 氧化铝现货价格：2025-03-06 SMM氧化铝山西价格录得3350元/吨，山东价格录得3380元/吨，广西价格录得3390元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得472美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-03-06氧化铝主力合约开于3284元/吨，收于3283元/吨，较上一交易日收盘价下跌15元/吨，跌幅-0.45%，最高价达到3311元/吨，最低价为3256元/吨。全天交易日成交100076手，较上一交易日减少15316手，全天交易日持仓186110手，较上一交易日增加1089手。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。套利：沪铝正套 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。 图表 图1：LME铝升贴水|单位：美元/吨.........................................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图16：铝箔龙头企业开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 王育武从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com