- 核心观点:嘉益股份受益于主要客户Stanley的全球化扩张和新客户Owala的贡献,收入增长确定性较强。
- Stanley客户分析:Stanley在24Q3开始加大全球化布局,24Q4起营销策略转向男性受众,未来增长空间充足。
- 新客户Owala贡献:公司24Q4获得高潜力新客户Owala,该品牌通过联名合作、抽奖送礼及线下快闪活动等方式推广,并推出FreeSipTumbler和FreeSipSway新品,保持高景气度。
- 关税影响:下游客户目前承担10%关税,主要因产品低单值及渠道7倍加价,嘉益具备充足应对能力。
- 产能扩张计划:越南一期基地于24年7月投产,25H1越南二期有望落地,24Q4规划越南第二基地,支撑26年海外产能扩张。
- 研究结论:公司25年确定性增量新客户,存量客户全球化发展,增长确定性较强,给予11X估值,维持买入评级。