美国经济：不确定性上升

美国2月服务业PMI超预期回升，商业活动和需求保持稳健，物价指数反弹，但制造业PMI回落，需求、生产和就业走弱，物价指数升至近3年新高。PMI数据显示美国经济温和扩张，但特朗普的政策（驱逐非法移民、削减政府支出、加征关税）导致经济下行风险上升。美股回调预示经济将明显放缓，特朗普可能调整政策以降低冲击。短期通胀预期反弹和关税影响不确定性，美联储可能延续暂停降息，9月或12月降息1次。

服务业PMI从1月的52.8反弹至53.5，服务业扩张速度加快，对应年化GDP增速为1.6%。商业活动指数稳健，新订单指数小幅回升至52.2，物价指数从60.4反弹至62.6，显示核心服务去通胀压力。就业指数从52.3升至53.9，但主要行业医疗与社会救助收缩。多数受访者提到关税推高成本，并造成商业活动混乱。

制造业PMI从50.9降至50.3，新订单指数从55.1回落至48.6，产出指数从52.5降至50.7，显示需求收缩。价格指数从54.9升至62.4，为22年5月以来最高。交付时间变长，就业重回收缩，自有库存回升，因规避关税提前抢购原材料。10个行业扩张，5个行业收缩。

对金融市场影响：制造业PMI显示滞涨迹象，关税打击需求并推升供应链价格。服务业PMI缓和了经济下行担忧，但价格指数反弹令通胀担忧挥之不去，10年国债收益率上升。美股回调对特朗普发出警告，特朗普一对多贸易战将令美国经济相对非美经济走弱，打击美元。非美股票跑赢美股，预计特朗普可能调整政策。短期通胀预期反弹和关税影响不确定性，美联储可能延续暂停降息，9月或12月降息1次。