2月第四期：估值与流动性周观察

市场普跌，红利占优，流动性转强，交投活跃度上升。上周宽基指数估值普跌，红利表现最优，创业板指指数表现最弱。整体看，市场估值下跌为主，当前各宽基指数估值修复至一年高位。从PE、PB偏离度的角度看，消费板块估值普遍较为便宜。向前看，本周市场ERP小幅下降，处于一倍标准差附近附近。上周全A成交额9.96万亿，较前一周上升，换手率10.12%，较前一周上升，融资供给端中基金、两融、ETF净流入；资金需求端IPO规模为0，再融资规模39.32亿元。市场资金合计净流入407.56亿元，流动性转强。 市场表现：红利、微盘股、消费表现最好；创业板指、成长、深圳成指表现最弱。 行业表现：钢铁、房地产、食品饮料涨幅前三，通信、传媒、计算机表现最弱。 相关研究报告 <<无 人 问 津 与 人 声 鼎 沸>>--2025-03-03<<3月金股>>--2025-02-28<<估值与流动性周观察——2月第三期>>--2025-02-27 相对估值：创业板指/沪深300相对PE下降，创业板值/沪深300相对PB下降。 全A ERP：ERP小幅下降，处于一倍标准差附近。 指数PEG & PB-ROE:红利PEG值最小，科创50风格PB-ROE值最小。 证券分析师：张冬冬 大类行业估值：原材料、设备制造、工业服务、交通运输、消费、科技历史估值皆处于50%以下，金融地产估值高于50%历史分位。 E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 一级行业估值：各行业估值处于近一年高位，公用事业、煤炭、农林牧渔、食品饮料估值处于近一年低位。 热门概念：科技板块热度较高，科技板块热度较高，先进封装、东数西算、华为鸿蒙、云计算、机器人等概念处于估值三年历史较高分位。 盈利预期：各行业盈利预期普遍小幅下调，银行上调幅度最大；房地产下调幅度最大. 海外主要指数：上周海外主要指数中，英国富时100指数表现最好，恒生科技指数表现最差。 国内流动性：上周公开市场操作净投放资金1369.7亿元，DR007下降，R007同步下降，R007与DR007利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债收益率上升3bp，1年期国债收益率上升1bp，国债期限利差扩大；10年期美债收益率下行，10年期国债收益率上 行，中美利差倒挂程度减小；市场预期3月美联储不降息概率达93%。 市场微观交易结构：换手率上升，成交额上升。 机构投资者：上周偏股型基金发行规模251.7亿元，规模较上一周上升。 偏股型公募基金：加仓前五：食品饮料、房地产、银行、电力设备、家用电器；减仓前五：计算机、传媒、电子、通信、医药生物。 杠杆资金：上周两融资金净流入124.28亿元，两融交易额占A股成交额下降至9.95%。 ETF：上周ETF份额上升70.9亿份，宽基指数上证180指数ETF流入资金最多，行业中消费ETF流入资金最多。 产业资本：上周产业资本减持40.47亿元，交通运输、石油石化、医药生物增持前三；汽车、电子、建筑装饰减持前三。上周解禁规模167.11亿元，有色、汽车、传媒解禁规模前三。 一级市场：上周IPO融资0家，融资规模0亿元；再融资3家，融资规模39.32亿元。 风险提示：1、市场波动过大；2、数据具有时滞性；3、历史数据不代表未来。 目录 一、市场普跌，红利占优............................................................5二、宽基指数估值下降..............................................................7三、行业估值下跌为主，钢铁领涨...................................................11四、市场流动性转强，交投活跃度上升...............................................17五、资金净投放，国债期限利差扩大.................................................18六、微观流动性上升...............................................................21七、风险提示：...................................................................26 图表目录 图表1：上周科创50、成长表现居前....................................................5图表2：上周钢铁、房地产、食品饮料表现居前...........................................6图表3：创业板指/沪深300相对PE(TTM)................................................7图表4：创业板指/沪深300相对PB(LF).................................................7图表5：万得全A ERP.................................................................7图表6：宽基指数PE-G................................................................8图表7：宽基指数PB-ROE..............................................................8图表8：各指数估值...................................................................9图表9：大类行业指数PE(TTM)........................................................10图表10：大类行业指数PB(LF)........................................................10图表11：各行业估值.................................................................11图表12：各行业估值偏离度...........................................................12图表13：各行业PB-ROE..............................................................13图表14：热门概念估值...............................................................14图表15：各行业盈利预期增速.........................................................15图表16：港股及海外主要指数估值情况.................................................16图表17：市场微观流动性汇总.........................................................17图表18：上周公开市场净投放1369.7亿元..............................................18图表19：R007与DR007（%）..........................................................19图表20：国债期限利差（10Y-1Y，%）..................................................19图表21：中美利差（%）..............................................................20图表22：市场预期3月联储不降息概率达93%............................................20图表23：上周各宽基指数换手率上升...................................................21图表24：上周各宽基指数成交额上升...................................................21图表25：华润信托阳光私募股票多头仓位...............................................21图表26：上周新成立偏股型基金份额251.7亿份.........................................21图表27：上周偏股型公募基金加仓视频饮料、房地产、银行...............................22图表28：上周融资融券余额上升.......................................................23图表29：两融活跃度下降.............................................................23图表30：上周ETF份额上升70.9亿份..................................................24图表31：上周宽基ETF净流入前10（亿元）.............................................24图表32：上周行业ETF流入前10（亿元）...............................................24图表33：上周IPO融资0亿元.........................................................25图表34：上周再融资规模39.32亿元...................................................25图表35：上周重要股东减持40.47亿元.................................................25图表36：股东增减持（按行业）.......................................................25图表37：上周解禁规模167.11亿元....................................................26图表38：解禁规模（按行业，亿元）...................................................26 一、市场普跌，红利占优 上周红利、微盘股、消费表现最好；创业板指、成长、深圳成指表现最弱。 上周行业中，钢铁、房地产、食品饮料涨幅前三，通信、传媒、计算机表现最弱。 二、宽基指数估值下降 上周创业板指/沪深300相对PE下降，创业板值/沪深300相对PB下降。 资料来源：WIND，太平洋证券整理 资料来源：WIND，太平洋证券整理 万得全A ERP小幅下降，当前仍处于一倍标准差附近，A股配置价值仍高。 资料来源：WIND，太平洋证券整理 PEG视角下选红利，PB-ROE视角下选成长。PEG衡量指数当前估值与盈利增速的匹配度，该视角下，当前红利与金融PEG值最小，意味具有较高配置价值；PB-ROE视角衡量为成长性所支付的溢价，当前看科创50