同环比高增，新客户可期

业绩简评

公司FY25Q3实现营收1.35亿美元，同比增长154.4%，环比增长87.4%。GAAP毛利率为63.6%，GAAP净利润为2936万美元，同比+6760%，环比扭亏。Non-GAAP毛利率63.8%，Non-GAAP净利润4538万美元，同比+618%，环比+270%。公司指引FY25Q4营收1.55~1.65亿美元，中枢同比增长163%，环比增长19%，预计GAAP、Non-GAAP毛利率分别为62.7%~64.7%、63.0%~65.0%。

经营分析

FY25Q3营收增长主要来自大客户需求增长，最大客户营收占比达86%。公司预计FY25Q4将有3~4个客户营收占比超过10%。产品在新客户进展积极，AEC在两家大型云厂商测试，预计FY26量产出货。产品品类方面，公司拓展PCIe相关产品，预计GTC展示PCIe AEC产品，PCIe retimer已支持完整标准并导入一家大型AI服务器ODM企业，预计CY26产生收入。

盈利预测、估值与评级

公司作为AEC行业领先企业，已在部分北美头部云厂商实现批量出货，FY26有望在两家北美云厂商导入，具备良好客户优势。公司有望受益AI以太网组网及ASIC需求增长，带动AEC需求快速增长。预计FY25~FY27营收分别为4.23、6.62、7.99亿美元，同比+119.4%、+56.4%、+20.6%，GAAP净利润分别为3530、9545、17425万美元，维持“买入”评级。

风险提示

AI发展不及预期；云厂商大客户需求不及预期；行业竞争加剧；AEC客户导入不及预期；产品研发不及预期。