食品饮料行业周报：白酒控货挺价，短期或具补涨行情

投资评级：推荐 白酒控货挺价，短期或具补涨行情 国都证券核心观点 1）摘要 证券研究报告本周板块走势较平稳，主要原因为板块无较大基本面催化；白酒春节后进入淡季，诸多企业开启停货挺价的动作，包括五粮液、今世缘、汾酒及老窖等；市场反馈相对理性和平稳，其中今世缘和汾酒渠道反馈势能仍向上，并且有增量；大众品板块延续回升，如中炬高新春节动销因基数较高，同比或略有压力，但环比增长较优；整个板块从基本面维度看短期或难有催化，延续相对弱势，其中白酒基本面预计仍为左侧；临近两会，建议关注自上而下政策端的催化；全年维度看随着宏观调控发力，有望逐步走出底部拐点；绝对估值整体处于底部区间，横向对比目前市场其他板块龙头白马近期估值修复明显，短期板块或具补涨行情。 推荐白酒头部性企业以及泛餐饮链。推荐公司包括：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、天味食品、安井食品、伊利股份、海天味业、千味央厨、燕京啤酒等。 2）行业观点更新 白酒：近期白酒进入传统淡季，诸多厂家开启控货挺价的动作，如本周山西汾酒和泸州老窖部分产品亦停货；近期批价跟踪看茅台箱装飞天、五粮液等批价稳健，挺价效果略好于市场预期；渠道动销跟踪山西汾酒和今世缘仍有增长，好于其他酒企；预计25年上半年白酒基本面延续疲弱态势，目前仍处基本面左侧；临近两会，建议关注自上而下宏观政策对消费板块的催化，白酒作为顺周期板块或更敏感；随着国内一揽子政策的落地，白酒中期维度景气度有望逐步向好。 观点：白酒绝对估值整体处于底部区间，股息率普遍3%以上，综合判断目前市场其他板块龙头白马近期估值修复明显，白酒龙头性个股或具有补涨行情，推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。 大众品：春节动销反馈持续小幅回升，但整体仍相对疲弱；中炬高新跟踪渠道看，春节因基数效应同比仍略有压力，但环比好转明显；原材料原奶、糖蜜等持续下行，利好利润释放；整体看，大众品，预期调整相对充分，业绩兑现或好于白酒；后续重点跟踪餐饮恢复情况及政策催化。 观点：持续中长期看好大众品，包括：伊利股份、天味食品、安井食品、千味央厨、海天味业、燕京啤酒等。 板块上涨催化剂：宏观经济恢复超预期，消费者信心回升；CPI或者餐饮增速提速超预期；茅台等白酒批价回升；外资大幅回流等。 [tab_ese r h]研究员：白姣姣电话010-84183207Email：baijiaojiao@guodu.com执业证书编号：S0940519060001 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 3）行业板块表现统计及原因剖析 本周板块反弹0.1%，本周板块走势较平稳，主要原因为板块无基本面催化；其中东鹏饮料回调相对较大，主要系减持影响。 4）“三重”（重大政策、重要事件、重大公告）信息跟踪与简评 近期诸多公司对部分产品停货挺价。微酒报道：山西汾酒汾酒青花20、老白汾酒10两款产品已在多地停止供货，未来将全部升级为五码合一的新版产品；泸州老窖：泸州大成浓香酒类销售有限公司发布《关于暂停接收老头曲500ML装产品订单与发货的通知》。 5）数据图表跟踪与简析 白酒批价跟踪：整箱飞天批价基本稳健，维持在2250元/瓶左右，五粮液批价近期稳健维持在930元/瓶左右。库存：高端酒库存普遍在1-2月左右，次高端则在3月左右，库存同比有所提升，环比有所消化，绝对值处于可控水平。 数据来源：国都证券，今日酒价 餐饮数据和消费者信心：12月餐饮数据环比增速有所回落；12月消费者信心指数相比较11月小幅回升，但绝对值仍较弱；静待宏观政策端刺激经济企稳，居民收入预期提升，消费者信心指数回升。 图2：社零-餐饮数据走势 数据来源：国都证券，Wind 数据来源：国都证券，Wind 原材料成本：大豆作为调味品的主要成本，整体呈现下行趋势中，有利于板块利润端的释放。 图4：大豆价格走势（元/吨） 数据来源：国都证券，Wind 本周中央一号文出台，整体符合预期，对农业板块或略有催化；近期猪价有所回调，主要系进入淡季，同时供给有所增加，二季度猪价或有所承压；考虑产能逐步恢复，板块业绩降速，持续推荐业绩确定性相对较高的龙头公司牧原股份做配置。 数据来源：国都证券，Wind 6）行业投资风险提示 宏观政策传导不及预期；促消费政策落地不及预期；重大食品安全事故；白酒批价下行超预期；成本波动超预期；北上资金大幅流出；生猪价格不及预期等。 资料来源：国都证券，Wind，公司公告，财联社，徽酒，今日酒价。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国都证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的特定客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。在法律许可的情况下，国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关，投资者据此操作，风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经国都证券研究所书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，国都证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。