食品饮料行业周报：白酒控货挺价，短期或具补涨行情

核心观点

• 白酒板块：春节后进入淡季，五粮液、今世缘、汾酒等企业开启停货挺价，茅台批价企稳，短期或具补涨行情。25年上半年白酒基本面延续疲弱，目前仍处左侧，临近两会建议关注宏观政策催化，中期景气度有望逐步向好。
• 大众品板块：春节动销反馈持续小幅回升，但整体仍相对疲弱，原材料成本下行利好利润释放，业绩兑现或好于白酒，后续重点跟踪餐饮恢复情况及政策催化。
• 板块上涨催化剂：宏观经济恢复超预期、消费者信心回升、CPI或餐饮增速提速超预期、茅台等白酒批价回升、外资大幅回流等。
• 投资建议：推荐白酒头部性企业及泛餐饮链，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、天味食品、安井食品、伊利股份、海天味业、千味央厨、燕京啤酒等。

关键数据

• 白酒批价：整箱飞天茅台批价维持在2250元/瓶左右，五粮液批价维持在930元/瓶左右。
• 库存：高端酒库存普遍在1-2月左右，次高端则在3月左右，库存同比有所提升，环比有所消化，绝对值处于可控水平。
• 餐饮数据：12月餐饮数据环比增速有所回落。
• 消费者信心指数：12月消费者信心指数较11月小幅回升，但绝对值仍较弱。
• 原材料成本：大豆价格整体呈现下行趋势，有利于板块利润端的释放。
• 生猪价格：近期猪价有所回调，二季度猪价或有所承压。

研究结论

• 白酒板块：绝对估值处于底部区间，股息率普遍3%以上，建议关注补涨行情，推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。
• 大众品板块：持续中长期看好，包括伊利股份、天味食品、安井食品、千味央厨、海天味业、燕京啤酒等。
• 风险提示：宏观政策传导不及预期、促消费政策落地不及预期、重大食品安全事故、白酒批价下行超预期、成本波动超预期、北上资金大幅流出、生猪价格不及预期等。