豆类油脂日报：贸易忧虑持续升温 豆类强势领涨

豆类油脂 贸易忧虑持续升温豆类强势领涨 豆类油脂 核心观点 3月3日，豆类油脂整体偏强。豆一期价冲高回落，期价震荡偏强，期价强势暂获5日均线支撑，形态上呈多头发散，伴随减仓近1万手；豆二期价涨幅超2%，期价依托5日均线支撑保持强势，资金变化不大；豆粕期价涨幅2.7%，期价站上3000整数关口，依托5日均线保持强势，伴随增仓17.8万手；菜粕期价涨幅超2.5%，期价突破5日和10日均线压力，资金变化不大。油脂期价整体震荡偏强，豆油期价依托5日均线震荡偏强，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏弱，期价下探20日均线支撑，伴随减仓2.3万手；菜籽油期价震荡偏强运行，期价获得60日均线支撑，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，受到中美贸易忧虑升温的推动，市场情绪明显升温。随着国内进口大豆到港压力的下降，原料大豆供应收紧预期渐强。油厂周度大豆压榨量回升，受此影响油厂豆粕库存延续去化趋势，推动豆粕基差快速攀升至历史同期高位。同时，饲料企业物理库存天数仍呈现下降趋势，反映出整体大豆产业链自上而下传导较为顺畅，处于良性循环格局之中。豆粕基差历史同期高位。在产业链和市场情绪共振下，反映在盘面资金大幅涌入，技术上突破60日均线，阶段性走势偏强，上行空间被打开，近期保持多头思路。 油脂市场，随着原料端大豆和油菜籽受到贸易忧虑的推动，豆油和菜籽油表现偏强。棕榈油期价再度偏弱运行。作为此前领涨油脂板块的明星品种，随着近期棕榈油期价迎来动荡行情，市场情绪随之波动，油脂市场内部强弱关系迎来转换，随着豆油和菜籽油受到原料大豆和菜籽的提振再度走强，豆棕价差和菜棕价差迎来回归。未来仍需密切关注各国贸易关系前景的变化，原料端受到市场情绪的推动，油粕强弱关系转换，品种间价差迎来回归。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周一美国中部时间下午2点美国农业部将发布1月份的月度压榨数据。分析师们平均预期1月份美国大豆压榨量为创纪录的2.111亿蒲。如果预测成为现实，将会比12月份的2.177亿蒲减少3.03%，但是比2024年1月份的1.948亿蒲提高8.37%。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。但是上个月的严寒天气抑制了工厂效率，而南部几个州创纪录的降雪和结冰道路阻碍了一些加工厂的生产。此外，豆粕供应充足也影响了压榨速度。美国全国油籽加工商协会的月度压榨报告显示，1月份NOPA会员企业的大豆压榨量为2.00383亿蒲，比2024年12月创纪录的2.06604亿蒲降低3.01%，但是比2024年1月的1.8578亿蒲提高7.86%，也是有史以来的第二个月度高点。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，2025年1月底大豆压榨利润为每蒲2.06美元，高于2024年12月底的1.99美元/蒲。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。美国农业部在2月份供需报告里维持2024/25年度美国大豆压榨量不变，仍为24.10亿蒲，同比提高1.23亿蒲或5.4%。 2）巴西最南部的大豆主产州南里奥格兰德州的农业机构Emater-RS周五称，该州大豆收获工作从周四开始，迄今完成1%。Emater表示，大豆作物正在进入生长周期的最后阶段。目前，处于灌浆期的比例为56%，成熟期的比例为12%，25%处于扬花期，6%的作物处于发芽和营养生长期。Emater表示，考虑到缺雨的影响，最初收获的大豆单产低于最初估计，仅为每公顷3,179公斤。尽管2月16日和17日出现大范围降雨，随后几天出现局部降雨，但是农作物的状况仍根据降雨量的不同而有所不同。在该州大部分地区，不规则降雨和高温导致作物生长不利。但是在降雨较多的地区，尤其是该州东部，大豆单产潜力令人满意，但仍需要更多降水。 3）据巴西咨询机构家园农商公司（PAN）称，截至2月28日，2024/25年度巴西大豆收获进度为48.39%，高于一周前的37.63%。作为对比，2024年同期的收获进度为45.62%，2023年同期为43.34%。过去五年同期收获进度平均为46.61%。报告称，过去一周大豆收获步伐加快，连续第二周超过历史平均水平。巴西西部地区继续降雨，而在东部地区，晴朗天气有助于作物成熟和收获。 4）马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)周五报告称，2024/25年马托格罗索州大豆收获面积达到82.30%，比一周前提高16.14个百分点。目前收获进度领先于历史同期均值77.44%。而此前收获工作曾经有所延迟。据IMEA称，马托格罗索州的二季玉米种植面积已达到预计面积的84.95%，高于五年同期平均水平84.02%，但是低于2024年同期的90.05%。IMEA报告称，马托格罗索州的棉花种植已经完成。 5）欧盟委员会的数据显示，2024/25年度迄今欧盟油籽进口量总体高于去年，但植物油进口量落后于去年同期。截至2月23日，2024/25年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为895万吨，较2023/24年度同期增长11%，上周同比增长11%。油菜籽进口量约为423万吨，同比增长10%，上周同比增长13%。葵花籽进口量约420万吨，同比减少15%，上周同比降低12%。豆粕进口量约为1250万吨，同比提高29%，上周同比提高27%。就植物油而言，豆油进口量15万吨，同比减少62%，上周同比降低63%。菜籽油进口量为14万吨，同比减少55%，上周同比降低54%。葵花籽油进口量为133万吨，同比减少18%，上周同比降低18%。棕榈油进口量为182万吨，同比减少21%，上周同比降低21%。 6）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，截至2月26日，阿根廷2024/25年大豆作物状况连续第二周改善。大豆评级优良的比例为24%，一周前17%，去年同期30%；评级一般的比例为43%，一周前49%，去年同期53%；评级差劣的比例为33%，一周前34%，去年同期17%。大豆种植带墒情充足的比例为69%，一周前67%，去年同期73%。2025年2月12日，罗萨里奥谷物交易所预计2024/25年度阿根廷大豆产量为4750万吨，低于早先预期的5300万吨到5350万吨。2025年2月11日，美国农业部预计2024/25年度阿根廷大豆产量为4900万吨，低于上月预测的5200万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所在1月23日的报告里将2024/25年度阿根廷大豆产量调低到了4960万吨，低于12月份预期的5060万吨，也低于上年的5020万吨。大豆种植面积为1840万公顷，高于上年的1730万公顷。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。