关于中国对美农产品加征关税的点评

关于中国对美农产品加征关税的点评 国投期货研究院 农产品团队投资咨询号：Z0011333 202534 2025年3月4日午间消息，国务院关税税则委员会公布《关于对原产于美国的部分进口商 品加征关税的公告》。2025年3月3日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进 一步加征10关税。美方单边加征关税的做法损害多边贸易体制，加剧美国企业和消费者负担，破坏中美两国经贸合作基础。 根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关事项如下： 一、对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15关税，具体商品范围见附件1。 二、对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10关税，具体商品范围见附件2。 三、对原产于美国的附件所列进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 四、2025年3月10日之前，货物已从启运地启运，并于2025年3月10日至2025年4月 12日进口的，不加征本公告规定加征的关税。 一、大豆： 由于2025年3月3日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10关 税。自2025年3月10日起，中国对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中大豆加征 10关税。大豆现行适用关税税率为3，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税。 本次加征关税事件预计对美国大豆口不利，给CBOT大豆带来了压力。CBOT大豆主力合约05合约呈现下跌的态势。3月3日收盘价为101075美分蒲，截至2025年3月4日北京时间下午15：30点价格为100375美分蒲，价格下跌7美分蒲。汇率方面，美元兑人民币汇率小幅波动至72825，3月3日收盘在72843。汇率方面我们倾向于中国加征关税短期不会造成人民币大幅波动。 升贴水方面，截至3月4日，美国4月船期大豆升贴水报价为210美分蒲，跟前一日没有 变化。巴西升贴水呈现上涨的态势，巴西4月船期升贴水为148美分蒲，前一日为140美 分蒲，升贴水走强了8美分蒲。5月船期升贴水在156美分蒲，比上一日上涨13美分蒲。巴西和美国大豆升贴水价差走强。现阶段巴西和美国大豆4月船期升贴水价差为62美分蒲，5月船期升贴水价差为54美分蒲。2018年巴西和美国大豆升贴水价差较高，45月船期为1723美分蒲。 数据来源：上海钢联，国投期货 进口成本变动方面，加征10关税之后，截至2025年3月4日北京时间15：30，美国大豆 4月船期进口大豆成本为4064元吨，加征关税之前3月3日的成本为3728元吨，使得美 国大豆成本抬升了335元吨（含港杂费60元吨）。 巴西大豆成本方面，关税不受影响，升贴水上涨，CBOT大豆盘面下跌，使得4月船期大豆进口成本为3523元吨，5月船期为3547元吨。加征关税之前3月3日成本分别为3518 元吨和3527元吨，巴西大豆成本4月船期上涨5元吨，5月船期上涨了20元吨。 截至2025年2月20日，2425年度中国采购美国大豆2095万吨，去年同期为2212万吨。 中国当前市场年度已装船1938万吨，去年同期为2012万吨。中国当前市场年度未装船156 万吨，去年同期为199万吨。从绝对数量上看，中国未装船量很少，加征关税对价格的影响力度会减弱。中国对美国大豆的进口依赖度在持续下降，2024年底，中国进口大豆对美国大豆的进口依赖度基本在20附近，巴西大豆的进口依赖度在70附近。从口净销售看，随着巴西的产量大幅增长，相较美国大豆有竞争力，2425年度美国剩余的28周，同期2324年对中国的净销售量平均每周为8万吨，合计为229万吨。2223年度对中国的净销售量平 均每周为56万吨，合计为158万吨。所以由于巴西豆较美国大豆有成本竞争优势，那么如果美国加征关税，容易影响美国大豆的口，美国大豆平衡表容易环比宽松。如果影响到未来美国大豆口158229万吨，我们倾向于CBOT大豆主力合约存在下跌的风险，存在5070美分蒲左右的下跌风险。 数据来源：海关，国投期货 巴西方面未来到中国的到港量会大幅增加，从巴西大豆口季节性来看，从过去2年看，3月份之后口量会快速上升，36份是口量庞大的时候，过去2年36月份）月均口量基本在1400万吨左右。对应国内压榨的话，大致影响的是4月下旬到7月下旬的时候。 总之，美国和中国互加关税问题，一方面容易影响到美国大豆的口，给CBOT大豆价格带来压力，另一方容易影响巴西和美国的升贴水价差，容易使得巴西和美国升贴水价差走强 （缩小），我们倾向于CBOT盘面的下跌会对冲巴西贴水的上涨。 如果参考过去两个市场年度剩下时间段的口销量，中国采购美国大豆减量，如果影响到美国大豆口158229万吨，我们倾向于CBOT大豆存在下跌的风险，存在5070美分蒲左右的下跌风险，如果巴西趁此时间段大幅对大豆升贴水进行挺价，将巴西和美国大豆的升贴水价差缩小到2018年附近的高点。那么总体成本端（CBOT大豆价格CNF升贴水）存在上涨729美分蒲的风险，那么其他环比不变，巴西大豆进口成本存在上行2080元吨的风险。 由于此轮关税加征发生的时间点不一样，2018年关税加征时段正发生在美国大豆收获的时间端，中国需要大量的采购美豆。而现在时间段发生在南美大豆大量收获的时间段，中国对美国大豆的依赖度下降，而且未来巴西大豆到港量会大量增加，预计盘面更多的是巴西成本定价，上述我们对美豆口对美盘大豆价格的影响和巴西升贴水进行粗略的预判，预计成本的上推空间也可控。 二、玉米： 我国玉米目前实行粮食进口关税配额制，以最新的2025版制度为例，2025年玉米进口关税配额为720万吨，其中60为国营贸易配额。在配额内进口玉米，关税为1；配额外进口，关税则为65。 根据统计局数据，2024年我国玉米产量29492万吨，海关数据显示2024年全年累计进口玉米1364万吨，进口玉米占我国玉米总供应量的442。美国、巴西、乌克兰是中国的主要玉米进口来源国。其中美国曾经是中国玉米的最大进口来源国，但近两年来占比有所下降。2024年全年从美国进口玉米20726万吨，占比1505，四季度月均进口量为1万吨以下， 几乎停滞。巴西近年来悄然成为中国最大的玉米供应国，2024年全年从巴西进口玉米64663万吨，占比4694。从整体体量上来看，自美进口玉米量占我国玉米总供应的07，本次对自美进口的玉米加征15关税对我国玉米供应的影响不大。 万吨 3000 中国玉米进口量 2835 1364 1130 479 2062 2713 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021202220232024 数据来源：wind，国投期货 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 中国玉米进口来源结构 4 38 20 34 72 70 47 55 86 47 6 2 26 1 29 6 7 15 26 美国乌克兰巴西其他 7201920202021202220232024 数据来源：wind，国投期货 三、高粱： 3月4日，我国宣布对从美进口高粱加征10的额外关税。一般来说，高粱在饲料原料中对玉米有一定的替代性，当玉米价格高企，或有替代。但由于含有单宁，会影响动物对营养物质的吸收，如无明显饲料原料价格替代优势，高粱主体还在酿酒领域。从USDA预测的全球产量来看，美国作为全球最大的高粱生产国，产量为873万吨，其次为尼日利亚的690万 吨，巴西的500万吨，埃塞俄比亚、印度、阿根廷位列其后。 农业农村部数据显示2024年我国高粱产量为314万吨，而国家粮油信息中心预计的消费量 为1012万吨，需要大量进口来弥补供需缺口。海关数据显示2024年全年我国进口高粱 8657万吨，主要来自美国、澳大利亚和阿根廷。其中从美国进口了5683万吨，占比6565，为最重要来源国。与此同时，我们也可以观察到，中国从美国进口高粱的量同样占据了美国 高粱口量的65权重，本次中美互加关税事件，预计将对我国高粱进口产生较大冲击，推高进口美国高粱的价格。同时，对美国高粱口市场产生负面影响，美国国内高粱价格受到负面冲击。但由于全球高粱的贸易格局单一，主要口国仅为美国，澳大利亚和阿根廷三国，中国又作为唯一的大量进口国，后期全球高粱贸易预计因中美贸易局势的紧张发生较大变化。 数据来源：上海钢联，国投期货 四、猪肉： 近几年，我国生猪产能总体充裕，猪肉进口量呈现逐年下降的趋势。根据海关数据，2020年我国猪肉进口量439万吨，2024年下降至仅107万吨。根据国家统计局数据，2024年我国猪肉产量5706万吨，进口量仅仅占我国猪肉总供应的184，对我国猪肉市场供应影响较小。 从进口国别来看，过去5年，自美国进口的猪肉占我国猪肉总进口量的占比在66159之间。2024年，自美进口猪肉7万吨，占我国猪肉总进口量的66，占我国猪肉总供应量的012。预计我国对自美进口猪肉加征10关税该事件，对我国猪肉市场供应影响较小。 万吨 500 450 400 350 300 250 439 我国猪肉年进口量猪肉自美进口量自美进口占比 159 371 107 180 160 140 120 100 200 150 176 79 72155 398 107 66 80 696 60 100 50 0 2020 2021 2022 40 122 126 7020 00 20232024 数据来源：wind，国投期货 万吨 7000 我国猪肉产量 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 数据来源：wind，国投期货 五、牛肉： 海关数据显示，2024年我国牛肉进口量287万吨。国家统计局数据显示，2024年我国牛肉产量779万吨。2024年，我国牛肉进口量和国内产量总计1066万吨，进口牛肉占国内牛肉总供应的269。 从进口分国别的情况来看，根据海关数据，2024年自巴西牛肉进口量134万吨，进口占比 47；自阿根廷进口59万吨，占比21；自乌拉圭进口量24万吨，占比8；自澳大利亚进口22万吨，占比8；自美国进口14万吨，占比5；自其他来源国进口34万吨，占比12。由于自美国进口牛肉仅占我国牛肉总进口量的5，占我国牛肉总供应量的13。因此预计对自美进口牛肉加征10的关税，对我国牛肉市场影响较小。 万吨 900 我国牛肉进口量我国牛肉产量进口占我国国内总供应 28 800 700 600 500 400 272 0 25 672698718 753779 287 274 26 26 7 9 27 26 25 300 200 100 0 212 0233 24 2020 2021 269 2022 2023 2024 24 23 22 数据来源：wind，国投期货 杨蕊霞Z0011333吴小明Z0015853宋腾Z0021166 【免责声明】 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本