“读懂猪周期”系列报告二十二：生猪多方位数据拆解，产能&效率框架解析

“读懂猪周期”系列报"二十二 4025 ,, 1 核心观点 24年括企扭可益，产能处于四年。1个栏下1：：，邮72实亏为：264，F.+，：*、、一、，下、： 推格i 谢芝e: 71B: virhim_rhistrl >m ar.: 1 2心4「市输市斤率新：销利润收率：24，1：：十征：含让上+1的.64:我24*22.2%,-.t.1±.24:Fj·62 元_7.- 米量2共，门 1搭企品价均下行，盈利能分化，21！.法11空1齐 单效定，25年能意产作！.$"402兴，e1：1头：，为25年MN4提计势：发非半，出与诺的产3义系，及次25上一年一将均5.117，中：M以1，5,i s:ky* [】源，行 []_". [附_121.5：*i±"..[识】_实 净，1.致快可，业2大举可.净*1 :↓.群”无求1实（02100.82），工（296.）及长快内柜券,,., 目录Gatalog ，24年薪企排亏为益，产能处于四年概、2404「市猪企市占率新高，齐利润收缩 （一；21Q：价环一行。9利证收 ，1H猪企量，价/均重下行：盈利能力分化， 一；1月1市销企护价&均中列载下小势10一；行业头制整，批企益测能人室归， 风险提示 、24年猪企扭亏为盈，产能处于四年低位 2024作装林牧淘行整指体量下带下行状点，生络养城板块来现承儿，对北比本友三内圣了，4：拉业、农产1表圳，以，99、7n：业，划-：划·.38.76其中，台生活路13.99.数月，零：中价，：1油： ：200指 ：wid 益范价支范房，"年我二将净与划管片高总：三一产当1.1！k：（中），：11.，一！-年.，需法，5年 业，，244！3可：（营：，1%.比7年（产能高点1化万9）：产生站= 、下， 已市业端预告品小，24年绝大多数指企现拉享。本个25上1三221：8W二诺市共司山： 本要1山效，，均）六期英，对22，，价版，中相，常， 、24Q4I市猪企市占率新高，养殖利润收缩 （-）2404猎企出拦环比高增，率创新高 1".1,，，、中护，，（-7.，，--11.2，-1.3终，长的股，，安用，，为11.2，+.3*:."++42.i.K， 上 L20_/ i-F b.5/ 1.T 24 22.2 : T:2+1.J3pe::20203.7.3 9.31同比 +.; 【二）244猪价坪比下行，养苑利润缩，区，， "124F行业率,%“7.11kx：：17,31择，率1.：11.，率内产价或务，们企一均价统别限东以）：共心招处行，业款学， 成本料2-4我人批发2.2，-8.08，度价案站料价：21为1..，本比：1.：11.9元：许势与1米±一段 282.3×，244[--，122，4本下（科本下、数：，2收4征：平不的有-+ 、1月猪企量价均重下行，热利能力分化 （-）变节假H冷集中出栏影响，1月猎企出栏环比-6%企生4.8, %,r.5%; 7541..7:F企证长投并业4,格量1"473，9.174场1.4，5.x.11：. ., -1":.-2一月，产， 中家求、的3会，+1，+4，+：H1+.(-_9.13)(1 :立* (-14.心: :，S，ST，金新，股门以外，其余长二共：其立学，东、人、一，+119:13.96 路：W，公公告，总正密 *.W:,:254* （二）1月上猪企猪价&均重延续下行走势 24年川高点以事，上市指企川成络价特续下行，量置低于行业均本平：家展交4券5完品资：25年1月非一2许多为1.52：年12月-0.15：m 路：W， 1月企出均重121.1，路低于行业账本.21：十环北，121.1g..t-2.95.-1.54.2-.3.3*.-载，25年：.非K1.87，1.38%，1.2%比表：业+兰1.11 1：年 、，本 （三）行业头均刺润平稳，猪企间逆刺能力传差距2:1.，行业生5.7，4242 2?.0 3：外站义11.6，，收.3，15以·、1-.40.22132们 求依，生平，，表将米当 w：wd，T券 路：Wa.22，2m ：w，" 四、基产能&效脏势，25年猪价均值同比承压 价之们之的，2009-224两：件1均价小-(; ）25年能懿母猪作用儿力部分释放 ，2022年年点，行，23，241：83，-，以其能站数，们以排1！能！效为，“5年“谨款将作位于”！能wsit.，-增，249，收，值 2源心环），25个作1042万头，1万，*2，12台点 路：，济 【一）养殖效率满提Ⅱ，瘦病为扰动项，校心费，多沙的：年1高：，行2 要气路2发，以下 1,坐2 2&兰3.% 47.下，：东 ： ，非业M半，+5年M17.71 九、投资建议22：情宝的按224，，效 ，1资产，： 学能的度二，22”年以率分上上执势提求态，共是多21养 典22个）：限核电的华学、车价、、牛 M4*:hind,n以，2米准生 17 6 ~ 22Q坐1亿，>3，以业个体之，按京以大营：914件79尘291"1.1之-产妆，企非·思，m山产 w*:ind( ，：），，股为，点1年11实±"年的实：查本普企发的同内存5三！头91，）生（1F区21（，，* ，，，收；等，本：， 业，点""版25274.5Z)，（25(498.5)，中生502_00.52]费119.1总报供内美企 六、风险提示 定注文二卖行业投划教面，产 2，动物按纳的风险：学市企·兰非洲出：产能标：将影自 3，材科断格限动的风险：三义、小表、上和导广材划计格动会对实、汽科等业的 图表口录 整1：2021个S洲农权投部升行涨数机情%：：午1农收渔部分子行数！系3：2024+率济深s0与W表外1X准数势整1：2021车今3两农投济部券行指数势.5:主我人成市抢价走:圣7：20172021年“.中济>牛络业栏中占变化.7 9:市猫企平点生猫中汽，头± 10:20092021表国1我度价变11:19年今米、台州合价是克..7 12:225年-114家-方养前量824.%义：个含原股份13:2025i-14家上并当个k11销：环，6.35%，回6.55%（不含原）1:1:25年1几-市销个1销均价15.421：（不东券股价，长原股价1心:25年1H行业准省均价，16.5元17:201年7月今半拦件中势..F 18:19 :3:≤ 21 :25年2！！2111厂案二养至为4.N422 :25 2 2 :.3:2-5年厂繁厂养准结价间走染系..22:25年1！能等猫存件比-0.394# 25:6：20年兰今通益样不能路统行栏发本北情3！.27 :生举山心量生举年个判定为系28:20132025能密每省作川值支变化情立29：2021-2025年二1上能落结作用值上度车度势，: [: ≤192-244能蒙量及H#31:2013 23 1114 .11 MS H32：省栏33：条等1.智k义下，背！32:下南首9业以下产.至35：2年17家上我企常负率图信为61.63%，划股止52.5多，同提于，4好传 中国银河证券ICGS .. 2t至37：2014012403SW：当行收单长变29：232以P(1YK）_况 部分生猪养殖企业相关财务指标（收盘价为2025年2月27日）表1：SW半一业带分1市公202C汽以泽比情克...本2：2024午（4：15家二市荞企业生将乎点山扑关数#本3：202：十1月上市死个1严出们关数7表：20102025车压牛销自整H情（单位：元头；本5：部分生猪养殖企业相关财务指标（收盘价为2025年2月27日， 与，与，将与的本推双点接间机 第，，1，「M第，业1.中国：：共图 免尚明 注技同的内不科或本告的生，需行水同的险 十投成行业务内的限务实业务支行很证：本报的公可之月学业，业 血损·可的本公学告 没的业 ，H：数江， <路 338 41 20P [ 2 - :-pl> h : **cl.irilk.url.. 0755-$371583the:gai sjsel.i::wek.tu:l.t:Z[6$-$S>iyur. jiglir.aJxa.c..n:L ×221-60:$793]g Jur sicehiuxlkcu.s-*+321-20:52571pigt aes.w.uu.cL京:×口i013-50927721.; ia.L.F 5 013-50527:55ugig hisk.w.a