株洲深度：经济脉络中的债务隐忧与区域前景

株洲深度 株洲是新中国成立后首批重点建设的八个工业城市之一，是中国老工业基地，亦是中国长株潭都市圈核心城市、长江中游城市群城市之一。作为新中国“八个新建重点工业城市之一”，株洲诞生了新中国工业发展史上的340多个“第一”，是湖南省工业门类最齐全的市州，拥有先进硬质材料、陶瓷、服饰、高分子新材料4个省级产业集群，国省集群数量稳居全省第一，电子信息、新能源、现代陶瓷等产业发展势头强劲，13条新兴产业链产值突破6000亿元，全国制造业城市排名第36位。株洲地处我国南北咽喉、东西接点，拥有南方最大的铁路货运编组站，京港澳高速、沪昆高速等纵横联通，距长沙黄花国际机场仅半小时车程，千吨级轮船通江达海，区位优势得天独厚。近年来，凭借这一显著优势，株洲得以快速发展，然而，随之而来的债务问题也引发诸多关注，城投债务呈持续扩张之势，特别是在经济增长压力与房地产市场持续低迷的双重困境下，地方经济及财政实力能否为债务提供稳固支撑，愈发关键。鉴于此，我们深入展开基本面分析。本文将围绕经济产业、财政实力以及债务规模三大核心维度，一方面，把株洲置于省内地级市乃至全国数据的大框架中进行对比剖析；另一方面，拉长时间跨度，深挖株洲基本面的历史演进与现状特征。着重聚焦核心产业的发展轨迹与现实表现，从规模大小、构成要素、增速快慢等多个层面解析财政概况，并分别从政府管理视角以及城投平台运营维度，深度探究区域债务与债券详情，力求全方位、多层次呈现株洲的真实面貌。 整体而言，株洲市近年来在产业发展方面取得了积极进展，但产业创税能力持续弱于湖南省。尽管当前经济环境下企业盈利面临一定压力，常住人口减少，地产景气度不佳且社零增速承压，这些因素对株洲的财政收入产生了一定的负面影响。此外，株洲市虽各区县债务较分散但压力均高，不过地方重视化债工作，多举措压降融资成本并缓解了尾部信用风险。 目录 一、经济与产业.......................................................................................................................4 1.1工业.............................................................................................................................8 1.3房地产业...................................................................................................................12 1.4批发和零售业...........................................................................................................14 1.6小结...........................................................................................................................16 二、财政实力................................................................................................................................14 三、债务压力................................................................................................................................21 四、债市表现................................................................................................................................25 4.1城投平台...................................................................................................................254.2一级市场...................................................................................................................264.3二级市场...................................................................................................................27 五、总结........................................................................................................................................29 株洲，是中国长株潭都市圈核心城市、长江中游城市群城市之一，地处我国南北咽喉、东西接点，拥有南方最大的铁路货运编组站，京港澳高速、沪昆高速等纵横联通，距长沙黄花国际机场仅半小时车程，千吨级轮船通江达海，东界江西省萍乡市、莲花县、永新县及井冈山市，南连本省衡阳、郴州两市，西接湘潭市，北与长沙市毗邻，总面积11,200平方千米，区位优势得天独厚。截至2023年末，株洲市辖三县一市五区（分别为攸县、茶陵县和炎陵县三县；醴陵市及石峰区、荷塘区、天元区、芦淞区和渌口区五区），总面积1.1万平方公里，常住人口85.20万人，较上年减少1.91万人。 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 一、经济与产业 2024年湖南省GDP为53,2301.0亿元，经济体量位于全国第9，增速4.8%，低于全国增速0.2个百分点，经济实力尚可。分产业看，第一产业增加值4,899.7亿元，同比增长3.0%，对经济增长的贡献率为9.2%；第二产业增加值19,534.6亿元，同比增长5.7%，对经济增长的贡献率为36.7%；第三产业增加值28,796.7亿元，同比增长4.5%，对经济增长的贡献率为54.1%，第二、三产业是经济增长的主要动力。 从各地级市看，2024年各地级市GDP总量排名与2023年相比无变化，前三位分别为长沙市、岳阳市和常德市，其中长沙市规模均超一万亿元，稳居湖南省首位，株洲市处于省内上游（5/14），占全省经济总量的7.3%，规模尚可；从增速看，2024年前达5.5%，在省内排名第3，高于全省增速0.7个百分点，高于全国增速0.5个百分点，增长势头较好。人均GDP方面，2023年仅有五个地区高于湖南省人均GDP，仅有四个地区高于全国人均GDP。长沙市位列首位，达13.8万元/人，株洲市处于省内第4的位置，为9.5万元/人，高于湖南省人均GDP（7.6万元/人）1.9万元/人，高于全国人均GDP（8.9万元/人）0.6万元/人，在省内和全国表现均较好，经济发展水平较好。 从GDP总值看，株洲市近十年经济总量持续增长，2014年GDP为2,160.5亿元，2023年增长至3,667.9亿元，是十年前的1.7倍，占湖南省省GDP总量的7.3%，比重尚可。从增速看，近十年与湖南省变化趋势基本一致，且除2016年和2020年外增速均高于湖南省增速。2024年，株洲实现GDP共3,902.4亿元，同比增长5.5%，增速分别高于全国、全省0.7和0.5个百分点，列湖南省第3位，增长势头仍好。 人均GDP方面，近十年株洲市人均GDP持续高于湖南省平均水平，且差距在加大。2023年株洲人均GDP增长1.8%到9.5万元/人，为湖南省人均GDP的1.3倍，为全国平均水平的1.1倍。 图株洲市GDP、增速及人均GDP变化 数据来源：预警通、胜遇研究团队整理 具体来看株洲市的产业结构，与湖南省产业结构相同，株洲市产业结构也为“三二一”结构。2023年株洲市一、二、三产占比分别为7.5%、44.0%和48.5%，2024年株洲市一、二、三产占比分别为7.5%、46.4%和46.2%，近十年一产和二产占比处于下降趋势中，第三产业总体呈上升趋势，2023年第三产业占比为48.5%，略低于近十年最高值（2018年三产占比49.3%）0.8个百分点。 图株洲市产业结构演变 数据来源：统计公报、胜遇研究团队整理 GDP构成方面，占比超10.0%的行业为工业、批发和零售业和营利性服务业，其中工业占比超三成，批发和零售业和营利性服务业占比均超一成，另外建筑业、非营利性服务业、农林牧渔业、房地产业、金融业、交通运输、仓储和邮政业及住宿和餐饮业占比较高。 数据来源：统计年鉴、胜遇研究团队整理 7一产方面，2023年全年农林牧渔业实现增加值287.9亿元，增长3.6%；总产值431.5亿元，按可比价格计算，比上年增长3.7%。其中粮食种植面积220.2千公顷，增长0.02%；蔬菜及食用菌种植面积86.4千公顷，增长2.9%；油料种植面积63.3千公顷，增长9.7%；棉花种植面积0.3千公顷，增长45.3%。粮食产量154.8万吨，增长2.9%；蔬菜及食用菌产量351.8万吨，增产2.9%；水果产量45.6万吨，增产3.1%；油料产量11.3万吨，增产8.7 %； 茶叶产量0.3万吨，增产2.1%；棉花产量0.03万吨，增产41.9%。猪、牛、羊肉总产量25.5万吨，比上年增长1.6%。其中猪肉产量23.9万吨，增长2.1%；年末生猪存栏202.1万头，同比增长1.6%；生猪出栏325.3万头，同比增长1.8%；牛出栏4.0万头，同比下降9.1%；羊出栏67.8万只，下降7.1%；水产品产量11.0万吨，增长4.9%。2023年农、林、牧、渔业整体稳中有进。2024年上半年，全市第一产业总产值140.2亿元，同比增长2.8%。 数据来源：统计公报、胜遇研究团队整理 接下来重点分析第二产业和第三产业，工业和建筑业是主要的二产类型，三产中占比较高的有批发和零售业、金融业、房地产业及交通运输、邮政和电信业等。 1.1工业 从规模以上工业增加值增速来看，株洲近五年波动较大，但整体变化趋势和湖南省一致，且持续高于全省水平，2023年株洲市规上工业增加值增速为7.1%，超过全省2.0个百分点。从2024年以来的趋势来看，株洲市规模以上工业增加值增速持续高于湖南省，且上半年呈上升趋势，下半年以来增速略有波动，1季度增速9.0%，上半年为10.6%，1-12月为10.4%，但仍高于湖南省3.1个百分点。 图株洲、湖南省规模以上增加值增速同比变化 数据来源：统计公报、胜遇研究团队整理 从经营情况来看，株洲市规上工业营业收入增速和利润增速近五年波动均较大，从营业收入增速看，株洲市营业收入2021年高速增长13.5%，此后增速持续下降；从利润增速来看，2020-2022年增速持续增长，2023年增速降至8.9%。2024年1-10月规模以上工业营业收入增长3.3%，较上月加快0.2个百分点；企业亏损面为14.8%，较上月收窄1个百分点。2024年1-11月株洲营业收入同比增长3.6%。 图株洲市规模以上工业企业营业收入同比变化、利润总额同比变化 数据来源：公报、胜遇研究团队整理 具体行业层面，2023年规模工业增加值增长