油脂期货3月月报
作者：王泽辉投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 2025-3-2 3月豆油主要观点 ⚫国际方面： 3月豆油易受巴西大豆集中供应的影响，叠加竞争油品棕榈油的性价比回升，豆类市场盘面或被拖累。 随着特朗普政府表示将从3月4日开始对来自墨西哥和加拿大的进口产品征收新关税，并对来自中国的商品征收额外关税，市场对美国农产品出口可能遭到报复的担忧日益加剧。巴西大豆供应量日益增加，阿根廷大豆产区近期出现降雨，缓解旱情。CBOT大豆在供应面受到利空拖累，月底前交易商调整仓位，持有大量净多单的投机基金正在进行一些平仓操作。美国商品期货交易委员会数据显示，截至2月25日当周，投机客增持CBOT大豆期货和期权净空头头寸。因豆油与棕油在国际市场是竞争关系。从基本面来看，巴西大豆供应日渐增加，对国际豆油市场形成拖累，利空CBOT豆油走势。CBOT豆油短线在44美分上方窄幅震荡调整为主，且在巴西大豆大量上市的拖累下，盘面仍有下跌可能。 ⚫国内方面： 国内工厂豆油产量并不算低，而市场需求清淡，工厂豆油库存仍有增加可能，拖累行情。此外，若CBOT豆类跌幅过大的话，不排除盘面跌破7800元的可能。2月末部分合同到期，导致盘面在下半周上涨之际，广西贸易商开始竞相下调基差报价。不过，因大豆供应有限，且大豆暂停拍卖，预计后期工厂开机率会继续下降，工厂豆油库存有继续减少的可能。受此影响，豆油现货基差报价短线波动空间不大，不过，两广基差差距依旧较大，不排除广西基差再度下跌的可能。 3月棕榈油主要观点 ⚫国际方面： 马来西亚BMD毛棕榈油期货高位回落展开调整，短线预期仍会反复地测试4500令地的支撑作用，随着基本面数据的陆续出台以及半年线逐步上移给予支撑，期价有效地站稳4500令吉后，在预期2月末库存下降以及斋月需求预期提振下，毛棕油期货仍有重新向上震荡上扬的机会，预期会向上走强至4750令吉附近。随着MPOB供需报告出台以及3月出口数据等陆续出台的影响，毛棕油期货在4750-4800令吉逐步结束本轮上涨行情的风险较大，后市仍有二次回落到4500令吉附近寻求支撑的风险。为主，需提防在马棕的带动下结束上涨后重新下跌的风险。 棕榈油 ⚫国内方面： 大连棕榈油期货市场震荡回落调整，短线预期会反复地测试9000元的支撑，短线关注能否在此获得支撑而逐步止跌企稳。经过连续震荡整理并站稳9000元之后，连棕油期货仍有重新向上震荡上扬的机会，届时在马棕上冲4800令吉的带动下，关注连棕油期货能否向上突破9500元大关，不排除有短暂突破9500元后继续创新高的可能。整体维持近弱远强的观点为主，需提防在马棕的带动下结束上涨后重新下跌的风险。 目录 海外宏观、天气及资金动向01 1.1、海外宏观及资金动向周度观察 1.2 NOAA月度报告（2.13更新） 赤道太平洋区域上层海洋热含量异常值 赤道太平洋区域海洋热含量异常值-经度剖面 厄尔尼诺/拉尼娜官方预测概率 ⚫在过去的一个月里，拉尼娜现象持续存在，赤道太平洋中部和中东部海面温度低于平均值。最新的每周指数为Niño-3.4的-0.6°℃和Niño-4的-0.9°CNiño-1+2和Niño-3的值接近于零。低于平均水平的地下温度持续存在，其中赤道太平洋中部和东部的温度高于平均水平。低层风异常在西太平洋和中太平洋上空仍然偏东，而高层风异常在中太平洋上空中偏西。总的来说，海洋-大气耦合系统表明了拉尼娜的条件。 ⚫IRI多模式平均预测拉尼娜状态将持续到2025年2月至4月，然后过渡到ENSO中性。IRI动力学模型平均值和来自北美多模型综合体(NMME)的几个型预测在2025年1月至3月提前向ENSO中性过渡。预测团队倾向于在2月至4月期间出现弱拉尼娜现象，但本赛季也有41%的可能出现ENSO中性现象。弱拉尼娜不太可能导致传统的冬季/春季影响。总之，拉尼娜现象预计将在近期持续，有66%可能性在2025年3月至5月期间过渡到ENSO中性。 目录 海外宏观及资金动向01 2.1、全球生物柴油情况：马来生柴出口量回升 目录 海外宏观及资金动向01 2.2.1、棕榈油主产区降雨量——印尼 2.2.2、棕榈油主产区降雨量——西马来西亚 2.2.3、棕榈油主产区降雨量——东马来西亚 2.2.4、马来、印尼棕榈果串价格及出油率 2.2.5、马来棕榈油供需基本面（产销库） 2.2.6、马印棕榈油价差及FOB价格 2.2.7、印尼棕榈油供需基本面（产销库） 2.2.8、印度植物油基本面：进口进一步下滑 目录 海外宏观及资金动向01 2.3.1、大豆主产区降雨情况——美国 2.3.2、大豆主产区降雨情况——美国 2.3.3、美豆出口情况 2.3.4、美豆压榨量及各国大豆压榨利润 2.3.5、美豆油供需 2.3.6、大豆主产区降雨情况——巴西 2.3.7、巴西大豆及豆油供需情况 2.3.8、大豆运价 2.3.9、大豆主产区降雨情况——阿根廷 2.3.10、阿根廷大豆及豆油供需情况 目录 海外宏观及资金动向01 3.1、国内油籽与油脂进口情况 3.2、国内油脂&油籽库存 3.3、棕榈油进口利润、国内现货成交和基差 3.4、花生价格及供需情况 目录 海外宏观及资金动向01 4.1油脂间价差情况 4.2棕榈油价差情况 4.3豆油价差情况 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、彭博、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢聆听THANKS