油脂月报（2025年3月）：短期供应收缩 油脂偏强震荡

短期供应收缩油脂偏强震荡 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 3月国内油脂以区间震荡为主。豆油方面，港口大豆库存持续下降，豆油缓慢去库，供应收紧对豆油价格形成支撑，本月豆油期货震荡收平；棕榈油方面，国内延续供需双弱格局，库存持续偏低对价格形成一定支撑，走势相对强于外围市场，本月棕榈油期货小幅收跌0.46%；菜籽油方面，国内菜籽油继续累库，不过菜籽库存下降明显，外加市场对中加贸易政策的担忧，油厂挺价意愿偏强，本月菜籽油期货震荡收涨6.1%。 外盘方面，南美大豆丰产格局逐步兑现，随着3月巴西大豆出口提速及美豆出口偏弱，美豆弱势震荡，月底美国生物燃料政策可能出现利好的消息传出，提振市场人气，本月CBOT大豆期货小幅收涨；3月马来西亚棕榈油出口下滑且产量逐步修复，累库压力增加，基本面相对偏弱，马棕油期货震荡收跌2.84%。 行情展望 基本面变化—— 南美大豆：迄今阿根廷农户销售大豆的步伐为10年来最慢，阿根廷农户已售出840万吨2024/25年度大豆，低于去年同期的1053万吨。巴西大豆收获进度大幅高于去年同期，其今年第一季度的大豆出口量有望创下历史纪录。（中性偏空）美国大豆：美国政府要求石油行业和生物燃料生产商就未来生物燃料政策达成共识。行业组织的初步 会谈结果显示，两大阵营均支持提高可再生柴油和生物柴油的掺混规模。（偏多）国际棕榈油：三家独立检验机构发布的数据显示，马来西亚3月1-25日棕榈油产品出口环比下降4.23%- 8.74%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长5.1%。（中性偏空） 走势展望——二季度进口大豆将大量到港，油厂开机率预计大幅回升，豆油供应压力增加，成本端需关注美国生柴 政策进展以及美豆种植意向。国内棕榈油供需双弱局面将延续，成本端需关注出口国价格联动情况，产地累库压力仍存，不宜盲目追多。国内菜籽油库存持续增长，但菜籽库存下降明显，三四月份菜籽进口量预计将收缩，贸易政策对远期进口的威胁性仍存，预计以偏强震荡为主。 注册仓单量 三大油脂基差走势 CFTC管理基金净空头-大豆、豆油 截至3月25日当周，CBOT大豆-管理基金净空头为33821张，较上月同期增加57535张；CBOT豆油-管理基金净空头为43388张，较上月同期增加88269张。 主要港口大豆升贴水 截至2025年3月31日，南美港口大豆升贴水175美分/蒲式耳，较上月同期回升27美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水208美分/蒲式耳，与上月同期持平。 二、基本面分析 全球油籽、植物油供需（2025.3） 3月美国农业部月度供需报告显示，2024/25年度全球油籽产量和压榨量预期均被上调，期末库存被下调，相较于上年度仍然维持供应宽松预期。2024/25年度全球植物油产量和消费量预期被上调，由于贸易量预期下调，整体库存被上调，供应收紧预期趋缓。 全球三大油脂消费量（2025.3） 3月USDA月度 供需报 告显 示，2024/25全 球三大 油脂生物柴油消费量54050千吨，较上月预估值小幅上调，同比增长6.56%；2024/25全球 三 大 油 脂 食 用消 费 量125507千吨，较上月预估值小幅上调，同比增长4.53%。 供需平衡-大豆-全球（2025.3） 3月USDA供需报告显示，2024/25年度全球 大 豆供 需 预 估 显 示产 量 几 乎 不 变，压 榨量 增 加，期 末 库 存 减少。全 球 大 豆 压 榨 量增 加294.5万 吨 至3.528亿吨，主要因中国、阿 根 廷、泰 国、乌 克 兰 和 巴 基 斯 坦 的压 榨 量 增 加。全 球 大豆 出 口 几 乎 不 变，加拿 大 出 口 增 加 抵 消 南非 的 减 少。全 球 期 末库存减少293.2万吨至1.214亿吨，主要因中国和阿根廷库存减少。 美国大豆出口进度 截至2024/25年度第29周，美国大豆当周出口量为92万吨，2024/25年度累计出口量为4006万吨，上年度同期为3621万吨，同比增加10.62%。 美国大豆出口进度（对华） 截至2024/25年度第29周，美国对中国大豆出口量47万吨，2024/25年度累计对中国出口2088万吨，上年度同期为2258万吨，同比下降7.51%。 美国大豆压榨量及豆油库存 2025年2月，美豆压榨量177870千蒲式耳，较上年同期下降4.47%。12月末美国豆油库存15.03亿磅，较上年同期下降11.06%。 巴西大豆种植进度 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB数据，截至3月23日，2024/25年度大豆收割率76.4%，上周为69.8%，去年同期为66.3%，5年均值为66.2%。 2024/25年度-大豆 巴西大豆出口进度 2025年2月，巴西大豆出口量为958.65万吨，低于去年同期的960.8万吨。2025年1-2月累计出口1069.02万吨，同比下降11%。3月巴西大豆出口量预估1556万吨，去年同期为1355万吨。 供需平衡-油菜籽-全球（2025.3） 3月USDA供需报告显示，2024/25年度全球 菜 籽 产 量 预 计 为8569万吨，较 上 期 预测 上 调37.8万 吨，主要 是 因 为 澳 大 利 亚、乌克兰菜籽产量上调，同比上年减少369.6万吨 或4.13%。预 计2024/25年度全球菜籽期末库存为907.8万吨，较上期预测上调148.1万 吨，主 要 因 中 国、欧 盟、加 拿 大 和 澳 大利 亚 库 存 上 调，同 比上年减少190.4万吨或17.34%。 加拿大菜籽库存及出口量 2024/25榨季第33周，加拿大菜籽当周出口量11.38万吨；本年度累计出口量663.24万吨，同比增加75%；当周商业库存142.84万吨，同比增加16%。 加拿大油菜籽压榨量 截至2025年2月，加拿大油菜籽压榨量882.61千吨，上年同期为898千吨，同比下降1.69%。 供需平衡-棕榈油-全球（2025.3） 3月USDA供需报告显示，2024/25年度全球 棕 榈 油 产 量 预 计7952.9万 吨，与 上 月预 测 持 平，同 比 增 长4.29%。 2024/25年度全球棕 榈 油 消 费 量 预 计7816.8万吨，较 上 月预 测下 调11万吨，同比增长3.92%。期末库存预 计1530.7万吨，较上月预测上调6.6万吨，同 比下 降5.7%。棕 榈 油 供 需 维 持 收 紧预期。 马来西亚棕榈油产量、出口及库存 2025年2月，马来西亚棕榈油产量118.8万吨，较去年同期下降5.67%；出口量100.21万吨，较去年同期下降2.19%；库存151.21万吨，较去年同期下降21.25%。 印尼棕榈油产量、出口及库存 2025年1月份，棕榈油产量为418.4万吨，低于去年同期的463.9万吨。印尼棕榈油出口量为196.1万吨，去年同期为281万吨。棕榈油库存为293.6万吨，低于去年同期的303.2万吨。 印度植物油进口量、库存 2025年2月，印度植物油进口量89.96万吨，去年同期为97.49万吨，同比下降7.72%；库存量187.4万吨，去年同期为237.7万吨，同比下降21.16%。 中国大豆进口量 2025年2月，中国大豆进口量583万吨，去年同期为511.53万吨，同比增加13.97%；2025年累计进口大豆1361万吨，去年同期为1304万吨，同比增加4.37%。 中国菜籽进口量 2025年2月，中国菜籽进口量33.31万吨，去年同期为28.35万吨，同比增加17.46%；2025年累计进口菜籽65.21万吨，去年同期为51.38万吨，同比增加26.9%。 中国菜籽油进口量 2025年2月，中国菜籽油进口量23.56万吨，去年同期为12.41万吨，同比增加89.84%；2025年累计进口菜籽油38.67万吨，去年同期为32.07万吨，同比增加20.6%。 中国棕榈油进口量 2025年2月，中国棕榈油进口量9.49万吨，去年同期为9.58万吨，同比减少1%；2025年累计进口棕榈油21.18万吨，去年同期为38.66万吨，同比减少45%。 豆油生产情况 截至2025年度第12周，全 国 主 要 油 厂 大 豆库 存251.8万吨，去年同期为306.29万吨；豆油商业库存88.12万吨，去年同期为88.73万吨 ；开 机率39.63%，上 周 开 机 率为45.86%。进口大豆现货压榨利润333元/吨，较上月同期下降515元/吨。 菜籽油生产情况 截至2025年度第12周，沿海地区主要油厂菜籽库存33.8万吨，去年同期为37.1万吨；华东地区菜籽油库存65.97万吨，去年同期为32.02万吨；开机率24.52%，上周开机率为23.19%。进口菜籽现货压榨利润915元/吨，较上月同期增加356元/吨。 棕榈油库存情况 截至2025年度第12周，全国重点地区棕榈油库存38.83万吨，去年同期为56.6万吨；棕榈油进口利润-199元/吨，较上月同期下降62元/吨。 关注金石期货微信公众号 金石期货投资咨询部公众号 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。