第1页 请务必阅读最后重要事项 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：油脂油料研究中心 王一博 王亮亮 执业编号：F3083334(从业) Z0017427(投资咨询) 联系方式：010-68578151/ wangyibo@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年3月4日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 ******日报 ******* Daily Report 政策利多&天气升水 油脂震荡偏强 ——油脂市场2023年2月行情回顾及3月展望 摘要： 2月份棕榈油引领油脂期价呈现震荡偏强态势，主要受到以下几点因素影响：一是政策上印尼将企业国内销售义务提升50%至45万吨，并将1月末前发放的出口许可证冻结三分之二至四月底，印尼棕榈油出口政策收紧将减少棕榈油有效供给数量并利好马棕出口市场份额增加。二是餐饮需求好转，棕榈油成交数据较为亮眼，市场对植物油消费好转存在一定预期。三是天气上阿根廷大豆产量持续下调，马来西亚部分区域持续降雨，有洪水风险，为油脂期价提供一定天气升水。四是3月18日黑海粮食出口协议即将到期，协议能否成功续约仍存在不确定性。 3月份国内大豆到港偏少，豆油供给阶段性偏紧。在产地政策及天气炒作存在支撑且国内需求相对看好的背景下3月上旬油脂或延续偏强运行。但产销区整体来看供给偏宽松，3月中旬左右天气炒作时间窗口或将关闭，在棕榈油将逐步步入增产季且4-6月份国内大豆到港压力偏大的背景下中期油脂价格仍有一定回调压力。操作上3月上旬延续区间偏多思路，3月中旬后逢高布局空单。期权上可考虑卖出宽跨式期权。 油脂月报 Vegetable Oil Monthly Report 第2页 请务必阅读最后重要事项 目录 第一部分 2023年2月份行情走势回顾 .......................................................................................................... 3 一、 豆油市场行情走势回顾 .............................................................................................................. 3 二、 棕榈市场行情走势回顾 .............................................................................................................. 3 第二部分 油料作物生产供应及进出口情况 ................................................................................................... 4 一、 全球大豆生产供应及进出口情况 .............................................................................................. 4 二、 棕榈油生产供应及进出口情况 .................................................................................................. 8 三、 油菜籽生产供应及进出口情况 ................................................................................................ 10 第三部分 油厂压榨及消费需求情况 ............................................................................................................. 11 一、 豆油消费需求状况及产量、开工情况 .................................................................................... 11 二、 菜油消费需求状况及产量、开工情况 .................................................................................... 13 三、 棕榈油消费需求状况及产量、开工情况 ................................................................................ 13 第四部分 供需平衡表 ..................................................................................................................................... 14 第五部分 油脂季节性分析 ............................................................................................................................. 15 第六部分 技术分析 ......................................................................................................................................... 16 第六部分 套利分析 ......................................................................................................................................... 17 第七部分 后市展望与总结 ............................................................................................................................. 18 第八部分 相关上市公司股票统计 ................................................................................................................. 19 第3页 请务必阅读最后重要事项 政策利多&天气升水 油脂震荡偏强 ——油脂市场2022年2月行情回顾及3月展望 第一部分 2023年2月份行情走势回顾 一、 豆油市场行情走势回顾 2月份豆油期价小幅震荡，月度收跌0.09%至8848元/吨。南美南部降水持续偏少，对阿根廷大豆产量潜力造成较大不利影响，阿根廷大豆产量持续下调对豆油期价提供一定天气升水。巴西大豆收获延迟增加美豆销售时间窗口，美豆价格高位运行对豆油价格产生一定成本端支撑。国内压榨厂因缺豆以及检修因素影响开机率偏低，豆油现货供给偏紧。但巴西大豆丰产预期强烈以及国内4-6月份大豆到港量偏大对豆油价格仍形成一定压制。2月份豆油价格整体震荡为主。 图1 豆油2305价格走势 资料来源：同花顺 方正中期研究院整理 二、 棕榈市场行情走势回顾 9月份棕榈油期价大幅上涨，收涨4.42%至8228元/吨。2月份棕榈油期价呈现震荡偏强态势受到以下几点因素影响：一是印尼将企业国内销售义务提升50%至45万吨，并将1月末 第4页 请务必阅读最后重要事项 前发放的出口许可证冻结三分之二至四月底，印尼棕榈油出口政策收紧将减少棕榈油有效供给数量并利好马棕出口市场份额增加。二是黑海粮食出口协议到期日期临近，而根据俄罗斯表态来看，协议能否延续存在不确定性。三是国内棕榈油成交数据大幅好转，市场对棕榈油需求持续好转存在期待。四是马来西亚部分地区出现洪水为棕榈油期价提供一定天气升水。五是印度政府3月1日表示，决定取消下一财年（4月1日开始）的20万吨毛葵花籽油免税进口配额，这使得对于印度来讲棕榈油消费性价比提升，利好印度棕榈油消费的增加。在政策利多、天气升水以及需求恢复的背景下棕榈油呈现震荡偏强的格局。但棕榈油减产季已步入尾声，3月份棕榈油将逐步步入增产季，且国内外棕榈油库存均较为宽松，对棕榈油上行空间形成一定限制。 图2 棕榈油2301价格走势 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 第二部分 油料作物生产供应及进出口情况 一、 全球大豆生产供应及进出口情况 2月份USDA报告预估2022/23年度全球大豆期末库存环比下降149万吨至1.0352亿吨。重要供需数据调整方面，重点关注美豆需求及南美产量预估，因美国国内大豆消耗量减少和豆粕提取率提高而下调了美豆压榨量0.15亿蒲至22.3亿蒲。2022/23年度美豆结转库存相 第5页 请务必阅读最后重要事项 应的调整0.15亿蒲至2.25亿蒲。南美产量预估方面，将阿根廷大豆产量环比下调450万吨至4100万吨，低于市场此前预估的4150万吨，但仍高于阿根廷本国调研机构预估。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所2月23日将阿根廷大豆产量预期调低至4350万吨，比早先预期的3800万吨调低了450万吨，远低于最初预测的4800万吨，也低于去年产量4330万吨。3月2日布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示计划第四次下调2022/23年度阿根廷大豆产量，因为作物受到干旱和高温的持续影响。阿根廷大豆产量持续下调且仍有下调空间对美豆期价提供一定天气升水，但目前天气炒作已经逐步接近尾声。市场将更多关注美豆需求。巴西大豆丰产预期较强，且将逐步大量供给市场，将挤占美豆市场份额及价格，美豆价格或将以稳弱运行为主。 表1 全球大豆供需平衡表预估 数据来源：USDA 方正中期期货研究院 第6页 请务必阅读最后重要事项 图3 南美产区气温及降水预报 资料来源：COLA 方正中期研究院整理 对于中长期市场展望方面，2月23日美国农业部在年度展望论坛中发布了谷物和油籽展望。预计2023年新季美玉米、美麦和美豆总种植面积同比增长2.8%至2.28亿英亩。其中2023/24年度美豆种植面积为8750万英亩，基本持平于2月USDA报告中发布的2022/23年度美豆播种面积。单产预估方面沿用了2月15日美国农业部基线报告长期趋势单产中的单产数据，将2023/23年度美豆单产调增2.5蒲/英亩至52蒲/英亩，这将使得2023/24年度美豆产量将达到历史最高水平，同比增加6%至45.1亿蒲。需求方面，预计2023/24年度美国用于生物燃料的豆油将增长8%至125亿磅。美豆出口将面临南美大豆创纪录产量的挤压，仅小幅增长。2023/24年度美豆期末库存预计为2.9亿蒲，库存消费比6.5%。整体上来看，美豆供给将小幅转向宽松。 表2 美豆供需平衡表预估 第7页 请务必阅读最后重要事项 数据来源：JCI 农业展望论坛 方正中期期货研究院 近两年我国大豆进口量止增转降，2021年是2018年以来首次年度下降，2021年中国进口9,652万吨大豆，低于2020年的1.0033亿吨。2020年中国大豆进口量也是历史最高纪录，因为国内生猪存栏量从非洲猪瘟疫情中迅速恢复，有助于提振饲料需求，促使压榨厂扩大采购。但是生猪供应过剩导致今年价格持续低迷，养殖利润转为亏