回顾2024年：各项指标稳健增长，数字化工程取得阶段性成效
2024年公司围绕“坚定、攻坚、创新、协同”的主题取得稳健发展，主要表现在：
- 业绩增长：前三季度营收/净利润同比增长11%/10%，预计全年主要指标再创历史新高，其中国窖品牌销售超200亿元，泸州老窖品牌超100亿元。
- 数字化进展：初步构建起“基层是数据，管理是算法，决策是模型，AI是智能选择”的数智化架构，核心单品开瓶数量、开瓶终端、开瓶会员占比等均取得提升。
- 渠道优化：秉持“服商、扶商、护商、富商”思路，全年有效终端网点、进货终端、战略零售终端数量增长，单点销售贡献能力提升。
- 品牌文化：国窖连续8年携手澳网提升品牌形象。
- 产能保障：建成黄舣酿酒生态园（10万吨固态纯粮白酒、10万吨酒曲、38万吨储酒）及行业首家智能包装中心。
展望2025年：坚持“销售为王”，加强精耕细作的组织执行力
公司围绕六大转变（市场思维、消费者思维、利润思维、情绪价值创造、管理思维、年轻人思维）开展营销工作：
- 市场精耕：聚焦战略市场，保持西南、华北优势，推动不同品类下沉县、乡、村级市场。
- 消费者中心：推进消费、渠道、组织数智化，以真实动销拉动渠道盈利。
- 厂商关系：构建以利润和效率为中心的新厂商一体化关系，提升客户利润水平、深化分级授权、强化服务保障，加强三级公关体系资源协同。
管理禀赋驱动，数字化改革成效逐步显现
- 组织优势：公司拥有一支执行力强的销售队伍，善于细化网络、终端、服务，是抢夺消费者心智的核心优势。
- 数字化成效：公司领先行业进行数字化改革，决策依据从“单商模型”转向“单客模型”，开瓶数据、终端数量&质量、渠道管理效率逐步验证增长逻辑。
投资建议
维持“优于大市”评级，维持2024-2026年EPS预测为9.43/10.07/11.29元（同比增长4.8%/+6.7%/+12.2%），对应PE 13.4/12.6/11.2x。当前股价估值处于历史低位，2024年股息率预计4.5%，估值支撑较强。
风险提示
白酒行业需求复苏不及预期；食品安全问题；政策风险等。
