中航之声每周投资参考宏观两会军工低空经济机器人医药创新药20250303

空经济、机器人、医药、创新药）空经济、机器人、医药、创新药）20250303_导读导读 2025年03月03日20:54 关键词关键词 建筑业景气度制造业PMI内需外需中小企业PPI两会稳增长政策GDP目标CPI赤字率科技内需政策军费低空经济人形机器人AI新能源车智能科技创新2027年底 章节速览章节速览 ● 00:00 2024年年2月制造业与服务业月制造业与服务业PMI数据分析数据分析2024年2月，服务业的PMI为50.0，较上月下降0.3，显示年初以来服务业景气度整体走弱；制造业PMI则为50.2 ，较上月上升1.1，重回荣枯线之上。然而，制造业景气度的绝对水平和前两个月的PMI均值仍处相对低位，显示出年初至今制造业景气度比去年四季度有所下滑。此外，生产端扩张快于需求端、制造业企业景气度分化明显、价格端的继续修复预示PPI降幅有望缩窄以及需要更加细化的对中小企业的政策支持等四个方面的关注点也需留意。 中航之声中航之声–每周投资参考（宏观、两会、军工、低每周投资参考（宏观、两会、军工、低 空经济、机器人、医药、创新药）空经济、机器人、医药、创新药）20250303_导读导读 2025年03月03日20:54 关键词关键词 建筑业景气度制造业PMI内需外需中小企业PPI两会稳增长政策GDP目标CPI赤字率科技内需政策军费低空经济人形机器人AI新能源车智能科技创新2027年底 章节速览章节速览 ● 00:00 2024年年2月制造业与服务业月制造业与服务业PMI数据分析数据分析2024年2月，服务业的PMI为50.0，较上月下降0.3，显示年初以来服务业景气度整体走弱；制造业PMI则为50.2 ，较上月上升1.1，重回荣枯线之上。然而，制造业景气度的绝对水平和前两个月的PMI均值仍处相对低位，显示出年初至今制造业景气度比去年四季度有所下滑。此外，生产端扩张快于需求端、制造业企业景气度分化明显、价格端的继续修复预示PPI降幅有望缩窄以及需要更加细化的对中小企业的政策支持等四个方面的关注点也需留意。整体来看，2024年前两个月的经济复苏斜率可能较去年四季度有所走缓，今年的稳增长政策力度和中美关系对经济的影响需持续关注。 ● 04:15两会政策预期及资本市场影响分析两会政策预期及资本市场影响分析本次汇报聚焦于即将召开的两会及其对资本市场的预期影响。会议指出，市场对2025 年稳增长政策的乐观预期已提升，两会需重点关注政府年度目标数据和重点工作任务部署，以指导投资方向。具体而言，预计2025年GDP目标将维持在5%左右，CPI目标降至2%，目标赤字率可能逼近或超过历史高位，有助于A股市场中枢抬升。重点工作任务方面，科技和内需政策是两大关注焦点，预计两会将对此作出具体部署，引导投资方向。复盘数据显示，两会前后市场表现呈现特定趋势，A股和港股的科技及内需板块有望贡献超额收益。 ● 10:46两会前瞻：军费增长与低空经济助推军工行业发展两会前瞻：军费增长与低空经济助推军工行业发展随着两会临近，国防开支预算预计将与GDP 增长保持协调，军费投入维持稳定，为军工行业提供信心。两会期间，商业航天、低空经济等新兴产业有望成为热议话题，推动相关政策出台，提升市场关注度。 民营企业座谈会后，相关企业压力有望减轻。业绩快报披露后，悲观情绪或有所缓解，十四五收官之年，延迟订单有望实现补偿式增长，行业边际改善可期。本周国防军工申万指数下降3.43%，但受到人工智能、机器人等行业带动，军工智能化个股涨幅居前，低空经济预期推动细分板块表现良好。二月份国防军工申万指数累计上涨3.66%，军工电子、材料、导弹公司有望开启上涨趋势。军工主题ETF份额年初至今上涨9%，反映出市场对军工行业关注度提升。展望下月，低空经济和人工智能、机器人等前沿科技的崛起，将为军工行业带来新的增长点和创新发展活力，预计行业将保持稳健发展态势。 ● 13:11人形机器人产业链前景及投资机会分析人形机器人产业链前景及投资机会分析尽管近期高盛对宇数科技的调研引发市场对人形机器人板块的担忧，但分析认为，仅针对一家公司的调研不足以 代表整个中国的人形机器人产业链。长期看，人形机器人的市场规模有望超过新能源车，今年被视为从0到1的关键年份，提供了良好的投资机会。随着技术进步和政策支持，如AI在机器人领域的应用及北京市关于智能科技创新产业的规划，板块的前景持续向好。建议关注技术迭代方向，如零操守和电子皮肤，以及国内具有潜力的产业链企业，特别是华为链和语数链的相关公司。 ● 19:45商业健康保险对创新药支付的现状与未来展望商业健康保险对创新药支付的现状与未来展望本次汇报讨论了中国商业健康保险在创新药支付方面的发展现状和未来展望。过去十年，商业健康险快速增长， 年复合增长率超过23%。目前，惠民保和百万医疗险通过特药目录直接支付院外创新药，重疾险则间接支付，对创新药支付贡献较大。商业健康保险对创新药的支付力度逐步加强，预计到2035年，对创新药的支付占比需达到44%，约为4400亿元，为创新药产业链的发展带来长期利好。建议关注具有创新能力和高临床价值的企业。 要点回顾要点回顾 2024年年2月及前两个月的服务业和制造业月及前两个月的服务业和制造业PMI表现如何？表现如何？ 2024年2月，服务业PMI为50.0，比上月下降0.3；前两个月服务业PMI均值为50.2，低于去年四季度三个月的均值，显示出服务业景气度在年初以来整体走弱。而前两个月官方制造业PMI为50.2，比上月上行1.1，再次回到荣枯线之上，但相比2017年和2022年变化不大，表明从去年12月到今年2月制造业景气度符合季节性规律，不过景气度绝对水平仍处于低位。 对比历史数据，今年前两个月制造业对比历史数据，今年前两个月制造业PMI有何特点？有何特点？ 从可比年份（2006年、2014年、2017年和2022年）来看，今年前两个月制造业PMI均值为49.7，低于去年四季度三个月的均值，并且低于历年前两个月的PMI均值，显示出年初至今制造业景气度比去年四季度有所下滑，且弱于季节性水平。 二月制造业二月制造业PMI还需关注哪些方面？还需关注哪些方面？ 在二月制造业PMI环比变化符合季节性规律但景气度中枢仍需抬升的情况下，还需关注四个方面：一是生产端扩张快于需求端，需警惕后续需求端外需支撑力减弱，内需需进一步发力；二是大中小型制造业企业的景气度分化明显，大型企业支撑景气度回升，而小型企业景气度持续下滑，需要对中小企业提供更多政策支持；三是制造业价格端继续修复，预示PPI降幅有望缩窄；四是整体经济复苏斜率可能较去年四季度走缓，关注稳增长政策力度、中美关系及对外需的影响。 对于两会期间市场关注的重点，策略团队有何建议？对于两会期间市场关注的重点，策略团队有何建议？ 在两会期间，市场首要关注的是可量化的政府年度目标数据，如GDP目标和CPI目标，以及重重点工作任务部署的细节，这些将指导具体的投资方向。预计今年GDP目标将维持在五左右，CPI目标整体下调至2%。此外，政府杠杆率有望提高，财政政策预计更加积极，赤字率目标可能逼近甚至超越2020年的3.6%，对A股中枢形成支撑。同时，关注两会政府工作报告中新提的科教兴国战略及具体工作任务部署细节。 中央经济工作会议预计今年政府工作报告中的两大工作任务是什么？中央经济工作会议预计今年政府工作报告中的两大工作任务是什么？ 预计今年政府工作报告中的两大工作任务是提升消费和扩大内需，以及将科技列为新的生产力重点扶持方向。 近期内需政策与科技板块市场表现有何差异？近期内需政策与科技板块市场表现有何差异？ 近期内需政策相对平稳，而科技板块市场表现较大，投资者在投资科技板块时积累了较大浮盈。我们认为两会对于内需政策的安排将成为市场关注焦点，并可能催化市场从高C低向低C高的切换，但长期看高铁第一类仍存在短期节奏问题，内需板块和人工智能自主可控的科技板块将是市场主线。 两会前后两会前后A股市场的表现如何？股市场的表现如何？ 根据复盘，两会前14个自然日，A股中小盘和价值风格占优，科技板块涨幅居前；两会期间万德全A和恒生指数调整，两会后28个自然日两者震荡上行，其中恒生科技指数涨幅最明显。结合当前情况，我们预计A股扩内需和科技方向有望贡献超额收益，港股可关注恒生科技指数。 军工板块本周表现及未来展望如何？军工板块本周表现及未来展望如何？ 本周国防军工申万指数下降3.43%，军工智能化相关个股涨幅较大。民用航空法修订草案提请审议，低空经济成为热点，军工电子、军工材料、导弹等相关公司有望开启上涨趋势。随着两会召开，低空经济热度将持续，同时人工智能、机器人等前沿科技对军工行业产生积极影响，军工行业整体有望保持稳健发展态势。 对人形机器人板块的看法如何？对人形机器人板块的看法如何？ 尽管高盛对宇数科技的调研引发了市场担忧，但对其产业链的整体判断存在偏颇。我们认为人形机器人产业链的发展潜力巨大，预计今年将是产量拐点年，也是最佳投资时机。上周AI技术的实测视频展示了强大分拣能力，京东灵巧手也能完成复杂操作，政策方面北京等地出台智能科技创新产业培育行动规划，推动行业发展。后续随着特斯拉定点的出现，板块将进入去伪存真阶段，国内厂商也会有进展。 在特斯拉供应链中，有哪些在国内有代工逻辑的公司值得关注？在特斯拉供应链中，有哪些在国内有代工逻辑的公司值得关注？ 可以关注舍夫勒四杠国内代工逻辑，以及哈尔蒙纳科减速期的国内大众逻辑，具体公司包括加拿大精密、三联锻造和中大力德。 特斯拉第三代无刷有齿槽电机的采用会带来哪些影响？特斯拉第三代无刷有齿槽电机的采用会带来哪些影响？ 特斯拉第三代零操守采用五发油脂条电机、微型四杠和增加电池用量，这一方案除了特斯拉外，优优必选、国外figure以及国内其他一些企业未来可能也会采用。这将对相关零操守电机企业产生积极影响，比如赵薇机电、五洲新春和大业股份。 对于电子皮肤这一技术新方向，有哪些国内企业值得关注？对于电子皮肤这一技术新方向，有哪些国内企业值得关注？ 国内领先的相关布局企业有汉维科技和福莱新材，它们有望在手指乃至全身配备数据传感器，推动电子皮肤技术的发展。 在当前市场环境下，哪些经济性的产业主线值得重点关注？在当前市场环境下，哪些经济性的产业主线值得重点关注？ 建议重点关注国内经济性的产业主线，比如华为链和宁德时代链。相关标的包括华为链中的中天科技、祥鑫科技，以及数电链中的长盛轴承、江苏维力和鼎智科技。 商业健康保险在创新药支付方面的作用及其现状如何？商业健康保险在创新药支付方面的作用及其现状如何？ 商业健康保险快速发展，过去十年原保费收入年复合增长率超过23%。目前，多种形态的商业健康险为创新药提供了保障，其中惠民保和百万医疗险通过特药目录实现对院外创新药的直接支付，重疾险则提供间接支付。从纳入创新药的数量和类型来看，2023年惠民保和商业医疗保险分别纳入了550个和441个药品，且呈现出逐年增长的趋势。此外，根据第三方预测，到2035年我国商业健康保险对创新药的支付占比将达到44%，约为4400亿元，当前2024年支付总额约为124亿元，占创新药市场规模的7.7%，仍有较大提升空间。随着商业健康保险对创新药支付力度的加强，将长期利好创新药产业链的发展，建议关注创新能力强且产品临床价值高的企业，如恒瑞医药、百济神州、迪哲医药等。