主要品种策略早餐

（2025.03.04） 商品期货和期权 养殖、畜牧及软商品板块 品种：生猪 日内观点：窄幅震荡中期观点：3-4月面临较大的供应压力参考策略：前期5-9反套策略可择机止盈 核心逻辑： 1、供应方面，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至2月28日，当周全国生猪出栏均重为123.51kg，较上一周上涨0.03公斤。当周标猪价格下跌幅度较大，而肥猪价格较为稳定，当前肥猪价格坚挺的主要原因在于散户肥猪存栏低位，成交量较少，有价无市养殖端多存压栏增重情绪，市场大猪供应量偏少。在当前饲料价格低位及大猪价格高位的情况下，预计养殖端仍有压栏情绪增加。 2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，2月28日当周屠宰开工率24.87%，较上一周有所上涨。由于学校陆续开学，企业开工逐步恢复，返程人员增加，需求有所提升，但由于当前处于消费淡季，整体市场需求偏疲软，屠宰订单走货一般。短期看，尽管市场需求有一定恢复预期，但市场难有明显利好提振，或将抑制企业开工上涨幅度。 3、综合来看，从整体基本面来看，供强需弱的背景下现货仍以弱势运行为主，同时由于养殖端压栏惜售情绪增多，3-4月面临供应集中释放的压力。盘面方面，近月合约开始走基差回归的逻辑，修复前期的超跌，或将出现阶段性的反弹，但反弹幅度有限。建议养殖端关注盘面反弹后的做空机会，前期5-9反套策略可择机止盈。 品种：白糖 日内观点：（5880，5990）区间震荡 中期观点：震荡偏强 参考策略：区间操作 核心逻辑： 1、巴西方面，2024/25榨季截至2月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为61440.2万吨，同比减少3217.1万吨，降幅达4.98%；累计产乙醇335.73亿升，同比增幅达3.72%；累计产糖量为3981.2万吨，同比减少234.7万吨，同比降幅达5.57%，印度方面，全印度糖业贸易协会负责人预计印度2024/25榨季食糖产量将低于2650万吨。泰国方面食糖产量维增，但丰产不及预期。24/25榨季截至2月24日，泰国累计甘蔗入榨量为7708.64万吨，同比增加424.07万吨，产糖量为824.4万吨，同比增加67.47万吨，增幅8.91%。 2、国内：截至2月26日，广西2024/25榨季累计收榨糖厂31家，同比增加26家；已收榨糖厂日榨蔗能力29.45万吨，同比增加25.85万吨。全区糖厂集中收榨时间为2月中下旬至3月上旬，但近日产区出现连日阴雨天气，砍蔗人工不足、机器无法下地等原因，致使甘蔗砍收进度放缓，糖厂榨期延长。新糖集中上市，工业库存季节性增加，食糖现货供应相对充裕，现货市场广西白糖现货成交价6033元/吨，下跌21元/吨；广西制糖集团报价6040~6150元/吨，部分下调10~30元/吨；云南制糖集团新糖报价5910~5960元/吨，报价持稳；加工糖厂主流报价区间6410~6850元/吨，个别下调10元/吨。消费淡季背景下，市场观望情绪主导，现货成交整体一般。后期需关注天气对压榨进度、甘蔗种植及出苗的影响。 3、整体来看，国内糖价受外糖下跌影响偏弱震荡，但下跌幅度预计有限，国际糖业组织（ISO）近日发布供需报告，公布其对于全球24/25榨季糖市供需的第二次预估。预计24/25榨季全球供应短缺将从2024年11月预估的251.3万吨扩大至488.1万吨，达9年来供应短缺的最高值。因2024年10月以后南半球主要产区的总产量减少、印度和巴基斯坦产量低于预期、泰国甘蔗总产量下降等因素，预计2024/25榨季全球食糖产量将降至1.7554亿吨，较上一榨季减少584.4万吨。建议区间操作。 能 化 板 块 品种：原油 日内观点：弱势震荡中期观点：承压运行参考策略：卖出SC2505虚值看涨期权 核心逻辑： 1、供应端，OPEC+一季度维持减产，此前特朗普呼吁OPEC+增产降价，但考虑到当前油市的脆弱性，OPEC+可能推迟4月每日12万桶的增产至7月份。伊拉克的库尔德斯坦有望近期恢复石油供应和出口，预计石油出口将从18.5万桶/日逐步增加至40万桶/日。美国总统特朗普恢复对伊朗“最大压力”制裁，试图将伊朗原油出口降至10万桶/日。伊朗近两年石油增量可能被收回，甚至降到更低水平。地缘风险方面，美国与乌克兰谈判不欢而散，加沙停火协议再掀波澜，地缘风险仍存不确定性因素。 2、需求端，国内成品油零售限价下调，政策面利空市场。汽油方面，居民以驾车通勤为主，以及新能源市场替代明显，汽油消费偏弱；柴油方面，户外工程基建缓慢恢复开工，物流运输行业逐渐活跃，柴油需求稳步释放。由于原油成本的下滑，主营及地方炼厂炼油利润小幅增加。截止2025年2月28日中国主营炼厂及地方炼厂加工利润分别为389.13元/吨、528.49元/吨，周度分别增加5.74元/吨及27.05元/吨。进入3月，部分炼厂即将进入春季检修，预计将压制石油加工需求。美国炼厂从检修中逐渐恢复，截止2025年2月21日，美国炼厂开工率在84.9%，过去四周有三周上涨。受到即将对邻国征收关税及汽油、柴油库存下滑的影响，美国成品油裂解价差预期走强。 3、库存端，截止2月21日当周，美国商业原油库存下滑，而汽油及柴油库存意外增加，预计受到美国对加拿大征收10%石油关税政策影响，可能会引发成品油价格上涨，并抑制下游消费情绪，使得库存继续累积。远期曲线来看，WTI、Brent均是近强远弱的Back结构，近端市场受到OPEC+减产支撑，远端市场受到特朗普关税政策对未来石油消费增量带来利空的影响。 4、综上，短期来看，油价在近端仍受到供应趋紧支撑，美国对于伊朗、委内瑞拉、俄罗斯三国制裁，使得石油供应将出现实质性减少，但由于闲置产能充裕以及OPEC+平衡市场的作用，油价仅会出现零星反弹。从远期看，OPEC+、非OPEC产量将逐步回归市场，在东欧及中东地缘风险扰动平息后，在石油消费旺季，欧美原油期货价格仍受制于特朗普关税政策对全球石油需求增量的影响。 品种：PVC 日内观点：区间震荡，区间（5150，5350） 中期观点：大幅上涨的驱动有限 参考策略：卖出PVC虚值看涨期权策略继续持有 核心逻辑： 1、成本方面，内蒙古地区出现不定时限电，电石供应阶段性收缩，加快库存的消耗，市场现货趋紧，电石企业挺价心态增强，截至3月3日，内蒙古乌海地区电石价格为2550元/吨，环比提高50元/吨。 2、供应方面，上周盐湖元品22万吨/年PVC装置临时停车，PVC供应小幅缩减，截至2月28日，PVC周度行业开工率为78.65%，环比下降2.14个百分点，周度产量45.95万吨，环比下降0.83万吨，预计本周宁波镇洋、苏州华苏装置将恢复生产，PVC供应将回升。 3、需求方面，近期PVC企业接单普遍欠佳，截至2月28日，PVC生产企业周度预售订单量为58.78万吨，环比下降1.53万吨，降幅2.54%，下游制品企业综合开工率虽有提升，但幅度有限，截至2月28日，制品企业综合开工率为42.46%，环比提高9.76个百分点，部分企业节前的原料备货仍未完全消化，所以采购积极性较弱；出口方面，印度方向订单尚可，PVC出口依然依靠低价竞争，上周PVC样本生产企业周度出口签单量为3.14万吨，环比增加2.61%。 4、库存方面，节后中下游企业陆续复工，PVC库存环比有所去化，截至2月28日，国内PVC社会库存为49.59万吨，环比上周下降0.67%，同比下降15.53%。 5、展望后市，行业检修期到来之前，PVC供应将继续维持高位，下游需求在节后逐步恢复，企业以低价补库为主，但难见明显亮点，行业库存虽有去化，但绝对水平不低，基本面对PVC期价的提振不足，本周召开“两会”，建议持续关注相关政策动态。 阅读16 广金期货 赞分享推荐写留言 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与广州金控期货有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表广州金控期货有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映广州金控期货有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经广州金控期货有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的资料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“广州金控期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。 我司郑重提示，我司官方网站地址：https://www.gzjkqh.com/，所有交易软件请通过我司官方网站进行下载。对任何冒用、假借我司名义进行违法活动的网站、软件及个人，一经发现，我司将依法追究其相关法律责任。 广州金控期货有限公司是广州金融控股集团有限公司的控股子公司，业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理业务。全资控股风险管理子公司-广州金控物产有限公司，业务范围包括基差贸易、仓单服务、场外衍生品业务。 总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元联系电话：400-930-7770公司官网：www.gzjkqh.com 广金期货研究中心研究员李彬联期货从业资格证号：F03092822期货投资咨询资格证书：Z0017125联系电话：020-88523420 广金期货研究中心研究员马琛期货从业资格证号：F03095619期货投资咨询资格证书：Z0017388联系电话：020-88523420 广金期货研究中心研究员薛丽冰期货从业资格证号：F03090983期货投资咨询资格证书：Z0016886联系电话：020-88523420 广金期货研究中心研究员黎俊期货从业资格证号：F03095786期货投资咨询资格证书：Z0017393联系电话：020-88523420