【粕类日报】贸易关系担忧增加 粕类增仓上行

2025年3月3日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 国际大豆：CBOT大豆呈现明显回落态势，种植面积展望缺乏利多提振，同时近期美国继续对其他国家加征关税担忧导致美豆盘面呈现较大幅度回落。近期国际大豆市场基本面变化不大，产区方面天气仍然维持良好，阿根廷近期降雨量整体维持在较好水平，不过在此后一周中降雨有所减少，巴西降雨量开始重新减少，预计收获进度可能有所加快。从长期基本面来看，近期公布的月度供需报告对美国方面未进行调整，供应端仍然维持高位，虽然此前对单产下调，但总体供应仍然相对较大。25/26年度作物种植展望未给出太多利好，总体库存预计难以给出太多去化，但是仍然需要关注价格调整后种植面积的变化情况。巴西方面各机构对产量有小幅调整，但整体供应量仍维持在相对偏高水平，虽然年内需求有一定增加，但总体供需仍然相对偏宽松。阿根廷今年产量有所下调，但实际产量可能仍有变化，并且在今年关税下调的背景下，实际供应释放可能更加明显。全球大豆市场仍然是以增产增库存为主，难以带动价格重心出现明显上移。从近端来看，美豆在阶段性反弹后，市场销售意愿比较强，上周出口销售量有所增加，加之当前美豆出口销售进度较快，对于总体市场仍是比较强的支撑因素。不过，由于美豆未装运数量增幅放缓，同时巴西市场竞争优势开始显现，预计美豆出口可能会有所放缓。1月NOPA数据显示压榨量为2.00383亿蒲，后续将公布USDA压榨报告。巴西近期北部部分州上调出口关税可能对成本端有一定影响，但由于消息同样显示巴西B15政策实行推迟，国内压榨缺乏支撑，所以近端来看，预计巴西市场可能仍将表现出一定压力。阿根廷近期关注重点同样在于农户销售情况，虽然今年产量有所下调，但农户销售进度整体有所好转。因此，从中期来看，国际大豆可能仍将表现出一定压力。总体来看， 近期国际贸易关系仍是影响市场的重要变化因素。 豆粕：国内豆粕盘面呈现大幅上涨，月间价差同样较强，现货基差维持稳定。今日豆粕单边大幅上涨主要影响因素仍然在于市场对后续中国农产品进口政策的担忧，由于特朗普声称将对中国增加10%的进口关税，中国也表示将采取相应措施。月间价差方面，整体同样以偏强为主，现货短期好转空间比较有限。近端基本面来看，随着大豆到港量减少，现货供应紧张情况可能将逐步体现，不过下游前期有一定增库，可能冲击比较有限，重点关注后续开机率变化。中期基本面来看，大豆到港量仍然维持偏低水平，豆粕需求虽然改善空间有限，但供应较少影响更加突出，豆粕或继续去库。数据显示，截止2月28日当周，油厂大豆实际压榨量198.15万吨，开机率为55.7%。大豆库存415.4万吨，较上周减少86.02万吨，减幅17.16%，同比去年减少63.5万吨，减幅13.26%。豆粕库存62.93万吨，较上周增加13.05万吨，增幅26.16%，同比去年减少4.49万吨，减幅6.66%。 菜粕：菜粕盘面同样呈现偏强运行，豆菜粕价差继续走扩，近月月间价差呈现比较明显的反弹态势。菜粕单边变化主要受豆粕影响，月间价差重点关注后续供应情况。基本面来看，近期豆粕现货基差较强，菜粕需求好转，市场仍然关注后续供应端的变化情况，预计整体以高位去库为主。中期来看，菜籽供应或进一步减少，政策端仍然存在较大不确定性使得供应端后续变数较大。数据显示，截止2月28日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.2万吨，本周开机率29.85%。沿海地区主要油厂菜籽库存39.6万吨，环比上周减少1.5万吨；菜粕库存3.7万吨，环比上周增加0.3万吨。 交易策略 单边：建议观望 套利：观望 期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799