粕类月报：连粕低位成本支撑较强，继续关注中美贸易关系推进

连 粕 低 位 成 本 支 撑 较 强 ， 继 续关 注 中 美 贸 易 关 系 推 进 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2025年8月2日 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 7月行情回顾 DCE豆粕2509走势 7月美盘维持震荡偏弱运行格局。上方压制主要来源于贸易端对需求的影响，以及优良天气下，丰产预期持续增强的压力。月底中美在瑞典进行的第三轮经贸谈判未有明显突破性结果，供需压力之下，美豆主力跌破1000支撑位，在成本线以下20%磨底。 国内连粕走势先强后弱。一方面前期宏观资金情绪偏强，另一方面成本支撑，推动国内豆粕价格走强；下半月美豆下行加速，同时资金看涨情绪减弱，压制国内豆粕单边，但鉴于巴西升贴水高位，国内豆粕整体走势好于美豆。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2509走势 豆、菜粕基差表现 豆粕基差震荡为主，目前市场累库加速，油厂催提压制上方空间，但市场仍对4季度大豆供应存疑，基差磨底震荡为主。 价差表现-中美谈判未有突破性进展，供应担忧下9-1再度转强 CFTC大豆持仓情况-7月CFTC大豆基金以空头持仓为主 8月1日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至7月29日当周，非商业交易商增持CBOT大豆期货期权净空头头寸25,231手，至92,367手。 二、国际大豆 本月大豆种植面积预期8340万英亩，6月预期为8350万英亩，环比减少10万英亩；大豆压榨量预期25.4亿蒲式耳，6月预期为24.9亿蒲式耳，环比增加0.5亿蒲式耳；大豆出口量预期17.45亿蒲式耳，6月预期为18.15亿蒲式耳，环比减少0.70亿蒲式耳；大豆期末库存预期3.1亿蒲式耳，6月预期为2.95亿蒲式耳，环比增加0.15亿蒲式耳。库销比由6.68%提升至7.05%。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行拟合，我们得出散点图如下图所示，在7.05%的库销比下，美豆价格的拟合值在红线附近。 美豆优良率处在较高位置，丰产压力压制美豆 7月美豆优良率整体维持在历史同期高位区间，截至最新数据显示，美豆优良率再度回升至70%水平。8月前两周预计主产区天气较好，关键生长期天气风险持续弱化。 丰产预估压制美豆上方空间。 美豆旧作销售已完成前期市场预估。但新作端中国国内采购以巴西豆为主，美豆暂未开启新作采购，需求端存担忧。 美豆出口检验数据-检验完成率处在历史同期偏快水平 当周美豆出口完成率为95.44%。中美经贸谈判未有突破性结果，美豆新作销售前景不明朗。 美豆6月压榨数据处于历史同期最高值，盘面榨利表现较好 美国全国油籽加工商协会（NOPA）月度压榨报告：6月份其会员企业的大豆压榨量达到1.85709亿蒲，环比减少3.7%，但同比增加5.8%。这一数据高于市场预期，并创下历史同期最高值。 USDA7月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 25/26年度全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 USDA巴西、阿根廷7月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西25/26年度产量预计维持上升势头。 巴西6月大豆出口量环比下降，7月预计将处在同期偏高水平 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：2025年7月份巴西大豆出口量估计为1205万吨，如果这一预测成为现实，仍将比去年7月份的960万吨增长25.5%。 巴西大豆对华排船及发船 Mysteel农产品统计数据显示，截至7月25日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为535.5万吨，较上周减少37.5万吨。 发船方面，截至7月25日，7月份以来巴西港口对中国已发船总量为797万吨，较上周增加214万吨。 中美贸易前景不明朗的前提下，随着时间窗口缩短，巴西大豆升贴水支撑较强。 CHS跟踪数据，2025年巴西新作卖货进度超70%。巴西大豆供应压力减少，价格有持续走强迹象。 进口大豆榨利 巴西升贴水高位，但美豆盘面偏弱，利润较前期有所改善。美豆进口仍未放开。 三、国内豆粕现货 大豆运费 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2025年6月大豆进口1226.4万吨，环比5月进口减少165.44万吨，较2024年6月进口量同比增加115万吨，增幅为10.35%。 2025年1-6月中国累计进口大豆总量为4937万吨，同比增加88.9万吨，增幅为1.83%。 大豆开机及压榨情况-开机回升至偏高位置 据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2025年7月，全国油厂大豆压榨为1012.92万吨，较上月增加1.62万吨，增幅0.16%；较去年同期增加131.81万吨，增幅14.96%。 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，2025年8月，动态全样本油厂大豆压榨预估为1015万吨，2024年同期实际压榨量为891.58万吨，较去年同期预计增加123.42万吨。 油厂大豆及豆粕库存 根据Mysteel农产品团队最新统计数据显示，2025年7月全国动态全样本油厂大豆库存小幅下降。截至7月25日，全国大豆库存为645.59万吨，较上月减少20.28万吨，环比减幅3.05%；与去年同期相比减少1.07万吨，同比减少0.17%；高出三年均值50.87万吨。 豆粕库存方面，7月全国油厂豆粕库存持续攀升，但大幅低于去年同期。截至7月25日，动态全样本油厂豆粕库存为104.31万吨，较上月增加35.15万吨，环比增加50.82%；与去年同期相比减少30.28万吨，同比减幅22.5%，较三年均值低出0.46万吨，基本持平三年均值。 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年8月1日，国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.05天，较2025年6月30日增加0.31天，增幅3.82%，较去年同期增加12.11%。 豆粕成交情况 截止到7月31日，月内共成交402.15万吨，环比减少95.48万吨，减幅19.19%；同比增加102.97万吨，增幅34.42%；其中现货成交203.95万吨，远月基差成交198.20万吨。月内国内主要油厂豆粕提货量431.68万吨，环比增加33.12万吨，增幅8.31%，同比去年增加58.09万吨，增幅15.55%。 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2025年全球及加拿大菜籽产量或回升 进口加菜籽价格震荡为主，进口量受政策影响较大 油厂开机情况及菜粕产量-菜籽供应量少，开机低位格局延续 根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为26.20万吨，较上月增加1.70万吨。 菜籽买船量低位，预计未来菜粕开机将持续维持低位。 菜粕库存仍在高位，提货有所好转 根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜粕产量为15.46万吨，较上月增加1万吨。菜粕产量亦随菜籽压榨量的增加而同步增长。 本月沿海油厂菜粕提货量为18.74万吨，较上月增加1.51万吨。 五、小结及展望 总结及展望 展望： 美豆继续维持偏弱格局，中美未有利好消息放出，而新作丰产预期强，持续压制美豆上方空间。巴西升贴水高位，距离美豆上市时间窗口不断收窄，巴西豆较为坚挺，美豆压力显著。 目前国内大豆和豆粕库存持续回升，短期供应维持高到港量高开机率，但10月之后大豆到港连续性存疑，谈判未有实质性突破，市场担忧未来供应，成交转好。豆粕单边跟随美豆下跌，但受巴西升贴水提振，进口成本支撑下方空间。 操作上，美豆预计在970-980美分附近支撑较强，对应国内豆粕单边下行空间相对有限，同时巴西升贴水支撑国内豆粕成本，盘面2601合约可在3000-3050区间逢低布局中长线多单。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks