【菜籽类】周度报告 2017年2月20日操作评级：菜粕5-9价差继续持空，豆菜粕价差扩大持有。从菜粕需求上看，3月份之后菜粕需求将逐渐开启，届时供需宽松格局将有所转变。短期看粕类一季度存在供给压力，体现在1705合约供需宽松上，菜粕1709对应季节性旺季，5-9价差有望继续缩小。豆菜粕价比当前处于较低水平，尤其1709合约价比，势必将对菜粕在饲料配比的份额不利，豆粕性价比提升，看扩豆菜粕1709价差。 储备出库压力仍打击近月，最快下半年缓解，节后菜油短期面临需求淡季。自2016年10月12日菜油抛储开始，成交均价于12月7日达到最高7172元/吨，后成交均价出现下跌趋势。截至上周抛储结束，2016/17年度菜油拍卖成交168万吨，临储库存尚存154万吨，若每周继续成交约10万吨左右，推测最迟拍卖至2017年5月24日。菜油抛储流入市场的时间假设为三个月，那么菜油拍卖对于2017年上半年的菜油市场仍具有打压作用，最快于2017年下半年退出影响。沿海地区4-5月基差为贴水200元/吨，折算基准交割品基差为升水180元/吨附近，较上周环比上涨170元/吨，期货盘面大跌下跌所致。上半年，菜豆油供需均较为宽松，受后期菜油摆脱储备压力、国内菜籽减产、国际大豆丰产预期影响，菜豆油价差扩大头寸建议继续持有。 或存的利好因素尚远，包括国内产量将继续下滑。我国2015年取消菜籽临储政策后，菜籽系产品的国际化定价格局就此开启，国内长江流域的菜籽地位更是一降再降。长江流域作物种植面积上，菜籽主要与小麦竞争，当前油菜与小麦比价低于正常水平，理论上油菜的种植面积可能会继续下滑。目前了解大部分主产区油菜籽长势情况不佳，主要因前期降雨天气过于频繁，既影响了油菜籽的播种，又令油菜籽出苗率不高，种植面积继续下滑。目前看国内菜籽产量或在500万吨左右，国内产量的下滑对2017/18年菜籽、菜油、菜粕价格均构成一定程度的利多，基本不会体现在供给充裕的1705合约上，最大概率会影响在1801合约，因9月后市场将进入元旦、春节备货的消费旺季，1709合约是否会影响到主要考虑采购节奏、抛储政策是否有变等因素。 菜粕--观望 菜油--观望 菜粕5-9价差--持空 豆菜粕价差--持多 菜豆油价差--持多 相关报告： 1、周报《菜豆油价差持多 豆菜粕价差布局开多20170213》 2、周报《菜粕震荡偏强 关注豆菜粕价差机会20170206》 国投安信期货 农产品策略团队 董甜甜 010-58747612 dongtt@essence.com.cn 菜籽类周报 短期谨防市场反抽 关注品种套利机会 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价菜粕17052430菜粕17092458菜粕18012316菜油17056916菜油17097162菜油18017304-2.72%-240-3.18%-2.72%2.80%-4.34%-3.53%周涨跌-88-65-34-320-276-1.45%-4.42%-3.71%2.80%-3.86%-3.19%年初至今涨跌幅6.82%5.29%20日涨跌幅周涨跌幅-3.49%-2.58%-0.08%1.82%图1：菜粕5-9价差 图2：菜粕9-1价差 图3：菜油5-9价差 图4：菜油9-1价差 -800-600-400-20002004006001505-15091605-16091705-1709数据来源：wind，国投安信期货 -200-10001002003004005001409-15011509-16011609-17011709-1801数据来源：wind，国投安信期货 -250-200-150-100-500501001501505-15091605-16091705-1709数据来源：wind，国投安信期货 -400-300-200-10001002003004005001409-15011509-16011609-17011709-1801数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货市场类型报价周涨跌年初至今出厂价255001.19%出厂价258001.18%出厂价2520200%出厂价2520-500.40%出厂价2450-50-2.00%现货价7200-150-2.70%现货价7050502.17%完税价6877-174-5.08%现货价3200-60-5.33%现货价6980-140-3.72%现货价7030-210-3.70%现货价6250-250-3.55%现货价6400-200-3.03%CNF价800-20-3.61%完税价4143-694.59%到港成本3577-761.08%运费330-5.71%出厂价3562-790.63%运费2300%分销价3680-20-2.65%分销价3670-20-2.39%FOB14-18-25工厂FOB820-15-5.75%完税价2430797.05%包货价22600-3.83%价差-170-79-250图5：菜粕现货（荆州）DDGS内外差（青岛）0%1.35%美国DDGS（青岛）-1.80%-6.71%国内DDGS（青岛）3.36%9.56%-79-182豆棕（Y-P）价差-0.54%-0.81%菜油（荷兰）-18-28进口豆（南通）0%0%进口豆（广东）-0.54%-1.08%四级豆油（张家港）豆粕（张家港）-1.97%-3.72%大豆（南美）0%0%大豆运费（南美）-2.16%-2.77%大豆（美国）-1.64%1.97%大豆运费（美国）-2.07%-2.76%菜油（加拿大）-3.03%-4.19%菜籽（加拿大）-2.44%-4.08%24度棕榈油（广东）-2.90%-4.35%24度棕榈油（天津）-3.85%-3.85%一级豆油（张家港）1.18%30日涨跌幅菜粕（湖北 襄阳）2.00%周涨跌幅0%0%菜粕（福建 厦门）菜粕（广东 湛江）菜粕（安徽 合肥）0.71%0.71%-2.47%-4.29%-1.84%-0.62%菜粕（广西防城港）菜油（湖北）进口菜油（广东）毛菜油（温哥华）0.80%2.02%-2.04%-2.04%-2.00%0%-1.95%0.80%注：菜油、豆油为四级，棕榈油为24度。 菜油：福建厦门贴水220元/吨，广东湛江贴水240元/吨，广西防城港贴水200元/吨，其余为基准交割地。 1500170019002100230025002700290031001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20162017数据来源：wind 图5：菜粕现货价（广西防城港，贴水-100） 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图9：菜粕基差（折算基准交割品-广西） 图10：菜油基差（折算基准交割品-广东） 05010015020025030017051709数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-100010020030040050017051709数据来源：wind，国投安信期货 图7：进口毛菜油到港完税价（近月） 图8：进口加拿大菜籽到港完税价（近月） 5400590064006900740079003月 4月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 数据来源：wind 300032003400360038004000420044003月 4月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 数据来源：wind 图6：菜油现货价（广东湛江，四级，贴水-240） 50005500600065007000750080001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20162017数据来源：wind 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 四、油值比与压榨利润图11：油值比图12：压榨净利润五、跨品种价差图13：豆菜粕01价差图14：豆菜粕05价差图15：豆菜粕09价差图16：菜豆油01价差68%69%70%71%72%73%74%75%12-1912-2112-2312-2712-2901-0301-0501-0901-1101-1301-1701-1901-2301-2502-0302-0702-0902-1302-1502-17180117051709现货 数据来源：wind，国投安信期货 (100)010020030040012-1912-2212-2712-3001-0501-1001-1301-1801-2301-2602-0702-1002-151801压榨利润 1705压榨利润 1709压榨利润 现货压榨利润 数据来源：国投安信期货 注：油值比公式为（出油率*油脂价格）/（出油率*油脂价格+出粕率*油粕价格），衡量油脂价值占油籽价值比重。 3004005006007008009001,0001,1001,2001409150916091709数据来源：wind，国投安信期货 (400)(200)02004006008001501160117011801数据来源：wind，国投安信期货 3004005006007008009001,0001501160117011801数据来源：wind，国投安信期货 3004005006007008009001,0001405150516051705数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 图17：菜豆油05价差图18：菜豆油09价差第二部分 加拿大菜籽基本面一、加拿大主产区天气图19：阿尔伯塔周度降雨 图20：阿尔伯塔周均气温 图21：萨斯喀彻温周度降雨 图22：萨斯喀彻温周均气温 (1,000)(500)05001,0001,5002,0001405150516051705数据来源：wind，国投安信期货 (400)(200)02004006008001409150916091709数据来源：wind，国投安信期货 0500100015002000250014710131619222528313437404346495212-16年均值 2017数据来源：Bloomberg，国投安信期货 -20-15-10-5051015202514710131619222528313437404346495212-16年均值 2017数据来源：Bloomberg，国投安信期货 05001000150020002500300035004000450014710131619222528313437404346495212-16年均值 2017数据来源：Bloomberg，国投安信期货 -25-20-15-10-5051015202514710131619222528313437404346495212-16年均值 2017数据来源：Bloomberg，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 图23：马尼托巴周度降雨 图24：马尼托巴周均气温 二、加拿大菜籽压榨图25：加拿大菜籽周压榨量（吨） 图26：加拿大菜籽周压榨周度产能利用率 三、加拿大菜籽出口与库存图27：加拿大菜籽周度出口量（千吨）图28：加拿大菜籽累计出口量（千吨） 0100020003000400050006000700014710131619222528313437404346495212-16年均值 2017数据来源：Bloomberg，国投安信期货 -25-20-15-10-5051015202514710131619222528313437404346495212-16年均值 2017数据来源：Bloomberg，国投安信期货 050100150200250300350400第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22