内外经济走势劈叉，关注部分品种内外盘反套机会——有色金属套利周报20220705投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：上周有色金属价格再度转弱品种主要表现情况（2022.6.27-2022.7.4）品种强弱有色美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长拉加德在欧洲央行年会发现偏鹰，市场对欧美经济衰退的担忧风险在加大，国内稳增长政策还在持续落地过程中，预期国内消费将好于海外。上周价格运行上来看，LME和SHFE大部分有色品种均延续回落。近期来看，海外流动性收紧及对衰退的预期仍主导有色盘面，市场选择性忽视国内稳增长，但负面冲击在减弱，同时在价格快速下跌后部分品种冶炼利润收缩或收窄，来自产业端的支撑或逐渐增强。短期密切留意宏观面变化，一旦宏观面缓和，有色金属价格或有望展开反弹。LME：铅、镍、铝、锡、铜、锌SHFE:铅、铝、不锈钢、锌、铜、镍、锡重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：铝正套及锌、锡反套继续持有，镍反套了结品种主要表现情况本周重点关注内外盘多数金属沪伦比值小幅走高，铜进口窗口延续打开，铝进口亏损走阔，铅进口亏损收窄，镍、锡比值大幅收窄，镍现货进口盈利收窄，锡进口窗口关闭。1、铜：海外经济受流动性持续收紧影响而走弱，国内稳增长政策还在持续落地过程中，估计国内消费将好于海外，建议择机布局内外盘反套头寸；2、铝：海外铝锭偏紧，进口亏损维持，但整体亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，海外电价高企存减产风险，且疫情对清关影响边际改善，建议正套谨慎持有（注意锁汇）。3、锌：未来国内需求走强，海外衰退预期落地，沪伦比或持续修复，内外盘关注反套；4、镍：进口窗口持续打开，价格走低后需求并无明显释放，国内社库开始累积，现货升水整体走低，内外盘反套了结。5、锡：国内检修影响产量，海外消费偏弱，内外盘反套继续持有。风险点：宏观面走势超预期，海外供应中断加剧，国内疫情影响超预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：继续关注锌铝锡跨期正套及镍跨期反套机会品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜现货-三月震荡走强，铝现货-三月震荡走强，锌现货-三月明显走强，铅贴水小幅加深，镍现货-三月走强，锡现货-三月收窄。期限结构：外盘锌和锡保持back结构，铅转为back结构；镍contango结构维持，铝转为contango结构；铜维持平水结构；内盘铜、铝、锡、镍、锌保持back结构，铅保持contango结构。1、锌疫情影响边际好转，社会库存整体去化，下游消费及补库有启动迹象，且海外库存延续低位，短期来看欧洲冶炼大规模复产不具备条件，近月端为back结构，随着需求走强back结构有望走强，跨期正套可继续持有。2、铝供给相对充裕，需求现状较弱，环比上周有所好转，短期需求预期向好，预计淡季不淡，铝库存维持去化，现货成交逐渐好转，跨期可考虑正套交易。3、镍需求中，不锈钢周内再传减产，合金下游订单不佳，新能源车产业链中间品明显替代，整体供需趋松预期偏强烈，跨期可以反套可持有。4、锡锭现实偏弱，但是供应端有明显收缩预期，跨期谨慎参与正套。风险点：供应压力收缩，疫情影响超预期；消费复苏不及预期，累库持续。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：空铝多锌、空镍多不锈钢继续持有品种主要表现情况本周重点关注跨品种截至7月4日，铝锌比值处历史较高位置，铝锌比值达到0.84。同时，镍不锈钢比值处历史较高位置，逻辑兑现，镍不锈钢比值回落至10.2。1、买锌抛铝继续持有。锌国外供给扰动仍存，铝供给相对充裕，需求端国内基建预期向好，锌或将更为强势。2、空镍多不锈钢继续持有，镍供需趋松预期偏强烈，不锈钢减产，短期不锈钢下跌空间及幅度相对偏小，镍不锈钢比值沽空继续持有。风险点：锌供应超预期走强。宏观短期受通胀预期影响较大。不锈钢减产不及预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现7月4日6月27日变动涨跌幅LME铜79708357-387-4.63%LME铝24632488-25-1.00%LME锌30863414-328-9.61%LME铅1945193790.44%LME镍2285022885-35-0.15%LME锡2668027445-765-2.79%SHFE铜6046063570-3110-4.89%SHFE铝1892019110-190-0.99%SHFE锌2248023495-1015-4.32%SHFE铅1511015240-130-0.85%SHFE镍166540179480-12940-7.21%SHFE锡197300214630-17330-8.07%SHFE不锈钢1670017000-300-1.76%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%Mar-22Apr-22Apr-22Apr-22Apr-22May-22May-22May-22May-22Jun-22Jun-22Jun-22Jun-22Jun-22LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%14%16%Mar-22Apr-22Apr-22Apr-22Apr-22May-22May-22May-22May-22Jun-22Jun-22Jun-22Jun-22Jun-22LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：多数金属沪伦比值小幅走高，铜进口窗口延续打开，铝进口亏损走阔，铅进口亏损收窄，镍、锡比值大幅收窄，镍现货进口盈利收窄，锡进口窗口关闭。◼本周重点关注：1、铜：海外经济受流动性持续收紧影响而走弱，国内稳增长政策还在持续落地过程中，估计国内消费将好于海外，建议择机布局内外盘反套头寸；2、铝：海外铝锭偏紧，进口亏损维持，但整体亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，海外电价高企存减产风险，且疫情对清关影响边际改善，建议正套谨慎持有（注意锁汇）。3、锌：未来国内需求走强，海外衰退预期落地，沪伦比或持续修复，内外盘关注反套；4、镍：进口窗口持续打开，价格走低后需求并无明显释放，国内社库开始累积，现货升水整体走低，内外盘反套了结。5、锡：国内检修影响产量，海外消费偏弱，内外盘反套继续持有。◼风险点：宏观面走势超预期，海外供应中断加剧，国内疫情影响超预期。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-10-212021-03-212021-08-212022-01-212022-06-21锡三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06锌三月比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1200-1000-800-600-400-2000-6000-4000-200002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1500-1000-5000-7000-5000-3000-100010002020-01-012021-01-012022-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-2800-1800-800200-2000-100001000200030002020-01-012022-01-01铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/25现货进口盈亏出口盈亏-10000.0-5000.00.05000.010000.015000.0-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200002020-01-27