有色早报
有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/03/03 升贴水 -105 价差 1354 库存 260091 仓单 153766 盈利 -1258.84 盈利 323.18 premium 40.0 premium 54.0 C-3M -5.01 库存 267225 注销仓单 84400 -1575 -11.75 262075 -19.94 263650 -8.19 54.0 35.0 449.35 -1231.73 154676 260091 1233 -100 265025 -11.73 54.0 39.0 438.81 -1242.11 153277 260091 1231 -135 266700 -37.65 54.0 40.0 551.20 -871.61 152692 260091 1271 -125 0.0 373.11 575.96 2881 8246 35 0 35.0 822.46 -655.77 157557 268337 1268 -100 95725 2025/02/25 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/02/24 2025/02/26 103800 2025/02/27 102425 2025/02/28 57.0 101850 变化 3.0 -575 周度观点 本周宏观方面扰动较大，海外方面特朗普宣布对华加征关税，美国方面通胀数据超预期下行；国内大会召开在即，市场预期度有所提升。基本面来看，铜供需双增，供应端维持高位且三月份机构所给供应环比继续大增。冶炼厂通过废铜、阳极板积极补充铜元素。需求端来看，季节性环比继续累库途中，开工率改善但下游反馈订单改善不明显。整体来看，铜供给矛盾后移，继续关注下游订单进展。进出口方面前期出口窗口打开，冶炼厂布局出口动作，后市关注实际出口量级。 铝： 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 - 4250.00 3381 - 20595 20600 81.80 4250.00 3381 20540 20545 20550 - 4250.00 3374 20520 20520 20530 - 4350.00 3369 20380 20375 20380 2025/02/2420590205852058033574450.0081.50232903 2025/02/25 2025/02/26 2025/02/27 2025/02/28 521200 15.56 -2295.30 -2785.20 -10 190 525425 16.37 -2391.14 -2958.35 -50 190 529475 13.78 -2389.82 -2935.54 -75 190 531025 15.59 -2406.62 -3016.13 -110 190 变化5050- 00.00 232903 232903 232903 234531 -1628 2025/02/25 326625 日期 2025/02/24 铝保税premium 190 沪铝现货与主力 -70 现货进口盈利 -3014.98 三月进口盈利 -2477.83 铝C-3M 12.94 铝LME库存 535900 铝LME注销仓单 327500 2025/02/26 322575 2025/02/27 318525 2025/02/28 314300 变化 0 40 173.15 95.84 -0.81 -4225 -4225 供给小幅增加，留意进口情况。需求端节后下游需求恢复，三月光伏排产尚可，铝棒厂库开始去化，铝锭累库斜率变缓。库存端，三月预期小幅去库，库存拐点临近。四川广西地区检修产能开始复产，留意俄乌和谈情况及累库是否及预期，铝内外反套和月间正套节后（伴随去库或累库偏少）可开始关注。同时留意俄乌和谈情况，如果和谈成功，则内外比值可能有收敛驱动。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 125 -648.84 -642.63 -31 125 -729.85 -833.65 165375 -35 125 -647.65 -733.28 164775 -40 125 -728.67 -699.19 12.68 23510 23500 23510 0 12.68 23500 23490 23510 -10 12.68 23590 23570 23600 0 2025/02/24-2023950239602397012.6885265 2025/02/25 85265 2025/02/26 85265 2025/02/27 85265 2025/02/28 变化 0 0 23450 -60 23470 -30 23470 -40 12.67 -0.01 79391 -5874 日期 2025/02/24 沪锌现货进口盈利 -982.49 沪锌期货进口盈利 -986.53 锌保税库premium 125 LMEC-3M -39 LME锌库存 161000 LME锌注销仓单 18425 2025/02/25 18400 2025/02/26 19675 2025/02/27 164950 2025/02/28 -30 164425 24200 变化 191.02 81.01 0 1 -525 4950 19250 本周锌价震荡下行。供应端，本周国内TC进一步小幅回升至月均价3100元/吨左右，冶炼利润收缩到微亏损至不亏损区间小幅震荡。1、2月海外矿进口量预计保持高位。需求端，消费季节性走弱，现货升贴水大幅下跌;海外现货升贴水低位，需求转弱。国内季节性累库，但速度偏慢，仍处于偏低位;海外显性库存震荡。消息面，海外benchmark正在谈判中，teck给国内冶炼厂tc约在60美金/吨，可能会对海外其他冶炼厂施加一定的减产压力。展望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;现实面海内外库存仍处于较低水平，若海外benchmark谈判过低，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期，建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏，或关注内外反套机会;长期震荡偏空。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 127100 982.5 53.0 1700 125650 980.5 53.0 1800 124950 979.5 53.0 1750 124975 977.0 53.0 1600 2025/02/2453.0975.012577519500 2025/02/25 2025/02/26 2025/02/27 2025/02/28 194964 -166 100 -3367.62 193782 -174 100 -3812.55 -5022.96 192108 -194 100 -2303.95 -2485.87 192642 -210 100 -2387.02 -2597.42 变化0.0 2.0 1450 -100 0 0 50 150 100 2025/02/25 10254 日期 2025/02/24 现货进口收益 -3865.50 期货进口收益 -3175.75 保税库premium 100 LMEC-3M -210 LME库存 192828 LME注销仓单 10440 2025/02/26 9912 2025/02/27 18162 2025/02/28 -3917.06 18120 变化 1105.90 0.00 0 8 1182 -42 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板交仓带动累库，国内小幅去库。短期基本面维持偏弱，印尼政府维持配额收紧态度，节后菲律宾政府亦试探性放出原矿出口逐步收紧的消息，对中长期矿产国政策扰动担忧又有所升温，现实基本面偏弱但供应端扰动难消的背景下预计维持震荡格局，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 7375 7725 12575 13650 7375 7725 12550 13600 7400 7725 12550 13600 7400 7750 12550 13650 2025/02/241365012550775074009300 2025/02/25 9300 2025/02/26 9330 2025/02/27 9350 2025/02/28 9400 变化 50 25 0 0 50 供应层面看，2月产量季节性回升。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，锡佛两地库存季节性累库，交易所仓单增加。基本面整体维持偏弱，近期受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强，交仓可能增加，反套可继续持有。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 - 75 -50 0 -225 62 75 -25 25 -210 - 75 -25 25 -210 - 75 -50 25 -210 2025/02/24-20025-50756148539 2025/02/25 2025/02/26 2025/02/27 2025/02/28 214800 -25 115 216350 -18 115 -573.56 -901.99 217950 -27 115 -638.72 -872.37 219700 -17 115 -468.25 -788.97 变化-15 -25 -250 48539 48539 48539 59176 -10637 2025/02/25 35675 日期 2025/02/24 现货进口收益 -846.73 期货进口收益 -641.76 保税库premium 115 LMEC-3M -33 LME库存 220550 LME注销仓单 36875 2025/02/26 34450 2025/02/27 32850 2025/02/28 -888.72 -602.37 31425 变化 13.27 -28.81 0 -7 -1550 -1425 本周铅价高位震荡，系旺季不旺的需求侧压制所致。供应侧，报废量同比偏弱，回收商持货待涨，出货意愿不佳；下游需求对铅价支撑有限，仅刚需补货，冶炼厂成品库存高，多交仓；1月精矿开工降低，进口增加。需求侧，电池出口订单有望恢复，但总体需求殆力。精废价差-75，LME库存存压，沪铅小幅累库。新年以旧换新政策持续，启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格高位，下游去库有限，铅锭仅刚需补库，冶厂出货受阻。原再生铅需求有限，精废价差75，铅锭现货贴水45，主要维持长单供应。本周价格波动较小，系上下游成交寡淡所致，下周关注部分再生冶厂复产后，对废电瓶的需求情况，以及引发回收商持货待涨的情绪发酵。预计下周铅价震荡。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 3725 3675 -135 65496 -17865.84 -17619.41 3700 -30 68024 -20473.59 -15598.30 3610 -6 71560 -18803.04 -17671.69 175 -179 - 2025/02/24-18192.21-18696.2972127-36364090 2025/02/25 90 2025/02/26 75 2025/02/27 50 2025/02/28 -12123.57 -22755.11 变化 5495.84 -4889.27 - -44 50 125 本周锡价震荡下行，主要受供应端扰动。供应端，矿端加工费现实面低位运行，但佤邦复产准备工作已初步落地，调研发现佤邦出口量兑现时间或超市场主流预期，刚果(金)和卢旺达边境战乱影响3月待证伪。印尼2月预计出口量约超2000吨，3月开斋