铅周报：供需未有质变 铅价走势僵持

2025年3月3日 供需未有质变 铅价走势僵持 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点上周沪铅主力期价横盘窄幅震荡。宏观看，美国经济下行压力增加，同时特朗普关税政策实施，市场情绪谨慎，风险偏好降温。 要点基本面看，3月内外铅精矿加工费分别持平于650元/金属吨和-20美元/干吨。废旧电瓶供应紧张略缓和叠加企业利润欠佳，炼厂高价拿货意愿不强，但回收商拿货相对困难，惜售情绪犹存，废旧电瓶价格存支撑。冶炼端，原生铅炼厂生产较稳定，3月河南大型炼厂计划检修，但2月底复产炼厂爬产部分抵消检修影响。再生铅逐步复产，供应边际增加，但成本居高侵蚀炼厂利润。消费端看，终端需求表现一般，电池经销商去库缓慢，抑制电池生产企业对原料铅锭的采购需求。现货货源较宽裕，期限价差维持高位，厂库向社库转移，令社会库存攀升至同期高位。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，原生铅及再生铅炼厂复产为主，电池消费未有明显改善，货源偏宽裕，现货维持贴水，交仓带动库存持续增加，压制铅价，但成本端存在刚性支撑。供需矛盾未有质变，铅价走势横盘，进入3月供需呈现双增，等待增量信息打破期价震荡僵局。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险因素：市场风险偏好回落，消费不及预期 二、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力PB2504合约期价横盘窄幅震荡，最终收至17190元/吨，周度涨幅达0.41%。周五夜间重心小幅上移。伦铅震荡重心小幅上移，最终收至1987美元/吨，周度跌幅0.77%。 现货市场：截止至2月28日，上海市场报价红鹭铅17145-17170元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨；江浙地区豫光、济金、江铜铅报17145-17170元/吨，对沪铅2503合约贴水20-0元/吨。沪持货商报价升贴水差异不大，同时炼厂厂提货源报价平稳，电解铅对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，下游按需接货，散单市场成交略有好转。 库存方面，截止至2月28日，LME周度库存214800吨，周度减少4300吨。上期所库存59176吨，较上周增加10637吨。截止至2月27日，SMM五地社会库存为6.31万吨，较周一增加0.31万吨，较上周四增加0.35万吨。原生铅及再生铅供应增多，而铅蓄电池消费变化不大，流通现货较为宽裕，现货多贴水。受期现价差较大，持货商集中提货交仓，厂库货源向社会库存转移，社会库存量攀升至近三个月高位，短期有望延续累库状态。 上周沪铅主力期价横盘窄幅震荡。宏观看，美国经济下行压力增加，同时特朗普关税政策实施，市场情绪谨慎，风险偏好降温。基本面看，3月内外铅精矿加工费分别持平于650元/金属吨和-20美元/干吨。废旧电瓶供应紧张略缓和叠加企业利润欠佳，炼厂高价拿货意愿不强，但回收商拿货相对困难，惜售情绪犹存，废旧电瓶价格存支撑。冶炼端，原生铅炼厂生产较稳定，3月河南大型炼厂计划检修，但2月底复产炼厂爬产部分抵消检修影响。再生铅逐步复产，供应边际增加，但成本居高侵蚀炼厂利润。消费端看，终端需求表现一般，电池经销商去库缓慢，抑制电池生产企业对原料铅锭的采购需求。现货货源较宽裕，期限价 差维持高位，厂库向社库转移，令社会库存攀升至同期高位。 整体来看，原生铅及再生铅炼厂复产为主，电池消费未有明显改善，货源偏宽裕，现货维持贴水，交仓带动库存持续增加，压制铅价，但成本端存在刚性支撑。供需矛盾未有质变，铅价走势横盘，进入3月供需呈现双增，等待增量信息打破期价震荡僵局。 三、行业要闻 1、SMM：3月国产及进口铅矿加工费均值分别报650元/金属吨和-20美元/干吨，环比均持平。 2、ILZSG：2024年全球铅市供应过剩降至3.6万吨，低于2023年的15.3万吨，因这种电池金属的产量减少。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。