请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：有色与新能源金属中心 杨莉娜 执业编号：F0230456(从业) Z0002618(投资咨询) 联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com 成文时间：2023年5月6日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 供需双淡降库存 铅价区间震荡延续 ——2023年铅4月回顾与5月走势展望 摘要： 2023年4月，铅价多数时间继续保持在15000-15500元区间震荡走势，最高15450，最低15175，收于15255，月度下跌0.2%，整体较其它有色金属平稳和窄波动。 全球宏观关注要点，全球通胀压力有缓解但依然较高，欧美收缩流动性预期继续存在。不过美联储加息放缓且转向降息预期逐渐升温，同时需求不振与供给端扰动，低库存共存，有色波动反复。国内产业链缓慢修复且并不均衡，而外需放缓，国内修复仍待进一步改善结构，尤其是制造业和房地产需求有待释放。 从产业链来看，下游淡季来临，产业链供需两淡特征明显。第一季度精炼铅有新增供应逐渐投产，但随着需求淡季来临及外需走弱，停产检修也有不同程度增加。海外供应偏紧，精炼铅出口窗口偶有打开，外强内弱格局延续。国内外铅市整体仍趋于去库存。国内产能过剩上有压力，而下行继续有成本支撑，区间震荡格局未改。 展望未来走势，铅价下方第一、二支撑为15000及14700，上方第一二档压力位15500及16000，操作上建议以区间操作思路对待，高抛低吸。长期来看再生铅产能扩张明显，铅价涨幅受限，而成本支撑虽在，但也要看供给相对变化。 铅期货月报 Lead Futures Monthly Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 第二部分 宏观不确定性继续存在 有色整理反复 ......................................................................................... 4 一、地缘及绿色转型下的能源压力料会继续带来不利影响 ......................................................................... 4 二、加息变化的节奏继续影响市场 ................................................................................................................. 4 二、 国内稳经济措施推动落实 ....................................................................................................................... 5 第三部分 铅市供给分析 ................................................................................................................................... 6 一、全球铅精矿新增项目稀少 增量有限 ..................................................................................................... 6 二、加工费偏弱波动硫酸震荡 原生铅产量微降 ........................................................................................... 8 三、原料偏紧 抑制再生铅产量增量释放 ....................................................................................................... 9 四、精铅供应同比增长 ................................................................................................................................... 10 第四部分 铅市需求分析 ................................................................................................................................. 12 一、铅蓄电池淡季表现明显 ........................................................................................................................... 12 二、汽车产销逐渐修复 ................................................................................................................................... 14 三、电动自行车产销高增速 ........................................................................................................................... 15 四、摩托车产销有所修复 ............................................................................................................................... 15 第五部分 国内库存波动 LME持续低库存 .................................................................................................... 16 第六部分 供需平衡预测及解读 ..................................................................................................................... 16 第七部分 期货价格技术分析与展望 ............................................................................................................. 17 一、季节性分析 ............................................................................................................................................... 17 二、技术分析 ................................................................................................................................................... 18 第八部分 结论与操作建议 ............................................................................................................................. 19 附录-铅行业相关股票 ..................................................................................................................................... 20 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 22023年4月，铅价多数时间继续保持在15000-15500元区间震荡走势，最高15450，最低15175，收于15255，月度下跌0.2%，整体较其它有色金属平稳和窄波动。 全球宏观关注要点，全球通胀压力有缓解但依然较高，欧美收缩流动性预期继续存在。不过美联储加息放缓且转向降息预期逐渐升温，同时需求不振与供给端扰动，低库存共存，有色波动反复。国内产业链缓慢修复且并不均衡，而外需放缓，国内修复仍待进一步改善结构，尤其是制造业和房地产需求有待释放。 从产业链来看，下游淡季来临，产业链供需两淡特征明显。第一季度精炼铅有新增供应逐渐投产，但随着需求淡季来临及外需走弱，停产检修也有不同程度增加。海外供应偏紧，精炼铅出口窗口偶有打开，外强内弱格局延续。国内外铅市整体仍趋于去库存。国内产能过剩上有压力，而下行继续有成本支撑，区间震荡格局未改。 图1-1 沪铅主连日度K线图 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第4页 第二部分 宏观不确定性继续存在 有色整理反复 一、地缘及绿色转型下的能源压力料会继续带来不利影响 欧洲地区继续受到能源问题影响，有色金属供给以及贸易仍可能会受到影响，不过与2022年相比整体影响情况已有弱化。近日，包括德国、法国和英国在内的9个欧洲国家领导人、能源部长齐聚比利时海滨城市奥斯坦德，举行第二届北海峰会并通过《奥斯坦德宣言》，强调到2050年将北海地区打造成“欧洲最大的绿色能源基地”。分析人士指出，乌克兰危机爆发以来，欧洲能源供应版图发生巨变，目前整体形势难言乐观，欧洲谋求绿色转型凸显能源供应隐忧重重。为实现能源自主、摆脱对俄罗斯的能源依赖，欧洲国家一直想方设法“开源节流”。欧盟成员国3月达成协议，将自愿减少15%天然气需求的目标延长一年。 当地时间3月30日，美国国会众议院以225票对204票的结果投票通过《降低能源成本法案》。据悉，这项立法是共和党的首要立法优先事项，目前众议院已将该法案提交给参议院等待审议。《降低能源成本法案》旨在促进化石燃料的生产和出口，以及提振美国国内采矿业。该法案预计还将加快能源和其他基础设施项目的审批程序，并废除《通胀削减法案》中关于激励能源公司减少甲烷排放的部分计划。 虽然能源危机已经相对缓和，但能源成本高企，抬升矿产成本仍将会持续影响有色矿产的开发投资并令矿石成本延续偏强运行。铅跟随板块波动为主，海外供应因受能源影响相对较大，强于内盘。 二、加息变化的节奏继续影响市场 海外通胀趋放缓，加息仍在进行中，但转向降息预期逐渐升温。5月初，美联储如期加息25BP后将暂停加息，本轮加息周期大概率结束，尽管鲍威尔淡化年内降息预期和银行业风险，然而难以消除市场预期与恐慌，随后西太平洋合众银行危机的出现再度加剧银行业危机，使得美联储降息的预期