2023年铅5月回顾与6月走势展望：低库存与需求淡季共存 铅价区间震荡延续

请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：有色与新能源金属中心 杨莉娜 执业编号：F0230456(从业) Z0002618(投资咨询) 联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com 成文时间：2023年6月1日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 低库存与需求淡季共存 铅价区间震荡延续 ——2023年铅5月回顾与6月走势展望 摘要： 2023年5月，铅价多数时间保持在15000-15500元区间震荡走势，最高15440，最低15155，收于15195，月度下跌0.39%，整体较其它有色金属平稳和窄波动。 从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和但依然存在，美国消费等数据均表现较好，市场对于从加息转向降息的预期呈现波动。美债上限谈判一度引发市场避险需求的回升，不过达成协议避免债务的预期相对高。美元指数从月初100附近震荡反弹回升已超104，有色金属表现承压波动。我国经济波动修复，外需偏弱，内需仍有改善空间，重点基建、财政政策支持等仍有一定发力空间。 从产业链来看，五一节后供需双弱，蓄电池企业近期开工率有下滑。废电瓶供应有限，价格下跌空间受限仍可能带来支撑。因区域供应不均衡市场对铅锭库存有需求，而随着铅锭供应改善后，需求偏淡交仓需求阶段增加，库存的阶段回升仍会带来压力。海外铅价回落对出口需求影响偏空。 展望未来走势，铅价下方第一、二支撑为15000及14700，上方第一二档压力位15500及16000，操作上建议以区间操作思路对待，高抛低吸。长期来看再生铅产能扩张明显，铅价涨幅受限，而成本支撑虽在，但也要看供给相对变化。 铅期货月报 Lead Futures Monthly Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 第二部分 宏观不确定性与地缘扰动增强 有色波动加大 ............................................................................. 4 一、地缘政治影响显著 ..................................................................................................................................... 4 二、加息预期偏鹰 美元强势高位反复 ............................................................................ 错误!未定义书签。 三、国内稳经济 逐渐修复 ................................................................................................ 错误!未定义书签。 第三部分 铅市供给分析 ................................................................................................................................... 5 一、全球铅精矿新增项目稀少 增量有限 ..................................................................................................... 5 二、加工费持稳硫酸回落 原生铅产量微降 ................................................................................................... 7 三、原料偏紧 抑制再生铅产量增量释放 ....................................................................................................... 9 四、精铅供应同比增长 ................................................................................................................................... 10 第四部分 铅市需求分析 ................................................................................................................................. 12 一、铅蓄电池生产走强 ................................................................................................................................... 12 二、汽车产销逐渐修复 ................................................................................................................................... 13 三、疫情带动电动自行车产销高增速 ........................................................................................................... 14 四、摩托车产量自高峰有所回落 ................................................................................................................... 15 第五部分 国内库存波动 LME持续低库存 .................................................................................................... 16 第六部分 供需平衡预测及解读 ..................................................................................................................... 17 第七部分 期货价格技术分析与展望 ............................................................................................................. 18 一、季节性分析 ............................................................................................................................................... 18 二、技术分析 ................................................................................................................................................... 19 第八部分 结论与操作建议 ............................................................................................................................. 19 附录-铅行业相关股票 ..................................................................................................................................... 20 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 2023年5月，铅价多数时间保持在15000-15500元区间震荡走势，最高15440，最低15155，收于15195，月度下跌0.39%，整体较其它有色金属平稳和窄波动。 从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和但依然存在，美国消费等数据均表现较好，市场对于从加息转向降息的预期呈现波动。美债上限谈判一度引发市场避险需求的回升，不过达成协议避免债务的预期相对高。美元指数从月初100附近震荡反弹回升已超104，有色金属表现承压波动。我国经济波动修复，外需偏弱，内需仍有改善空间，重点基建、财政政策支持等仍有一定发力空间。 从产业链来看，五一节后供需双弱，蓄电池企业近期开工率有下滑。废电瓶供应有限，价格下跌空间受限仍可能带来支撑。因区域供应不均衡市场对铅锭库存有需求，而随着铅锭供应改善后，需求偏淡交仓需求阶段增加，库存的阶段回升仍会带来压力。海外铅价回落对出口需求影响偏空。 图1-1 沪铅主连日度K线图 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第4页 第二部分 宏观不确定性偏强 有色普遍承压 一、地缘政治影响仍在但趋于弱化 欧洲地区继续受到能源问题影响， OPEC减产原油可能进一步恶化，有色金属供给以及贸易仍可能会受到影响，不过与去年相比整体影响情况略有弱化，且当前经济衰退风险与需求忧虑有所升温，对工业品影响有所增大。铅跟随板块波动为主，外盘因受需求走弱影响相对较大，5月走弱程度高于内盘。 二、流动性收缩的节奏交易 宏观环境变化：美联储加息周期逐渐向降息方向转变，衰退及需求下滑风险影响市场。但加息转向降息的预期变化节奏是波动的，受美国经济及通胀情况影响显著。 美联储会议纪要显示，官员们对6月暂停加息意见不一，一些与会者称，在未来的会议上可能需要进一步的政策紧缩。官员一致认为通胀率过高且下降速度慢于预期，强调要依赖数据且不太可能降息。此外，美联储敦促立法者及时提高债务上限，以避免金融体系和整体经济出现混乱。美联储理事沃勒表示，他支持在6月或7月加息，希望在通胀得到控制之前不要停止加息，并称他目前对美联储利率的看法不受债务上限影响。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，最好的情况是美联储直到2024年才会考虑降息。 5月，美债上限问题一度引发市场避险情绪的回升。截至5月末，美国债务上限危机接近解决，强劲的美国通胀等经济数据支撑，叠加联储官员偏鹰派讲话市场对美联储6月和7月再度加息1次的预期继续强化，市场完全定价了美联储6月7月再度加息1次的预期;强劲经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧缓解降低了今年降息可能性对年内降息预期继续降温。 二、 国内经济缓慢复苏 国内继续保持相对较为宽松信贷政策，基建工程等拉动效应随着时间推移仍会有所显现，我国在房地产政策整体筑底，但边际仍需改