碳酸锂周报：成本坚挺 探底深度有限

成本坚挺 探底深度有限 核心观点及策略 ⚫基本面方面：需求端表现分化，储能增量依然较为明显，但随着强配政策取消，增速随着年中临近而逐渐放缓。新能源动力增速较为平稳，但在剔除春节效应后，增速明显低于去年水平。正极厂与电池厂的提价谈判取得一定进展，但整体仍表现为高品正极涨价较为顺利，大部分普通品的正极价格仍处于讨论阶段。下游采买热度不高，正极厂维持刚需补库，三方调研预计3月正极排产有所回升。锂盐厂复工进度较快，产量超过去年年底水平。但受下游采买热度压制，上游锂盐库存压力依然较大。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫成本方面：现阶段锂矿供给相对偏紧，目前尚未形成实际扰动。报告期内，百川口径下6%锂辉石精矿价格无明显变动，锂云母价格小幅回落。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫后期观点：供给端延续较强的修正预期，但下游补库节点难测，仍需等待基本面驱动时机。虽然下游节后并未开启补库，市场采买刚需为主，但下游库存的同比累幅远大于正极产能的增速，表明下游库存水平重心整体有所上移。电池厂的排产规模或在5月后逐渐有所收敛，需求端没有太多驱动预期，修正逻辑或来自于锂价下跌后对下游补库的刺激。供给延续释放预期，关注下游补库动作。盘面上，锂价在需求不及预期驱动下谨慎探底，空头或在下游补库节点附近止盈。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周市场分析： 监管与交割：截止2025年2月28日，广期所仓单规模合计45926吨，最新匹配成交价格76020元/吨。主力合约2505持仓规模28.12万手。 供给端：据百川数据统计，截止2月28日，碳酸锂周度产量17144吨，较上期大幅增产1862吨。上游复产节奏依然较快，高频周产数据超过去年年底水平，上游或已完成复产目标。但随着锂价持续下探，上游成本压力愈发凸显，高成本产能提产动力受挫，供给增量或有放缓，可关注后期盐湖进度。 进口方面：12月碳酸锂进口量合计约2.8万吨，同比增长约38%，环比增长约46%，进口均价约10317美元/吨。其中进口自智利的碳酸锂规模约2.32吨，占比约82.81%，进口自阿根廷的约0.45万吨，占比约16%。智利1月碳酸锂出口量合计约2.56万吨,同环比+66.3%/+27.5%。其中出口至我国1.91万吨,同环比+94.7%/+43%。后期来看，受智利出口大幅回升提振，国内2-3月进口逾期维持高位。 12月锂矿石进口约48.23万吨，环比基本持平，其中，从澳大利亚进口约30.4万吨， 占比约63%；南非9.6万吨，占比约19.86%，进口增量显著；津巴9.4万吨，占比约19%；巴西3.8万吨，占比约7.8%。进口均价约672美元/吨，较上期小幅下滑。报告期内，6%锂辉石价格稳定在895美元/吨。锂云母价格稳定在2275元/吨左右。 需求方面： 下游正极材料方面： 供给方面，百川口径下，截止2月28日，磷酸铁锂产量合计约53835吨，开工率49.88，较上期上升0.35个百分点，库存34675吨，较上期增加150吨。三元材料产量合计约12697吨，开工率37.99，较上期上升0.15个百分点，库存13530吨，较上期减少50吨。 价格上，百川口径下，截止2月28日，三元6系价格稳定在13.12万元/吨；8系价格稳定在14.3万元/吨；LFP动力型价格稳定在3.57万元/吨；储能型稳定在3.375万元/吨。 整体来看，2月下游正常复工复产，库存水平偏高压制市场采买意愿。3月能否迎来补库尚未可知，但随着3月正极厂排产提升，库存去化预期较强，可关注下游库存动向。 新能源汽车方面： 2月1-23日，乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比去年2月同期增长77%，较上月同期下降16%，今年以来累计零售118.9万辆，同比增长29%； 美国或对进口汽车加征25%的关税，政策或在4月2日正式宣布，但目前美国新能源市场规模依然较小。国内，在剔除春节错位扰动后，1-2月新能源汽车销量增速整体维持稳定增长，但相比于去年同期39%的增速明显回落。年初，比亚迪、小米相继推出新车，市场反响火热，小米订单表现略超预期。叠加补贴政策提振，新能源零售有望在3月出现较强回升。 库存方面： 百川数据显示，截止2月21日，碳酸锂库存合计72003吨，较上期增加约3878吨。其中，工厂库存录得26019吨，较上期累库1259吨，库存趋势反转。市场库存45984吨，较上期累库2619吨。整体来看，节后消费韧性延续，但增量强度不及预期，库存持续增加。 本周展望：成本坚挺，探底深度有限 基本面上，供给端复产预期较为明确，但需求端并未表现出节前的强势，导致市场预期由多转空，而悲观预期的扭转或许等待至两会释放强劲的利多信号。技术面上，虽然锂价已至区间底部，但随着周尾空头大幅增仓驱动，短期偏空情绪或有延续，日内短线仍可尝试高空波段操作。周度级别持仓仍需等待底部增仓放量后的布多机会。 三、行业要闻 1、天际股份：募投项目中“6000吨高纯氟化锂”项目试生产。天际股份2月26日晚间公告，公司募投项目中“6000吨高纯氟化锂”项目目前已完成主体建设及设备安装、调试等工作，并已获批相关行政许可，试生产方案通过专家评审，各项条件已达到试生产要求，计划近日组织开展试生产。该项目投产后将有利于公司优化生产成本，增强公司原材料供应的稳定性。 2、当升科技：公司磷酸锰铁锂毛利率从第四季度起由负转正。2月25日讯，当升科技在互动平台表示，公司坚持研产销联动，技术先行，高端路线差异化竞争策略，产品盈利能力优于同行业平均水平。2024年上半年公司磷酸（锰）铁锂部分产线投产，产品销量快速增长，伴随产能持续释放、境内外客户不断开拓、成本优化等有力措施，公司磷酸（锰）铁锂毛利率从第四季度起由负转正。未来公司将继续在技术创新、成本管理、客户导入等方面扩大竞争优势，持续提升盈利能力。 3、天铁科技：公司目前无已建或在建的固态电池产线。天铁科技2月25日在投资者互动平台表示，公司目前无已建或在建的固态电池产线。公司全资孙公司安徽天铁锂电新能源有限公司生产的金属锂可用于固态电池的负极材料。 4、中天科技：目前研发的半固态技术具备量产能力。中天科技2月26日在投资者互动平台表示，公司锂电池研发团队基于电解质改性等技术手段，研发出多种型号的半固态阻燃电芯，安全性能再次升级。目前研发的半固态技术具备量产能力。 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。