镍&不锈钢：区间震荡
1. 供给端
- 镍矿：印尼镍矿内贸价格上涨，印尼和菲律宾镍矿升贴水维持稳定。
- 精炼镍：印尼出口环比增加，国内供应未降速，印尼外汇政策调整引发市场关注。
- 镍铁：印尼镍铁报价走强，MHP及高冰镍价格小幅上涨，硫酸镍利润下降。
- 中间品：MHP及高冰镍价格小幅上涨，交易活跃度维持。
- 原生镍：印尼镍生铁产量增长，中国电解镍产量稳定，硫酸镍供需平衡。
2. 需求端
- 三元材料：库存减少，产量增加，利润改善。
- 动力电芯：3月预期电芯排产环比增加。
- 锂电及新能源汽车：新能源汽车零售和批发量同比增长，锂电池装机量增长。
3. 库存
- LME库存：增加2058吨至194964吨。
- 沪镍库存：减少2310吨至30915吨。
- 社会库存：减少1753吨至45456吨。
- 保税区库存：减少100吨至5500吨。
4. 观点
- 镍矿价格偏强，印尼镍矿内贸价格延续上涨。
- 不锈钢产业链成本端镍铁价格偏强，政策带动下对旺季仍存预期，但库存累库明显，供应增量压力。
- 新能源产业链三月三元需求有所恢复，硫酸镍需求环比增加。
- 一级镍库存分化，海外库存增加，国内库存去化。
- 海外事件扰动叠加宏观情绪提振，短期警惕预期和现实的错配，中期镍价区间震荡运行，关注估值水平短线操作。
5. 供需平衡
- 镍：镍价下方成本支撑，上方基本面制约，区间震荡运行。
- 不锈钢：供应回温期待消费，原材料表现强于成品，多数工艺利润水平下降。
6. 研究结论
- 镍&不锈钢价格短期区间震荡，长期关注基本面和估值水平。
