深度解析Anduril：以AI软件定义装备，以现代工业体系重塑兵工厂

以AI软件定义装备，以现代工业体系重塑兵工厂 行业投资评级：强于大市|维持 中邮证券研究所军工团队 中邮证券2025年3月1日 投资要点 •Anduril成立于2017年，是一家总部位于美国硅谷的国防科技公司，创始人Palmer Luckey因创立Oculus VR眼镜而出名。Luckey希望通过快速原型开发和规模化生产，取代传统的“PPT军工”模式。截至目前，公司已经进行了9次融资，募资超37亿美元，上一轮融资为2024年8月的F轮融资，募资15亿美元，估值140亿美元。2025年计划融资25亿美元，估值预计达280亿美元。截至目前，公司已经获得超15亿美元国防订单。 •Anduril在2022年发表使命宣言：传统国防工业成本居高不下，技术停滞不前，当前军事技术已经远远落后于民用；美国国防部的大多数创新重点领域，包括人工智能、网络化武器、网络安全，部分或全部都依赖软件来实现，这部分人才基本都在硅谷，未来军工应更像“特斯拉”而不是“福特”，应更像“苹果”而不是“诺基亚”；公司要创造新军工模式，以私有资金进行装备研发，出售现成产品，而不是依赖成本加成合同，并以软件作为未来武器系统的核心。 •Anduril主要研发生产以AI软件定义的武器装备以及装备体系，包括反无人机系统、反入侵系统、海上防御三个防御体系，Menace指控系统，以及“梭鱼”自主巡航导弹、“狂怒”自主飞行器、“幽灵”无人机平台、“Altius”多任务巡飞弹药、Dive-LD自主水下航行器等自主武器，均具有边缘AI能力，大量采用商用零部件、易于大规模批产。公司自行投资近10亿美元进行“兵工厂一号”建设，目标是创造比当前国防工业产量高出几个数量级的生产能力。 •我国高度重视装备的智能化、低成本发展。党的二十大报告指出，要坚持机械化信息化智能化融合发展；2021年8月，陆军发出倡议，要形成可放量、可持续、可回补的规模优势；要开放引入先进技术、果断淘汰落后产能；打破“肥水不流外人田”的行业壁垒，引入优质资源、倒逼产业升级。2025年2月，新修订的《军队装备科研条例》提出要鲜明立起高质量、高效益、低成本、可持续发展新理念。相关标的：高德红外、广东宏大、纳睿雷达、中科海讯、格灵深瞳。 •风险提示：中美体制差异导致中国军工新势力发展不及美国、客户未提出对智能自主武器的需求或需求不足、企业自身技术水平和生产能力不及预期。 请参阅附注免责声明 Anduril的使命宣言二Anduril的产品体系：以AI软件定义装备三Anduril的创立与发展历程一美国自主武器爆发在即，中国如何应对？五Arsenal–1：现代化的超级兵工厂四风险提示六 目录 Anduril的创立与发展历程 1.1创始人：Palmer Luckey——Oculus VR创始人1.2创立初衷：快速开发与生产，取代传统“PPT军工”模式1.3发展历程：9轮融资与6次并购1.4军方订单：超15亿美元 一、Anduril的创立与发展历程 1.1创始人：Palmer Luckey——Oculus VR创始人 •Oculus VR创始人的第二次创业。Anduril Industries是一家总部位于美国硅谷的国防科技公司。创始人Palmer Luckey是硅谷的科技先锋，因创立OculusVR眼镜而出名，他在2014年21岁时以20亿美元的价格将该公司出售给Meta(Facebook)而实现财富自由。 •旗帜鲜明的特朗普支持者。在特朗普第一次竞选期间，Luckey被曝出在网上向反希拉里·克林顿组织“Nimble America”捐款1万美金，后于2017年3月被Facebook解雇。同年6月，Luckey与Stephens等人共同创立了Anduril，并由硅谷知名投资人Peter Thiel的Founders Fund提供种子资金。 资料来源：USAtoday，CNBC，Anduril官网，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 一、Anduril的创立与发展历程 1.2创立初衷：快速开发与生产，取代传统“PPT军工”模式 •Anduril的创立源于对传统国防承包商低效采购流程的不满。Luckey希望通过快速原型开发和规模化生产，取代传统的“PPT军工”模式。 •Anduril自主发掘需求并快速开发与生产。与传统军工企业依赖军方预签合同、产品庞大、设计生产周期长且成本高的模式不同，Anduril不会等待客户提出需求，而是直接找出问题，利用自有资金研发解决问题自主生产并开发软件，直接面向客户销售，运营模式可以类比手机制造商。创意在几个月内（而不是几年内）就转化为部署能力，从而为政府和纳税人节省资金。 Anduril交付周期（6-12个月） 一、Anduril的创立与发展历程 1.3发展历程：9轮融资与6次并购 •Anduril估值达140亿美金。目前为止，Anduril共进行了7轮融资，筹集资金超过37亿美元。2024年8月，Anduril完成最新一轮15亿美元的F轮融资，估值达到140亿美元。此轮融资由PayPal创始人Peter Thiel旗下的风投公司Founders Fund和Sands Capital共同领投。 •2025年计划融资25亿美元，估值预计达280亿美元。 一、Anduril的创立与发展历程 1.3发展历程：9轮融资与6次并购 •Anduril通过积极收购其他国防初创公司扩充产品线。截至目前共收购六家公司，包括无人机公司Area I和Blue Force Technologies；传感技术公司Copious Imaging；无人艇公司Dive Technologies；固体火箭发动机公司Adranos；雷达系统公司Numerica Corporation。 一、Anduril的创立与发展历程 1.4军方订单：超15亿美元 •公司特点鲜明 •核心理念：软件定义战争•业务模式：自投经费快速研发，销售货架产品•人才队伍：硅谷工程师+20%一线退伍军人•生产能力：超大规模兵工厂 一、Anduril的创立与发展历程 1.4军方订单：超15亿美元 •自2017年开始为美国海关与边境保护局测试部署“哨兵塔”开始，Anduril已获得超15亿美元军方订单。公司反无人机系统贡献超10亿美金订单收入。 Anduril的使命宣言 2.1传统国防工业：成本居高不下，技术停滞不前2.2软件优先：军工应更像特斯拉而不是福特，应更像苹果而不是诺基亚2.3新军工模式：私有资金研发，出售现成产品2.4政策建议与呼吁 二、Anduril的使命宣言防工业：成本居高不下，技术停 公司的信念 •只有卓越的军事技术才能切实有效地威慑战争。 •二战以来，美国及其盟友在军事技术方面的领先地位一直是阻止第三次世界大战爆发的关键因素。如今这种技术领先地位正岌岌可危。 •老牌的国防公司无法研发出我们所需的技术，以重现我们的技术领先优势。 •我们需要一批新型的国防技术公司来重塑兵工厂。 二、Anduril的使命宣言防工业：成本居高不下，技术停 2.1传统国防工业：成本居高不下，技术停滞不前 当前军事技术已经远远落后于民用 •曾几何时，美国、英国及其全球盟友的武装部队因其宛如科幻作品中的技术而备受艳羡。•如今，他们所装备的工具却比人们日常使用的落后数十年。一辆特斯拉汽车中的人工智能含量比任何美国军用车辆都要多；你的阅后即焚应用程序（Snapchat）中的计算机视觉功能比美国国防部拥有的任何系统都要出色；而且，直到2019年，美国的核武库还在使用软盘来运行。 为什么现有的国防公司不能做得更好 •最大的国防承包商里不乏爱国之士，但他们缺乏研发我们所需技术的软件专业知识和商业模式。未来的武器，包括自主系统、网络武器与防御系统、联网系统等，都是通过软件来实现功能的，而这些公司却专注于硬件领域。•这些公司运作缓慢，而最优秀的工程师却热衷于快速高效地工作。那些能够更快地开发软件的软件工程人才都在商业领域，而不是在大型国防主承包商那里。 资料来源：Anduril官网，中邮证券研究所 二、Anduril的使命宣言防工业：成本居高不下，技术停 2.1传统国防工业：成本居高不下，技术停滞不前 •大型国防公司逐渐形成了高度独特的运营方式 •遵循冗长的官僚程序：在规划、计划和预算编制系统下，政府在考虑采购任何新的军事系统之前，都要经历一个长达数年的过程，包括确定需求、决定资源的分配地点和方式，最后才会发布新系统的采购合同。 •依据繁琐的系统规格开展工作：冷战时期普遍认为，为了击败苏联，国防工业需要的是执行指令，而非创新，这一观点反映在主要军事项目的需求都被详细地一一列出。国防承包商很少被要求寻找创造性的方法来解决问题。 •对内部研发投入甚少：国防公司很少主动开发产品。通常情况下，他们销售现有的系统或者等待政府下达特定的研发任务，并由此获得直接的补偿。作为对比，如今最大的科技公司，其收入远远超过最大的国防公司，仍会将大约10%~20%的收入用于研发，较新的或中等规模的科技初创公司的研发投入比例可能接近60%~70%；而大型国防公司的研发投入仅占其收入的1%~4%。图表9：各行业研发投入对比，军工行业垫底 二、Anduril的使命宣言防工业：成本居高不下，技术停 2.1传统国防工业：成本居高不下，技术停滞不前 •大型国防公司逐渐形成了高度独特的运营方式 •重提案甚于重业绩：一旦某家公司获得了一份重要合同，想要从他们手中拿走这份合同就极其困难。因此，大型国防公司的动力就在于投入大量资金组建律师和说客团队，以使项目要求符合公司现有的技术。这场政治博弈变得和产品本身的研发同样重要。 •容忍长期的失败：在国防工业领域，当一家公司参与一个项目长达三年、五年甚至十年，却仍未能造出其承诺的产品时，政府就会陷入两难境地，他们是该取消合同，就此放弃多年的研发成果，而且在此过程中还可能导致供应商破产呢？还是不情愿地给供应商提供更多资金，以挽救这个项目？通常情况下，政府会选择后者。 二、Anduril的使命宣言防工业：成本居高不下，技术停 2.1传统国防工业：成本居高不下，技术停滞不前 •大型国防公司持续表现不佳却能逃脱惩罚，部分原因在于它们几乎没有面临什么竞争 •冷战后，国防部试图通过降低进入国防行业的门槛来抵消行业整合带来的影响；但国防项目管理者既没有动力，也没有能力对新公司和新技术进行有意义的投资。SpaceX和Palantir公司都曾因最大客户未能遵守国防部相关规则而被迫起诉他们。 •国防行业逐渐老化，机构臃肿，发展缓慢，难以吸引最优秀的人才 •在这种情况下，大多数工程师都不愿意从事国家安全相关的工作。工程师们希望看到自己编写的代码得到应用，自己设计的机器人能够运行，自己的产品能够在现实世界中发挥作用。而慢慢地从事可能永远无法投入使用的陈旧技术的研发工作，远非工程师们的梦想。因此，曾经拥有西方世界一些最杰出工程人才的这些公司，如今却难以吸引顶尖工程专业的毕业生。 二、Anduril的使命宣言防工业：成本居高不下，技术停 •美国国防部的大多数创新重点领域，包括人工智能、网络化武器、网络安全，部分或全部都依赖软件来实现。集群弹药、自主无人机或巡航导弹防御系统的硬件组件只是其中的一部分。软件将改变战争的作战方式。未来的战场将充斥着人工智能驱动的无人系统，它们能够以惊人的速度进行战斗、收集侦察数据并进行通信。 •DARPA提出的“马赛克战”概念，描绘了这样一个未来场景：在充满竞争的战场上，无处不在且成本低廉的无人空中和地面平台能够发现目标，并将信息传递给决策者，决策者可以立即指令同一系统的其他部分从安全地带打击敌人。 •政府官员中有时存在一种误解，认为软件比硬件更容易开发，或者认为开发硬件所需的人力资本质量要高于开发软件。这显然是错误的：开发能够实现这些概念的软件，是一项与制造战斗机难度相当的工程任务，这将需要各国最聪明的工程师们付