南华期货LPG周报：3月沙特CP略超预期，预期3月PDH开工率波动有限

刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z0016872 2025年3月2日 本周要点总结——2025/3/2 行情和基本面动态：1、原油。特朗普上任后清晰表达了对降低油价的强烈愿望并进行了一系列行动，2月俄罗斯和伊朗原油出口快 速恢复，美国经济增长动能走弱幅度超预期，原油市场正面临供应端和需求端的双重压力，价格持续震荡走弱，布油上方阻力74美元/桶附近。下周关注OPEC+关于是否4月增产的结果。若延续推迟增产，则油价将反弹，不过反弹幅度和持续时间或有限；若决定按计划增产，则油价短期将快速回落。 2、外盘丙烷。3月FEI至597美元/吨，较上周小幅回落；中东离岸贴水波动有限、CFR远东到岸贴水走弱。3月沙特CP丙烷615美元/吨，较上月下跌20美元/吨，折合人民币到岸成本5050元/吨附近，丙烷到岸成本小幅回落，PDH利润小幅修复但依然偏弱，预期3月PDH开工率或围绕70%附近波动。至2月27日国内PDH开工率至70.4%，环比上周+2.6%。运费小幅波动，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至45美元/吨和94美元/吨。3、国内期货。LPG期货指数震荡，期货持仓量小幅走高，波动率快速降至15的历史低位。 4、国内现货和仓单。民用气现货平稳，期货最便宜可交割品宁波民用气价格维持在4820元/吨，03合约在进入 交割月前一个交易日大幅上涨，基差收窄至260元/吨，基本实现了基差回归，也带动03-04价差历史性首次转正。本周商品量小幅回落，山东地区商品量下滑明显，华东地区产销率延续小幅回落，市场情绪变动有限，预期下周宁波民用气延续窄幅波动。 观点和策略：油价震荡回落在持续；预期3月PDH开工率波动有限，或围绕70%附近波动。短期来看，LPG价格驱动有限，价格 延续震荡。04合约310元/吨的基差略微偏高，基于基差修复情形下或推动04合约和04-05价差小幅上涨；不过预期上方空间有限，PG2504上方阻力4600附近。策略上，观望。 目录 1、概况与总览2、海外供应3、中国需求4、国内现货 第一章概况与总览 周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差 FEI与原油比价 3月沙特CP丙烷615美元/吨，较上月下跌20美元/吨，折合人民币到岸成本5050元/吨附近。 来源:路透,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 FEI与CP价差平稳MB与FEI价差平稳 波动率：进一步回落至15的低位，持仓量小幅走高 内盘LPG期货资金：净多持仓持续增加 现货价：宁波民用气4830元/吨 基差：03合约进入交割月前基差持续走弱至260元/吨 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 月差：03-04月差大幅走强转正，04-05月差走强 来源:同花顺,南华研究 第二章海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需美国丙烷库存 全球LPG出口 美国2月LPG出口量497万吨。中东2月LPG出口量355万吨。 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 美国码头LPG出口 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:wind,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量：二叠纪是关键 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 第三章中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE库存 全球LPG进口量 中国2月LPG进口量257万吨；印度2月LPG进口量200万吨。 来源:南华研究 沙特CP：3月沙特CP回落，进口成本下滑，不过PDH利润依然偏低 关键指标：中东离岸贴水波动有限、CFR到岸贴水回落 月差：CP月差走高，FEI月差延续偏弱 房地产成交：成交走高 来源:南华研究 第四章国内现货 产量和商品量表观需求烷基化和MTBE库存市场情绪 表观需求：1月同比回落 来源:南华研究 华南进口利润与民用气价格：进口开始出现利润