双焦月报

焦 炭 第 十 轮 提 降 落 地 ， 关 注供 需 边 际 变 化 作者：周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025/3/2 观点回顾 行情回顾：2月份，煤焦现货市场总体呈弱势下行的走势，蒙5原煤口岸价格跌破900元/吨，安泽低硫主焦煤跌至1300元/吨水平，焦炭现货自24年10月下旬开始连续提降10轮，累计500/550元/吨（2月提降3轮150/165元/吨）；期货价格呈震荡探底的走势，受基本面和政策预期影响，反复博弈，表现强于现货，焦煤主力合约低点1068，月线收于1093，焦炭主力合约低点1655，月线收于1684，均升水现货最低仓单成本。 •2025年煤焦市场仍将震荡偏弱运行，将呈一季度震荡探底（强预期和弱现实），二季度触底反弹（超跌反弹和刺激政策落地），三季度冲高回落（预期兑现后劲不足，钢材旺季不旺），四季度筑底反弹（刺激政策再次加码，煤焦钢供需回暖）的大“W”型走势，年内可能跌出新低，四季度有反弹可能，价格重心下移。•关注国内供给端变化（比如矿难安监、保供政策）、下游需求和较大进口增量对供需的影响。 焦煤：目前宏观和基本面逻辑交替，建议区间操作，低位多单可逢高止盈。焦炭：预计现货价格接近阶段性底部，期货反复博弈后将走触底反弹预期，反复博弈，建议区间操作，低位多单可逢高止盈。2.16周报 焦煤：考虑到已经大幅下跌，但仍处弱势格局，建议暂时观望，等待底部探明再进行操作，关注盘面1000支撑。焦炭：考虑到已经大幅下跌，但仍处弱势格局，建议暂时观望，等待底部探明再进行操作，关注盘面1550支撑。2.23周报 焦煤：考虑到现货已经大幅下跌，焦煤现货已有企稳迹象，蒙煤反弹，竞拍回暖，补库需求逐步显现，建议底部区间观望待回调做多，关注1080支撑。焦炭：考虑到已经大幅下跌，继续提降空间不大，期货开始走反弹预期，焦炭现货十轮落地后亏损加大，成本支撑叠加亏损减产，将出现库存去化、销售好转、筑底反弹态势，建议观望待回调做多操作，待升水回落，关注1670支撑。 一、焦化产业困局 焦炭的困局在于产能过剩，过剩产能带来过剩供给，在需求有增量的时候可以消化供给，而在经济放缓、房地产下行的大环境下会和黑色产业链商品共振走出震荡下跌的走势。经历了2024年几乎整年的下跌后，煤焦市场已经打到偏低估值的位置，焦化行业始终在盈亏平衡线经营，焦煤大幅下跌后也接近了部分高成本煤矿的成本线，继续下跌将带来供给的减少从而改善供需过剩的格局。 二、能耗调控政策回顾2月7日有传“高耗能行业供给侧改革”的消息，2月28日有传“粗钢压减5000万吨”的消息，考虑到之前国家针对高 耗能行业下发过相关碳排放调控的相关文件，所以对于后市能耗、产量调控的政策有一定预期。2023年11月，根据国务院印发的《空气质量持续改善行动计划》中的设定目标：至2025年，全国需有超八成钢铁产能完 成超低排放改造，而在重点区域，钢铁行业需全面实现超低排放。2024年1月，生态环境部等部委进一步发布《关于推进实施焦化行业超低排放的意见》，明确了焦化行业的超低排放改造新目标。2024年5月，国务院印发《2024-2025节能降碳行动方案》，提出到2025年底，与2023年相比，钢铁行业节能约2000万吨标准煤，减排二氧化碳约5300万吨。钢铁行业有行政限产预期。2024年9月，国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》。去年9月，生态环境部部长黄润秋表示，今年年底全国碳排放权交易市场除了现有的电力行业以外，还将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等重点排放行业。进一步完善碳定价机制，加快建立碳足迹管理体系。 三、政策落地可能性分析综上所述，根据前期一些列相关政策文件可以推断，通过碳排放管理等方式来调控高耗能行业，比如钢铁、焦化等相关 产业，具备一定可能性。后期需要关注煤焦供需基本面改善情况、现货价格变动、钢厂复产进度和相关政策发布、落地情况，将对盘面走势有较大影响。 焦煤 焦煤行情展望 ➢期现：截至2月28日，焦煤主力合约2505收盘价报1093，月环比-42（-3.7%），5-9价差走强，-79回升到-73。本月炼焦煤市场偏弱运行，山西柳林低硫主焦报1295元/吨，月环比-84元/吨，去年10月中旬以来累跌500元/吨；临汾安泽主焦煤报1310元/吨，月环比-90元/吨；灵石肥煤报1150，月环比-80元/吨；山东济宁气煤报1040元，月环比-60。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5长协主流原煤价格震荡下跌，报880-890元/吨左右，月环比-30元/吨。澳煤需求表现一般，澳煤成交小幅下跌，目前澳煤准一线焦煤远期价格在FOB187美金左右，月环比-3美元/吨（对比节前），折合国内港口库提价约1660元/吨，与国内价格相比仍然倒挂，京唐港库提价(A9%,V26%,0.4%S,G87,Y15mm澳大利亚产)约1410元/吨，月环比-20元/吨。 ➢供给：近日产地少数春节期间停产煤矿恢复生产，另外部分煤矿产量继续提升，总体供应端稳中有升。截至2月27日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比+2.47至904.20万吨，较节前-0.78，精煤产量周环比+1.10至461.87万吨，较节前-1.2。煤矿节后快速步复产，供应逐步宽松。截至2月26日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率83.8%，周环比+0.6%，较节前-3.8%，原煤日产188.8万吨，周环比+1.3万吨，较节前-8.5万吨，原煤库存461.7万吨，周环比+18.8万吨，较节前-2.2万吨，精煤日产73.2万吨，周环比+0.8万吨，较节前-5.8万吨，精煤库存389.6万吨，周环比+1.1万吨，较节前-48.8万吨。 ➢需求：截至2月27日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨/日，周环比+0.3万吨/日，较节前+0.6万吨/日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.9万吨，周环比-0.7万吨/日，较节前-1.5万吨/日。焦炭总产量111.0万吨，周环比-0.4万吨/日，较节前-1万吨/日。 ➢库存：截至2月27日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-10.1至3594.4万吨，较节前-486万吨。其中，523家矿山库存环比+10.5至627.1万吨，较节前-48.7万吨；110家洗煤厂环比-12.3至74.3万吨，较节前-10.1万吨；全样本焦化厂环比-18.4至799.1万吨，较节前-28.4万吨；247家钢厂环比+10.6至768.8万吨，较节前-58.7万吨；沿海16港库存环比-6.0至910.0万吨，较节前-106.7万吨；甘其毛都口岸库存+5.4至415.1万吨，较节前+97.6万吨。 ➢观点：焦煤现货供需仍处于宽松格局，安泽低硫继续补跌至1320。供应端，节后国内煤矿快速复产，产量明显回升，近期开始回稳；蒙煤节后通关车辆快速恢复，近期由于市场下行再度回落。需求端，由于焦化亏损，上周焦炭产量略降，下游用户按需补库为主。本月25日主流钢厂提降第十轮落地，仍有提降预期。铁水产量震荡回升，上周铁水日产环比略增，五大材增产累库，表需环比增加。库存端，焦煤总库存继续去库，但降幅收窄，上周上游矿山增产去库，中下游港口、焦化厂去库，钢厂开始累库，节后口岸累库较快，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局宽松仍未扭转，但随着库存去化、供应稳定和需求回升有好转迹象。焦煤大矿长协与市场价价差扩至150-250元/吨，月底各煤种调降100-230元/吨不等，长协通过临时调降确保出货畅通。国内复工复产有提升迹象，进口煤冲击仍然严重，刺激政策仍需等待落地。预计焦煤现货价格短期仍将是探底的过程，市场有博弈反弹预期。策略方面，尽管到期现货已经大幅下跌，焦煤现货继续下跌空间不大，关注蒙煤和竞拍变化，考虑到钢厂复产带来的原料补库需求和两会期间利多政策出台，建议1000-1200区间操作。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 一、价格和价差 国内价格下探，蒙煤走低，盘面近月持平蒙煤仓单价格 截至2月28日，焦煤主力合约2505收盘价报1093，月环比-42（-3.7%），5-9价差走强。本周炼焦煤市场偏弱运行，山西柳林低硫主焦报1270元/吨，周环比-30元/吨，去年10月中旬以来累跌530元/吨；临汾安泽主焦煤报1310元/吨，周环比-10元/吨；本周乌海地区主流煤企部分煤种价格下调60-100元/吨，其中中硫1/3焦煤（S1.8 A1）下调40元/吨至950元/吨；高硫1/3焦煤（S2.5A10.5）下调70元/吨至940元/吨；山东济宁气煤报1040元，周环比持平。 进口煤方面，本周蒙煤市场偏弱窄幅震荡，随着焦炭进一步下跌，叠加市场参与者仍看跌后市，下游采购意愿偏低，蒙煤整体成交一般，部分期现贸易商低价出货，蒙煤价格小幅下探，蒙5长协原煤价格在880-890元/吨，周环比下跌10元/吨。目前国际终端采买依旧谨慎，但贸易商因前期成本较高挺价意愿偏强，澳煤价格偏弱小幅震荡，目前澳煤准一线焦煤远期价格在FOB187美金左右，周环比下跌1.5美金，折 合 国 内 港 口 库 提 价 约1660元/吨，与 产 地 煤 价 相 比，仍 严 重 倒 挂，京 唐 港 库 提 价(A9%,V26%,0.4%S,G87,Y15mm澳大利亚产)约1410元/吨，周环比-100元/吨。 盘面震荡偏弱，基差走弱 蒙5沙河驿精煤折算仓单成本1093元/吨（对标），周环比-11元/吨，蒙3沙河驿精煤折算仓单成本1064元/吨，周环比持平，山西中硫主焦煤折算仓单成本1115元/吨，周环比-20元/吨。焦煤主力合约2505本月最高1169元/吨，最低1068元/吨，收盘1093元/吨，基差0元。盘面平蒙5焦煤现货，多空反复博弈，基差走弱。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 二、供应 煤矿节后快速复产，接近节前水平 ➢截至2月27日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比+2.47至904.20万吨，较节前-0.78，精煤产量周环比+1.10至461.87万吨，较节前-1.2。煤矿节后快速步复产，供应逐步宽松。 ➢截至2月26日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率83.8%，周环比+0.6%，较节前-3.8%，原煤日产188.8万吨，周环比+1.3万吨，较节前-8.5万吨，原煤库存461.7万吨，周环比+18.8万吨，较节前-2.2万吨，精煤日产73.2万吨，周环比+0.8万吨，较节前-5.8万吨，精煤库存389.6万吨，周环比+1.1万吨，较节前-48.8万吨。 ➢近日产地少数春节期间停产煤矿恢复生产，另外部分煤矿产量继续提升，总体供应端稳中有升，汾渭本周样本煤矿产能利用率周环比上升0.1%至89.55%。 煤矿节后快速复产，接近节前水平 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 蒙煤通关节后低位回升 进口蒙煤方面，近日甘其毛都口岸监管区库存再创历史新高，口岸卸车困难，近两日通关明显下滑，本周日均通关790车，较上周同期日均-233车。本周蒙煤市场偏稳窄幅震荡，周初随着焦炭第九轮提降落地，市场悲观情绪蔓延，下游采购意愿较差，口岸实际成交冷清，高库存压力延续。策克口岸，本周日均通关428车，较上周日均-33车，终端需求释放有限，下游采购积极性一般，口岸成交仍偏冷清。满都拉口岸，本周日均通关138车，较上周日均-79车。 三、需求 焦炭产量微降，铁水产量微增 截至2月27日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨/日，周环比+0.3万吨/日，较节前+0.6万吨/日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.9万吨，周环比-0.7万吨/日，较节前-1.5万吨/日。焦炭总产量111.0万吨，周环比-0.4万吨/日，较节前-1万吨/日。截至2月27日，247家钢厂日均铁水227.94万吨/日，周环比+0.43万吨/日，较节前+3.46万吨/日。折算焦炭需求112.28万吨/日，日均供需差环比+