螺纹钢月报：预期提振反弹，钢价或先强后弱

预 期 提 振 反 弹 ， 钢 价 或先 强 后 弱 20250302 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 月度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 月度观点及策略 基本面观点 u库存：2月份五大材库存整体继续小幅上升，春节以及节后需求较低，钢市仍处于累库当中。其中螺纹钢、线材库存处于同期偏低水平，热卷库存增至同期高位，冷轧库存偏低，中厚板进入去库状态，随着下游陆续恢复，且库存高点低于往年，三月中旬有望迎来库存拐点。 u供应：2月份钢厂盈利尚可，但生产相对谨慎，铁水产量平稳。五大材节后产量逐渐回升，其中建材产量恢复较快，主要来自电炉复产带来增量，热卷产量呈小幅回落，冷轧和中厚板小幅增加，三月份随着需求旺季来临，供应仍有增量空间。 u需求：国内宏观依旧存在向好预期，但下游终端需求节后恢复缓慢。其中建筑工地的开复工情况偏弱，不过节后恢复节奏好于往年，随着各地陆续恢复，需求仍有增量空间；板材国内需求相对较好，汽车、家电等内需较强，不过出口受到美国加征关税影响，外需面临压力。 u观点：宏观方面，在当前复杂的政经格局下美国加征关税令市场担忧出口面临压力，国内三月重要会议将延续释放积极信号提振市场信心。产业方面，呈现供需逐渐双增格局，下游需求仍有季节性回升空间，钢厂在弱需求预期下保持克制生产，钢材库存水平偏低水平。总体来看，海外关税扰动加剧市场波动，但国内预期向好，产业供需矛盾不高为钢价低位反弹提供支撑，三月份交易会议预期和下游需求回升，钢价仍存在反弹动力，但市场对需求预期偏弱，下游高价接受度有限且钢价反弹或带来供应回升，因此钢价持续上行空间不大，预计钢价或先强后弱。关注需求峰值和两会经济目标。 u操作上，RB2505合约关注3280支撑和3460压力，保持区间震荡思路交易。 u风险点：海外关税政策、国内政策落地、供给侧改革、终端需求高度 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 2月份由于春节因素，节后产业供需尚未恢复正常，现货价格整体波动不大，不过由于需求处于淡季以及焦炭十轮提降落地，钢价重心下移。盘面波动相对较大，由于海外关税扰动冲击市场情绪导致盘面大幅下跌，以及原料负反馈导致价格偏弱运行。但总体钢市尚无明显矛盾，旺季来临以及政策预期对市场存在支撑，钢价整体仍处于区间宽幅震荡。 主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2月28日，RB主力合约收3328元/吨，较1月底下跌54元；上海期现基差收2元/吨。HC主力合约收3425元/吨，较1月底下跌60元；上海期现基差收-5元/吨。 螺纹钢基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 重点钢企库存 资料来源：中钢协、华联期货研究所 资料来源：中钢协、华联期货研究所 2月份钢材库存仍处于淡季累库状态，春节累库高点低于往年，其中建材库存仍处于同期低位，板材库存偏高。 螺纹钢库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热轧库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 其他品种库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 钢材供应 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 据国家统计局数据显示，2024年12月份，我国粗钢产量7597万吨，同比增长11.8%；我国生铁产量6670万吨，同比增长9.4%；我国钢材产量11910万吨，同比增长7.1%。 1-12月，我国粗钢产量100509万吨，同比下降1.7%；我国生铁产量85174万吨，同比下降2.3%；我国钢材产量139967万吨，同比增长1.1%。 长流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2月28日，mysteel247家钢厂高炉产能利用率为85.58%，同比增2.24%；高炉开工率为78.29%，同比增3.1%。 2月份钢厂高炉开工率和产能利用率高于余年同期。但节后陆续有钢厂进行例行检修，基本维持稳定。 短流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新87家独立电弧炉钢企产能利用率为48.91%，年同比+19.8%；开工率为63.34%，年同比+27.73%。节后电炉钢厂陆续开工复产，产能利用率和开工率明显上升。不过近期废钢供应偏紧，电炉持续上升空间有限。 铁水&废钢 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂日均铁水产量227.94万吨，同比增5.08万吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量235.1万吨。春节后钢厂铁水产量略有减少，但总体略高于去年，基本处于稳定状态，显示高炉钢厂较为谨慎，废钢需求随着电炉复产明显增加。 利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂盈利率为50.22%，同比增22.95%。 2月份钢厂盈利率窄幅波动，明显高于去年同期水平，原料端节后下跌为钢厂让渡利润空间。 产量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2月份螺纹钢周均产量191万吨；热卷周均产量为326万吨。 节后螺纹钢产量持续回升，短流程钢企复产带来较大增量，热卷产量在节后反而高位回落，后续需关注出口情况，海外征税对板材出口带来不利，警惕钢厂铁水分流至建材的供应压力。 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 成交&采购 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为121万吨和314万吨。 2月处于淡季且春节因素影响，建材需求减量明显，但板材则存在一定韧性，周均表需较节前增加。不过节后表需来看，建材需求虽然尚未完全恢复，但恢复节奏尚可，表需高于农历同比。三月份随着天气逐渐转暖，下游工地恢复后需求有望继续回升。 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 水泥&混凝土 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 房地产 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-2月份的新房、二手房成交尚可，土地市场成交也小幅回升。国内各省市对2025年的房地产部署均有不同侧重，2月份广东省发行总额307.1859亿元，全部用于回收闲置存量土地，引发市场关注专项债发行用于收购存量土地的规模。 基建投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1-12月，全国发行新增地方政府债券47193亿元，其中一般债券7005亿元、专项债券40188亿元。全国发行再融资债券50743亿元，其中一般债券13670亿元、专项债券37073亿元。全国发行地方政府债券合计97936亿元，其中一般债券20675亿元、专项债券77261亿元。 制造业投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-12月份制造业投资增长9.2%；中国制造业PMI连续维持在50荣枯线以上。 国内政策支撑力度加码，2025年延续以旧换新等补贴，且扩大补贴范围，制造业有望维持较好景气度。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年12月，我国挖掘机产量28754台，同比增长30.5%。2024年全年，我国挖掘机累计产量299338台，同比增长26.4%。 2024年12月，我国汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，同比分别增长9.3%和10.5%。1-12月汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年12月中国空调产量2369.5万台，同比增长12.9%；1-12月累计产量26598.4万台，同比增长9.7%。12月全国冰箱产量899.1万台，同比增长10.3%；1-12月累计产量10395.7万台，同比增长8.3%。12月全国洗衣机产量1226.5万台，同比增长27.9%；1-12月累计产量11736.5万台，同比增长8.8%。 出口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署数据显示，1-12月累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7%；1-12月累计进口钢材681.5万吨，同比下降10.9%。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。