豆粕周报：短期驱动不足，等待到港来临

期货研究报告 2025 年 3 月 2 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 159.25 万吨，累计到港 1118 万吨，同比变化 29.32%。美豆产区无干旱地区占比 32%，中度干旱地区占比 46%，重度及以上干旱地区占比 4%。巴西大豆本周收割进度达到 36.4%，较上周增加10.9%。沿海油厂开工率为 55.7%，较上周变动-7.74%。国内油厂本周产量为 138.73 万吨，累计产量为 1039.23 万吨，同比变化 32.15%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 197.91 元/吨，较上周变动 6.9 元/吨。现货压榨利润为 303.1 元/吨，较上周变动-72.5 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 521.21 万头，较上月变动-0.2 万头，商品猪存栏为 3660.37 万头，较上月变动-9.38 万头，油厂五日移动平均提货量为 159420 吨，较上周变动 303.1吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 44.58 万吨，较上周变动 4.79 万吨，豆粕饲料企业库存为 9.84 万吨，较上周变动 0.4 万吨。仓单数量为 14191张，较上周变动-19501 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2335790 吨，环比变化 8.09%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 607156 吨，环比变化-26.72%，美国豆粕库存最新一期数据为 414192 短吨，环比变化-10.55%。供给方面，国际方面，3 月美国农业部将公布玉米和大豆种植面积的初步预测，分析师预计部分大豆耕地将改种玉米，一定程度上影响未来大豆供应。巴西收割进度稳步推进，出口装运提速，但 1 月对华发船量同比大幅下降，预计 3 月中下旬国内到港偏少；阿根廷产量下调，关税调整刺激农户销售，供应或超预期。整体国际供应压力大，美豆上行受限。国内方面，近期关于大豆抛储的传言较多。但对盘面并未造成太多利多驱动，中储粮预计三月中旬开启抛储，四月中旬完成抛储，并未有太多超预期之处。从长期来看，巴西大豆出口季节性规律显示，3 月后出口量将快速上升，未来国内面临的供应压力值得关注。需求方面，国际方面，美国 1 月 NOPA 压榨量同比增长7.9%，但 2 月受季节性因素影响或有所回落。巴西国内压榨利润持续低迷，出口检验量长期处于低位，充分反映出其需求疲软的现状，导致国际采购节奏明显放缓，市场都在等待南美低价货源集中上市。国内方面，近期猪价存在下行压力，且国内猪病疫情形势复杂，中下游鸡蛋和生猪的价格不景气使得对于高价现货心理层面相对抵制，限制了豆粕需求的增长。库存方面，豆粕油厂库存本周 44.58 万吨，较上周增加 4.79 万吨，但仍处于近五年的偏低水平。两大外资席位，乾坤本周略减净多头头寸，摩根本周大幅增加净空头头寸，短期面临压力。 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：观望。套利：逢高参与 59 合约反套。期权：看涨比率价差策略：买 M2505-C-2900&卖 2*M2505-C-2950。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕05基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕59月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润..................................................................